中新經緯8月19日電 題：調降印花稅爲何是活躍資本市場的現實舉措？

作者 李永森 中國人民大學中國資本市場研究院研究員

李永森

近來，伴隨“活躍資本市場”的話題，印花稅再次進入人們的視野。

股票交易印花稅是印花稅（合同、產權轉移書據、營業賬簿、證券交易）四大稅目之一，具有調節股市和增加財政收入兩項主要功能，深圳股票市場籌備建立之初，就於1990年7月1日出臺了股票交易印花稅，期初稅率爲6‰，向賣方單向徵收，之後不斷調整和完善，1991年10月10日滬深市場均開始向買賣雙向徵收，至2008年9月19日改爲向賣方單向徵收，稅率也經歷了五次下調和兩次上調（具體見圖），已經成爲調控股票市場的重要工具和財政收入來源。

印花稅是構成投資交易成本的主要內容，政府可以通過調整印花稅稅率調節股票交易成本，進而達到調控股票市場的目標。

根據管理層的判斷，通過稅率調整表明政策意圖，股市過熱時，上調印花稅稅率，增加交易成本，股市低迷時，下調印花稅稅率，降低交易成本。歷次對印花稅稅率的調整，都體現了管理層的調節意圖，在一定程度上實現了對股票市場的調控效果。如1996年1月19日起，在16個月的時間裏上證指數從512點上升至1510點（漲幅195%）展現了快速暴漲行情。1997年5月12日，印花稅稅率由3‰上調到5‰，上證指數隨即掉頭向下，牛市終止。2005年1月23日，印花稅稅率由2‰下調到1‰之後，迎來了A股最爲壯觀的大牛市，創下了6124的歷史高點。

2008年4月24日印花稅稅率從3‰調整爲1‰（上證指數當日收盤3583點），同年9月19日由買賣雙向徵收改爲賣方單向徵收（上證指數當日收盤2075點）之後，至今未作調整，15年後的今天上證指數依然在3000點左右。

印花稅自20世紀90年代初開徵以來，已經成爲財政收入的組成部分，以來自財政部2022年數據爲例，全國全年證券交易印花稅2759億元（按1‰單向計算來自滬深A股的股票交易印花稅約2240億元），佔當年全國稅收收入166614億元的1.66%。據不完全統計，滬深股市開徵印花稅以來，累計徵稅已逾2.5萬億元，這部分資金以稅款形式直接流出了A股市場。

《印花稅法》於2022年7月1日起施行，取代了1988年8月6日國務院發佈的《印花稅暫行條例》，標誌着印花稅立法層級由行政法規上升爲法律，意味着在操作層面其調整需要政府報請全國人大常委會審批，或經全國人大常委會授權由政府修訂。

7月24日中共中央政治局會議首提“要活躍資本市場，提振投資者信心”，消息公佈後的一週內滬深股市短暫上漲成交量有所放大之後，進入8月份又逐級下跌，至8月18日（週五）收盤，上證指數以3131點收盤，跌破了7月24日3164收盤點，如何落實中央精神？亟待出臺具體舉措，優化交易機制降低交易成本是重要抓手。

投資者股票交易的成本除了股票價款之外主要包括股票交易印花稅、交易佣金和過戶費，按照目前的情況看，印花稅對賣方單向按成交金額的1‰徵收，交易佣金市場化程度較高，非現場交易的快速發展以及券商間的激烈競爭，導致交易佣金大大低於成交金額3‰的規定上限並呈下降趨勢，各券商對不同客戶的佣金取費有所差異，當前大致在成交金額的0.1‰至0.6‰之間。目前中國證券登記結算公司按成交金額的0.01‰向買賣雙方收取過戶費，據此計算，按投資者買入和賣出兩個環節平均，印花稅在股票交易成本中佔比在50%到80%，可見印花稅已經成爲交易成本的主要構成。

從國際上看，美國、日本、德國等已經先後取消證券交易環節徵稅，基於增加股票市場吸引力，提高國際競爭力的需要，主要國際股票市場有追隨的趨勢，中國香港市場正在動議撤銷股票交易印花稅。

綜上，我們認爲，降低交易成本是活躍資本市場的現實舉措，證券交易作爲印花稅稅目之一可暫時予以保留，當前建議適時下調證券交易印花稅稅率至0.5‰，直至0‰，明確政策意圖，將中共中央政治局會議精神貫徹落實在實處。同時繼續研究優化交易機制，便利投資者交易。

活躍資本市場需要標本兼治，不但要從優化交易端着手，還要從制度層面着力治本，切實從重融資向重投資轉變，融資端要強化約束機制，從功能視角釐清股票市場與風險投資（天使、VC、PE）在企業生命週期中提供資本支持的界限，重新審視完善企業IPO及上市、限售股解禁條件，投資端要強調吸引機制，從制度上給予投資者穩定預期，國家層面組織市場穩定基金並制度化、長期化落實，顯示出示範效應，鼓勵吸引中長期機構資金進入，股票市場的投資者選擇股票投資猶如顧客選商品，是金融消費者，股票市場要像商業領域對待顧客（就是上帝）那樣對待投資者。（中新經緯APP）