23年上半年公司保持較快增長。公司發佈23H1中報，上半年公司實現收入6.96億元（+30.10%），歸母淨利潤-4.09億元（-9.99%），扣非淨利潤-4.22億元（-9.74%）。單Q2來看，公司實現收入3.59億元（+19.34%），歸母淨利潤-2.19億元（-20.84%），扣非淨利潤-2.27億元（-20.47%）。公司上半年在行業內仍保持較快增速，虧損略有擴大主要是季節性影響。

整體毛利率逐步恢復，費用管控趨嚴。公司23Q2毛利率有所下降，但23H1爲53.92%，同比略有提升。公司加大了預算管理、供應鏈管理、資源配置等方式，不斷提效降本，三費整體費用增速相比去年同期大幅下降，23H1公司銷售、管理、研發費用同比增長29.94%、10.28%、9.36%，均低於收入增速水平。23H1公司研發人員達到1493人（+5.51%），整體也控制了人員增長。

電信等突破行業增長明顯，態勢感知仍保持較高增長。行業層面，運營商同比增長近90%，公司入圍電信11省態勢感知及一城一池，電信合同額增速超200%；網信行業同比增長超70%；教育、醫療同比增長超50%；政府及交通行業增長近30%。產品層面，安全平臺同比增長近40%，其中態勢感知增長超40%，部委級、省級以及合同額超千萬的項目數量和比重顯著增加；安全服務同比增長超46%，順利完成大運會安保工作，即將開展的亞運會也有望進一步提升公司實戰化、常態化的重保體系。

數據安全等創新產品需求強勁。數據安全新產品收入增速超60%，公司是業內少有的具有完備的數據安全產品體系的廠商，打造了“安恆數盾”專業品牌，贏得了多個省部級與行業標杆項目。信創安全產品收入增長超過300%，其中平臺類信創產品（信創雲安全資源池、信創態勢感知等）增速更高。MSS增長超100%，上半年收入規模已遠超2022年全年收入規模，MSS推出一年已覆蓋了全國近1000家客戶，廣泛應用於政務、企業、醫療、教育、金融等多個行業。終端安全收入增長近40%，終端裝機量超過370萬，EDR份額提升至5%，排名市場前三。隨着商密條例於7月1日正式執行，信創產業訂單逐步釋放，數據要素政策不斷落地，網絡和數據安全產業有望下半年逐步回暖，公司各業務線有望受益。

風險提示：宏觀經濟影響IT支出；行業競爭加劇；新業務拓展不及預期。

投資建議：維持“買入”評級。預計2023-2025年營業收入26.68/35.06/45.01億元，增速分別爲35%/31%/28%，歸母淨利潤爲0.89/2.93/4.92億元，對應當前PE爲153/46/28倍，維持“買入”評級。