事項：

公司公告2023年半年報，2023年上半年實現營業收入33.70億元，同比下降4.7%，實現歸母淨利潤-8.45億元，同比虧損擴大，EPS爲-0.25元。

平安觀點：

公司上半年業績承壓，但

業務發展勢頭仍然較好。根據公司公告，公司2023年上半年實現營業收入33.70億元，同比下降4.7%，實現歸母淨利潤-8.45億元，同比虧損擴大。公司上半年業績承壓，主要是因爲，公司堅定推進了公司歷史上最大的一次業務組織模式升級：大型企業客戶業務由原來以地區爲主的組織模式升級爲以行業爲主的組織模

式，中型企業客戶業務繼續按照區域但全國統一、垂直組織開展。業務組織的全面變革需要一定的轉換時間，對公司上半年的合同簽約、實施交付、收入確認有較大的階段性影響；另外，公司人員規模較去年同期多了2111人，導致營業成本和銷售、研發及管理費用之和較去年同期增加4.6億元。雖然公司營收同比有所下降，但云服務業務收入仍然保持了增長，且雲服務相關合同負債等指標表現良好。2023年上半年，公司雲服務業務實現收入23.46億元，同比增長2.0%；雲業務相關合同負債實現22.1億元，同比增長25.9%；訂閱相關合同負債實現14.6億元，同比增長41.5%；雲服務業務ARR實現20.6億元，同比增長22.6%；公司新增雲服務付費客戶數爲5.95萬家，雲服務累計付費客戶數爲63.10萬家。公司雲服務業務仍然保持較好的發展勢頭。

公司6、7月份合同簽約金額持續加速增長，業務拐點已經出現。隨着業務組織模式升級的轉換工作在上半年基本完成，公司業務按新組織模式運行基本順暢，開始步入良好增長軌道。上半年，公司合同簽約金額同比增長3.1%，其中，1-5月簽約金額同比下降5.6%，6月份單月同比增長20%。7月份，公司合同簽約繼續保持較好增長勢頭，單月同比增長24.0%。公司截至7月底累計簽約金額同比增速提升至5.3%。與此同時，隨着業務組織模式升級轉換工作的基本完成，受階段性影響最大、佔公司收入比重最高的大型企業客戶業務（不含子公司經營的大型企業客戶業務）已逐漸步入良好增長軌道。在大型企業客戶市場，2023年上半年，公司實現合同簽約金額17.4億元，同比增長9.2%，其中，1-4月同比下降5.6%，5月份同比增長7.1%，6月份同比增長25.6%；公司7月份單月合同簽約金額同比增速超60%，截至7月底累計簽約金額同比增速提升至13.5%，已形成業務組織行業化後的良好經營發展態勢。公司6、7月份合同簽約金額持續加速增長，表明在基本完成業務組織模式升級的轉換工作後，公司的業務經營已呈現良好發展態勢，公司的業務拐點已經出現。

公司BIP產品持續升級，YonGPT賦能公司產品體系將爲公司把握數智化與信創國產化市場的戰略機遇提供強力支撐。2023年上半年，公司BIP 3持續創新，發佈了BIPV3 R2版本，技術和產品能力更強大、性能更穩定、體驗性更優，在新一代企業數智底座基礎上，提供了深度業財融合、數據服務、智能化能力和服務、全球化應用等新功能。公司積極擁抱AI普及應用時代，專項部署在產品與技術創新、業務變革與運營、職能服務與管理三大方面，戰略、全面、深入、快速導入AI。

公司啓動企業服務大模型的訓練，全面提升用友BIP的AI平臺和應用能力。公司已於7月27日發佈業界首個企業服務大模型YonGPT，覆蓋企業財務、人力和業務，是多領域融合化、多形態綜合型的企業服務大模型。截至目前，公司已推出基於YonGPT的企業收入/利稅經營分析、智能生單、智能招聘、智能大搜等智能化場景服務，後續YonGPT將會對用友整體產品體系進行全面的能力覆蓋。我們認爲，BIP產品的持續升級以及YonGPT的賦能，將進一步提升公司在企業服務領域的核心競爭力，將爲公司把握數智化與信創國產化市場的戰略機遇提供強力支撐。

盈利預測與投資建議：根據公司的2023年半年報，我們調整業績預測，預計公司2023-2025年的歸母淨利潤分別爲2.48億元（前值爲5.08億元）、6.80億元（前值爲7.80億元）、9.05億元（前值爲11.16億元），EPS分別爲0.07元、0.20元和0.26元，對應8月18日收盤價的PE分別約爲237.0、86.3、64.9倍。公司深耕企業服務30多年，是我國最大的企業級應用軟件服務商之一。當前，公司持續升級BIP產品，併發布業界首個企業服務大模型YonGPT，全面提升用友BIP的AI平臺和應用能力。我們認爲，BIP產品的持續升級以及YonGPT的賦能，將爲公司把握數智化與信創國產化市場的戰略機遇提供強力支撐。公司雖然因爲堅定推進了公司歷史上最大的一次業務組織模式升級而影響了當期業績表現，但隨着業務組織模式升級的轉換工作在2023年上半年基本完成，公司2023年6、7月份合同簽約金額持續加速增長，公司的業務拐點已經出現。我們看好公司的未來發展，維持對公司的“推薦”評級。

風險提示：（1）軟件業務發展不達預期。公司以ERP爲代表的企業管理軟件業務，一直面臨着國內外競爭對手的激烈競爭，如果公司未來不能持續保持技術和產品領先，或者部分企業客戶IT支出放緩，則公司軟件業務將存在發展不達預期的風險。（2）大型企業客戶拓展低於預期。YonBIP是公司用友雲戰略的核心產品，擔負着開拓大型企業客戶市場的重任。

大型企業客戶對產品的要求高，如果公司YonBIP產品不能持續保持迭代、不能持續滿足大型企業客戶的需求，則公司大型企業客戶拓展將存在低於預期的風險。（3）大模型YonGPT賦能業務成效低於預期。公司已於7月27日發佈業界首個企業服務大模型YonGPT，截至目前，公司已推出基於YonGPT的企業收入/利稅經營分析、智能生單、智能招聘、智能大搜等智能化場景服務。但如果公司大模型不能持續迭代更新，或者大模型賦能的場景化服務的用戶接受度低於預期，則公司大模型賦能業務的成效將存在低於預期的風險。