事件公司發佈2023年半年度報告。

23H1營收穩定增長，業績階段承壓2023H1，公司實現營收167.08億

元，同比+21.19%；主要源於上半年公司飼料、肉禽、生豬銷量均有穩定

增長，帶動收入增長。公司歸母淨利潤爲-0.25億元，同比-154.37%；扣非後歸母淨利潤爲-0.92億元，同比-289.43%；利潤下行主要受畜禽價格相對低位影響。公司綜合毛利率4.84%，同比-0.41pct。期間費用率4.67%，同比-0.09pct。2023Q2，公司實現營收88.64億元，同比+19.59%；歸母淨利潤爲-0.45億元，同比-125.62%；扣非後歸母淨利潤爲-0.61億元，同比136.75%；公司銷售毛利率爲5.04%，同比-1.34pct，環比+0.42pct，呈現季

度好轉狀態；期間費用率爲4.52%，同比+0.15pct，環比-0.32pct。

H1飼料銷量同比+11%，禽料增長較突出2023H1公司飼料外銷量達197.9萬噸，同比+11%，其中豬料、禽料、反芻料銷量分別爲74.4萬噸、82.6萬噸、35萬噸，同比分別爲+8.3%、+19%、+5.7%，結構佔比分別爲37.6%、41.7%、17.7%。公司飼料銷量保持增長狀態，增速優於行業水平。23H1玉米、豆粕等飼料原料價格大幅波動，疊加下游養殖業的不景氣，在一定程度上阻礙價格自上而下的傳導。公司從技術、採購、運營等多個方面降本增效，在大力拓展市場的同時提升對應收賬款管理的重視度；公司有望逐步發揮相對成本優勢，且市佔率進一步提升。

肉禽產能穩步擴張，食品戰略推進中1）養殖端，公司繼續擴大父母代雞養殖規模，預計商品代雞苗自供比例將於23Q4達到本年高點；公司商品代雞養殖規模始終跟隨屠宰端穩步擴張，23H1公司毛雞自供比例超過90%。2）屠宰端，23Q1太行禾豐等3家新屠宰廠投產，公司控參股合計年屠宰產能已超過11億羽。23H1公司控參股合計屠宰白羽肉雞3.7億羽，同比+15.6%；合計產銷雞肉分割品95萬噸，同比+17.3%。3）食品端，公司持續推進食品業務，23H1公司控參股合計產銷雞肉調理品及熟食1.46萬噸，同比+16.8%。銷售渠道方面，公司一方面憑藉“多品牌策略”積極開拓新渠道，東北、華北、華中市佔率均顯著提升，另一方面積極搶佔高價值渠道，直批、商超、特販、快餐、出口等渠道銷售佔比顯著增長。同時公司不斷調整產品結構，提升鮮品比率，在翅類產品鮮銷方面表現優異。

生豬養殖結構優化，力爭穩健穿越行業低谷在上半年生豬養殖行業整體低迷的環境下，公司生豬業務以“控規模、調結構”爲主要發展戰略。

嚴格控制養殖規模、淘汰落後產能、優化養殖結構、加強豬場管理，公司養殖成績穩步提升。23H1公司控參股企業合計出欄生豬53萬頭，同比+9.1萬頭，同比+20.7%，其中肥豬35萬頭、仔豬16萬頭、種豬2萬頭。

投資建議公司爲產業鏈一體化企業，受益於下游存欄提升趨勢，飼料業務增長可觀，業績貢獻可期；肉禽和生豬業務爲公司業提供彈性空間。我們預計公司2023-24年EPS分別爲0.69元、1.30元，對應PE爲13、7倍，維持“推薦”評級。