來源：長江商報

國內醫藥龍頭恆瑞醫藥（600276.SH）經營業績重回增長軌道。

最新披露的半年報顯示，今年上半年，恆瑞醫藥實現營業收入111.68億元，同比增長9.19%，歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）23.08億元，同比增長8.91%。儘管營業收入和淨利潤的增速只有個位數，但二者均由降轉增。

恆瑞醫藥有兩個亮點，一是創新藥驅動了營業收入增長，二是公司產品出海，一款產品在美國申請上市獲得受理。

較高的銷售費用依舊爲市場所關注。今年上半年，公司銷售費用36.78億元，同比增長12.61%，增速高於營業收入。而且，公司會務費約3.7億元，同比翻倍。市場費超過20億元，同比增加約5億元。

恆瑞醫藥的研發投入繼續增長。今年上半年爲23.31億元，同比增長6.73%，公司有一批在研藥物進入臨牀階段。

連續兩季營收淨利雙增

歷經長達6個季度的下滑後，恆瑞醫藥的淨利潤重回增長軌道。

8月18日晚間，恆瑞醫藥披露的半年度報告顯示，今年上半年，公司實現營業收入111.68億元，較上年同期增加9億元左右，增長幅度爲9.19%。淨利潤、扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱“扣非淨利潤”）分別爲23.08億元、22.43億元，同比增長8.91%、11.68%。

雖然營業收入、淨利潤、扣非淨利潤同比均實現了增長，但均未達到2021年同期水平。2021年上半年，公司實現的營業收入、淨利潤、扣非淨利潤分別爲132.98億元、26.68億元、26.47億元。2022年同期，公司迎來上市以來的首次營業收入和淨利潤雙降，其分別實現102.28億元、21.19億元，同比下降23.08%、20.55%，扣非淨利潤爲20.09億元，同比下降24.12%。

雖然今年上半年尚未恢復至2021年同期水平，但較去年同期已經明顯好轉。且從單季度看，回暖步伐加快。

從單季度業績看，始於2021年二季度，公司淨利潤開始下降，到去年三季度，淨利潤連續六個季度下降。營業收入從2021年第三季度開始下降，到去年第四季度，也出現了連續六個季度下降。而去年四季度的淨利潤大幅增長，主要是上年同期基數低，再加上政府補助、投資淨收益合計爲3.80億元等共同影響。

今年一、二季度，公司實現的營業收入分別爲54.92億元、56.76億元，同比增長0.25%、19.51%，淨利潤爲12.39億元、10.69億元，同比分別增長0.17%、21.17%。同期，公司的扣非淨利潤分別爲12.20億元、10.23億元，同比增長3.40%、23.48%。

上述季度數據顯示，今年上半年，公司季度營業收入和淨利潤連續雙增，且二季度的增速明顯高於一季度，呈現季度加速增長趨勢。

驅動營業收入增長的主要是創新藥。上半年，公司創新藥收入達49.62億元（含稅）。目前，公司已有13款自研創新藥、2款合作引進創新藥在國內獲批上市，創新成果穩居行業領先地位。

機構對持股恆瑞醫藥態度分化。去年三季度以來，陸股通連續四個季度減倉恆瑞醫藥，而“醫藥女王”葛蘭管理的中歐基金則連續四個季度加倉。

職工薪酬福利30億兩連降

恆瑞醫藥經營業績重回增長軌道，但其期間費用並未刻意壓縮。

今年上半年，公司管理費用爲10.84億元，同比增加1.07億元。其中，職工薪酬福利3.74億元，同比略有減少。差旅辦公費、折舊及攤銷同比均有所減少，股權激勵費用0.10億元，上年同期無這筆費用。增加明顯的其他費用，達5.79億元，同比增加1.26億元，但公司並未披露具體用途。

公司研發投入30.58億元，其中，費用化研發投入23.31 億元，較上年同期增長1.46億元，增幅爲4.9%。具體而言，人工費用8.87億元，同比減少1.19億元，直接投入費用、折舊及攤銷、其他同比均有小幅增長。股權激勵費用0.46億元，上年同期也無這筆費用。增加最爲明顯的是設計試驗費用，爲5.95億元，同比增加1.20億元。

恆瑞醫藥的一項研發成果備受關注。今年7月31日，恆瑞醫藥宣佈PD-1卡瑞利珠單抗聯合甲磺酸阿帕替尼片（“雙艾”組合）的BLA獲FDA正式受理，擬用於不可切除或轉移性肝細胞癌患者的一線治療。這是恆瑞醫藥在美國市場第一個正式的生物製品上市申請。雙艾組合的作用機制提升臨牀獲益，可能具備一定的廣譜性，引起業界廣泛關注。

備受關注的是銷售費用。此前，因爲銷售費用較高，市場一度質疑恆瑞醫藥涉及行賄行爲。

從半年報披露的信息看，上半年，公司管理費用與研發費用之和仍然不及銷售費用。公司銷售費用36.78億元，佔營收的32.93%，較上年增加4.11億元。其中，職工薪酬與福利12.45億元，同比減少2.49億元，市場費用（含學術推廣、創新藥專業化平臺建設等）20.19億元，同比增加4.28億元，差旅辦公費、會務費3.77億元，同比增長108.29%，翻了一倍多。市場費和會務費等合計約爲23.96億元，佔銷售費用的65.14%。

值得一提的是，恆瑞醫藥的銷售人員持續減少。2020年至2022年底，公司銷售人員數量分別爲17138人、13208人、10392人，佔當期員工總數的比重爲59.29%、53.93%、50.36%。

今年上半年，從公司銷售人員薪酬福利來看，銷售人員可能進一步減少。只是，公司銷售人員的差旅辦公費、會務費翻倍增長，讓人有些意外。

分析人士稱，隨着藥品集採廣度、深度擴大，需要的銷售人員會越來越少。

長江商報記者發現，近兩年，公司職工薪酬福利持續減少。2021年上半年，公司支付給職工以及爲職工支付的現金爲34.98億元，2022年上半年及今年上半年分別爲32.09億元、30.22億元。

職工薪酬福利的連續減少，主要與員工減少有關。

值得一提的是，2022年，恆瑞醫藥有11名董監高薪酬較2021年不同幅度減少，其中，董事長孫飄揚減少30萬元，董事、副總經理孫杰平減少172.39萬元。