來源：長江商報

盈利能力增強時，積極擴產尚能遊刃有餘；業績下滑時，仍堅持擴張則讓財務風險凸顯，冠豪高新能度過眼前的危機嗎？

8月15日晚間，冠豪高新（600433.SH）發佈2023年半年度報告顯示，公司上半年實現營業收入34.49億元，同比下滑9.6%；淨利潤虧損5032.26萬元，同比下滑133.65%。

冠豪高新表示，2023年上半年，市場需求疲軟，新增產能投放導致產能嚴重過剩，市場競爭愈發激烈，產品價格隨着紙漿價格快速下跌，給經營工作帶來極大影響和挑戰。

發佈業績報告的同時，冠豪高新還公告稱，公司擬回購股份資金總額不低於人民幣2億元（含）且不超過人民幣4億元（含），回購的股份將全部用於註銷並減少註冊資本。

冠豪高新表示，目前公司股價未能充分反映公司價值，此次回購是爲維護廣大投資者尤其是中小投資者的利益，增強投資者的信心。

二季度虧損5826萬下滑152.35%

冠豪高新主營業務有特種紙、高檔塗布白卡紙、造紙化工品、彩色印刷品的研發、生產製造和銷售業務。

2022年，冠豪高新實現營業收入80.86億元，同比增長9.3%；淨利潤3.87億元，同比增長179.07%。

在造紙行業中，紙漿通常佔到成本50%至70%，部分紙種中紙漿成本甚至高達85%，漿價的漲跌對造紙企業利潤影響巨大。

從2022年數據來看，冠豪高新造紙業營業收入近80億元，營業成本68.98億元，營收增幅爲11.28%，低於營業成本17.4%的增幅。

然而，進入2023年後，冠豪高新業績直線下滑。

8月15日晚間，冠豪高新發布2023年半年度報告顯示，公司上半年實現營業收入34.49億元，同比下滑9.6%；淨利潤虧損5032.26萬元，同比下滑133.65%。

分季度來看，冠豪高新2023年一季度實現營業收入16.25億元，同比下降5.4%；淨利潤793.78萬元，同比下降79.24%。

第二季度，冠豪高新實現營業收入18.23億元，同比下滑13.03%；淨利潤虧損5826.04萬元，同比下滑152.35%。

從2022年平均單季度盈利近億元，到2023年一季度淨利潤不足800萬元，再到二季度出現虧損，冠豪高新經歷了什麼？

冠豪高新表示，2023年上半年，市場需求疲軟，新增產能投放導致產能嚴重過剩，市場競爭愈發激烈，產品價格隨着紙漿價格快速下跌，給經營工作帶來極大影響和挑戰。

半年報中，冠豪高新介紹，公司現有3條高檔塗布白卡紙生產線和1條淋膜生產線，以及數十臺分切設備，位於廣東珠海基地，年產能規模逾60萬噸。目前，公司正投資建設1條年產30萬噸高檔塗布白卡紙生產線，預計2024年5月試產。

長江商報記者注意到，冠豪高新於2022年籌劃的湛江東海島基地建設，年產30萬噸高檔塗布白卡紙項目已開工實施。本項目預計總投資約9億元，項目整體建設期爲19個月。

需要提及的是，4月4日，冠豪高新發布公告稱，根據公司“十四五”戰略發展規劃，積極籌劃湛江東海島基地建設，公司計劃新建年產6萬噸特種紙項目，進一步提升產能規模，推動公司高質量可持續發展。本項目預計總投資約4.5億元，項目整體建設期爲19個月。

機構預計下半年盈利有望修復

30萬噸高檔塗布白卡紙生產線10個月後試產，6萬噸特種紙項目又納入規劃，冠豪高新現金儲備充足嗎？

6月9日晚間，冠豪高新還發布公告稱，公司擬與中國紙業投資有限公司簽署協議，以現金方式收購其全資子公司湛江中紙紙業有限公司100%股權及中國紙業對湛江中紙的債權。

截至評估基準日2022年9月30日，該股權評估值爲人民幣6613.25萬元，債權評估價值約爲1.81億元，交易價格確定爲人民幣約2.47億元。

然而，截至2023年6月底，冠豪高新貨幣資金達15.45億元，同比下滑5.03%；短期借款16.60億元，同比增長218.72%，公司賬面資金並不富裕。

冠豪高新也表示，兩大項目資金來源爲自有資金和自籌資金，未來投資支出可能導致公司現金流減少或負債增加，進而加大公司相關財務風險。公司將加強資金管理，加快項目建設進度，力爭新建項目早日實現達產達標，降低財務風險。

二級市場上，冠豪高新股價從2月中下旬開始，不斷震盪下滑，截至目前跌去約21%。

8月15日晚間，冠豪高新發布關於以集中競價交易方式回購公司股份的回購報告書顯示，公司擬回購股份資金總額不低於人民幣2億元（含）且不超過人民幣4億元（含），回購的股份將全部用於註銷並減少註冊資本。

冠豪高新表示，由於目前公司股價未能充分反映公司價值，爲維護廣大投資者尤其是中小投資者的利益，增強投資者的信心，促進公司的長期穩定發展，結合公司經營狀況，根據有關法律法規的規定，公司擬以自有資金採用集中競價交易的方式回購公司股份。

儘管業績下滑，但券商對冠豪高新的未來還是頗爲期待。

8月16日，華西證券發佈研報給予冠豪高新買入評級，並表示受庫存週期影響，上半年紙漿成本仍處高位，預計下半年將明顯改善。

國盛證券表示，展望未來，伴隨低價闊葉漿逐步入庫，冠豪高新第三季度成本有望改善，同時低價化機漿入庫（採購週期更長）有望助力第四季度成本持續修復。此外，部分紙企目前已發食品卡、熱轉印等漲價函，預計整體價盤下半年下行放緩，盈利有望修復。