核心觀點

國家對中藥行業的發展高度重視

我國通過頒佈一系列戰略政策，推動中藥材的種植、加工、流通、質量監管等環節實現規範化、標準化、現代化，優化、簡化、激勵中藥新藥的研發、創新、註冊、上市等環節，促進中藥與相關產業的融合發展，加強中藥的國際交流合作，提升中藥的國際競爭力和影響力，爲行業可持續發展奠定了堅實的基礎。

疫情提升了中藥的社會地位和公衆認知度

在疫情期間，中藥在抗擊疫情、提升免疫力、預防併發症等方面發揮了重要作用，受到世界各國關注，提升了中藥的社會地位和公衆認知度。同時，也加快了中藥“出海”國際化步伐。中藥傳播已從2015年的183個國家和地區上升至2022年的196個。

苗藥獨家產品，優勢突出，業績貢獻主力

公司核心產品開喉劍是國家專利產品及獨家品種，已列入國家醫保目錄及部分省份的國家基本藥物地方增補目錄。2018年至2022年，公司營業收入從7.22億元增長至12.01億元，期間複合增長率達13.57%；歸母淨利潤從1.10億元增長至2.01億元，期間複合增長率達16.27%；扣非淨利潤從0.87億元增長至1.95億元，期間複合增長率達22.36%，開喉劍貢獻近九成。

橫向收購，豐富產品管線，再獲9個獨家品種

2022年公司收購經營了一個多世紀的德昌祥95%股權，該品牌已是家喻戶曉的貴州老字號、中國馳名商標，“德昌祥”產品管線豐富，擁有藥品批准文號69個，其中獨家品種9個，醫保品種41個，其“龍鳳至寶丹傳統中藥製作技藝”婦科再造丸和杜仲補天素丸被列爲省級非物質文化遺產。

公司盈利預測與估值

預計公司2023年至2025年營業收入分別爲1,528.58、1,867.74、2,288.59百萬元，YOY分別爲27.24%、22.19%、22.53%；EPS分別爲0.65元/股、0.79元/股、0.95元/股，YOY分別爲31.54%、21.97%、20.24%，目標價爲18元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評級。

投資風險提示

行業政策風險、成本上升風險、產品集中風險等