23年上半年公司保持较快增长。公司发布23H1中报，上半年公司实现收入6.96亿元（+30.10%），归母净利润-4.09亿元（-9.99%），扣非净利润-4.22亿元（-9.74%）。单Q2来看，公司实现收入3.59亿元（+19.34%），归母净利润-2.19亿元（-20.84%），扣非净利润-2.27亿元（-20.47%）。公司上半年在行业内仍保持较快增速，亏损略有扩大主要是季节性影响。

整体毛利率逐步恢复，费用管控趋严。公司23Q2毛利率有所下降，但23H1为53.92%，同比略有提升。公司加大了预算管理、供应链管理、资源配置等方式，不断提效降本，三费整体费用增速相比去年同期大幅下降，23H1公司销售、管理、研发费用同比增长29.94%、10.28%、9.36%，均低于收入增速水平。23H1公司研发人员达到1493人（+5.51%），整体也控制了人员增长。

电信等突破行业增长明显，态势感知仍保持较高增长。行业层面，运营商同比增长近90%，公司入围电信11省态势感知及一城一池，电信合同额增速超200%；网信行业同比增长超70%；教育、医疗同比增长超50%；政府及交通行业增长近30%。产品层面，安全平台同比增长近40%，其中态势感知增长超40%，部委级、省级以及合同额超千万的项目数量和比重显著增加；安全服务同比增长超46%，顺利完成大运会安保工作，即将开展的亚运会也有望进一步提升公司实战化、常态化的重保体系。

数据安全等创新产品需求强劲。数据安全新产品收入增速超60%，公司是业内少有的具有完备的数据安全产品体系的厂商，打造了“安恒数盾”专业品牌，赢得了多个省部级与行业标杆项目。信创安全产品收入增长超过300%，其中平台类信创产品（信创云安全资源池、信创态势感知等）增速更高。MSS增长超100%，上半年收入规模已远超2022年全年收入规模，MSS推出一年已覆盖了全国近1000家客户，广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业。终端安全收入增长近40%，终端装机量超过370万，EDR份额提升至5%，排名市场前三。随着商密条例于7月1日正式执行，信创产业订单逐步释放，数据要素政策不断落地，网络和数据安全产业有望下半年逐步回暖，公司各业务线有望受益。

风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入26.68/35.06/45.01亿元，增速分别为35%/31%/28%，归母净利润为0.89/2.93/4.92亿元，对应当前PE为153/46/28倍，维持“买入”评级。