事件描述公司發佈2022年半年度報告：報告期內公司實現營業收入159.69億元，同比-17.70%；實現歸母淨利潤22.34億元，同比-33.61%；扣非後歸母淨利潤21.21億元，同比-37.90%；基本每股收益0.9649元/股，加權平均淨資產收益率9.51%，同比減少8.72個百分點。經營活動產生的現金流量淨額65.32億元，同比38.03%，截至6月30日，公司總資產775.15億元，同比+4.53%，淨資產241.50億元，同比+11%。事件點評焦煤價格回落，影響半年度效益。1-6月，平頂山產主焦煤、1/3焦煤車板價平均價格分別爲2413.17元/噸和2199.51元/噸，同比分別-18.47%和-16.05%，尤其是Q2隨着進口增量及地產負面信息暴露，焦煤價格持續回落，Q2平頂山產主焦煤、1/3焦煤均價分別爲2268.71元/噸和2080.97元/噸，同比-23.35%和-20.57%，環比-11.38%和-10.30%。動力煤方面，秦港動力末煤H1均價1022.68元/噸，同比-13.9%；Q2均價916.82元/噸，同比-23.75%，環比-18.89%。成本方面，隨着煤價下行及公司持續推動主輔分離與“減員提效”戰略，所得稅及管理費用分別同比-26.96%和-0.29%，H1營業成本合計110.77億元，同比-11.9%，一定程度上對沖了價格下跌影響。產量平穩增長，摺合原煤噸煤毛利隨煤價回落。1-6月，公司原煤產量合計1537萬噸，同比+2.40%；精煤產量完成618萬噸，同比+3.52%。洗煤和混煤分部合計營收181.93億元，同比-14.63%，摺合原煤噸煤售價1183.65元/噸，同比-16.63%；噸煤成本882.16元/噸，同比-10.39%；噸煤毛利301.48元/噸，同比-30.73%；毛利率25.47%，同比降低5.19個百分點。公司資源優質，資產注入空間大，外延成長可期。上半年焦煤價格下跌主要因地產開發增速不及預期，疊加進口供應增量較大，根據wind數據H1國內煉焦煤產量2.49億噸，同比+0.63%；進口合計4521.56萬噸，同比+119.12%，即增量主要由進口提供。7月以來海外焦煤價格持續反彈，澳大利亞峯景礦硬焦煤目前271.5美元/噸，比6月底上漲9.48%，國內外價差維持低位，預期後期國內焦煤降幅有限。同時，國內主焦煤資源稀缺，產量增速較低，公司豐富的主焦煤資源是未來盈利保障。同時，集團資產注入承諾明確，操作性較強，公司未來資產規模增長可期。投資建議預計公司2023-2025年EPS分別爲1.891.921.97元，對應公司8月16日收盤價7.70元，2023-2025年PE分別爲4.14.03.9倍，繼續給予“增持-A”