領先的工程全生命週期服務品牌。ummary]建發合誠工程諮詢股份有限公司成立於1995年，是A股主板上市的國企控股企業、國家高新技術企業、綜合性工程技術服務企業。公司聚焦交通、市政、房建等土木工程領域，主要從事勘察設計、工程管理、試驗檢測、建築施工、綜合管養、工程新材料等業務，爲客戶提供綜合性、跨階段、一體化的項目全生命週期管理諮詢與技術服務，打造國內領先的工程全生命週期服務品牌。

國資入股背景壯大，協同發展蓄勢業績突破。2021年建發國際集團通過附屬子公司廈門益悅收購公司股份，收購後當年末廈門益悅合計持有公司5818萬股，佔公司總股本的29.01%，是公司單一擁有表決權股數佔總股本比例最大的股東，廈門市國資委成爲公司的實際控制人。2021年8月公司及全資子公司

收購天成華瑞，補齊建築施工板塊空白。目前建築施工業務落地情況良好，截至2022年末共承接廈門5個房地產開發項目，新簽訂建築施工合約18.3億元，佔總新簽訂合同規模的62.7%，2022年建築施工實現營收3.81億元，佔總營收的30.3%，爲公司帶來了新的業績增長動力來源。2023年上半年建築施工業務在華東、華南、華中等福建省外區域市場落地新籤合同超58億元。截至2023年上半年，公司建築施工業務新籤合同額85.81億元，實現營業收入7.01億元，佔總營收比重的66.20%。2023年5月公司調整日常關聯交易額度，由60億元提高63億元至123億元。中性假設下，假設建發國際集團2023年全年實現銷售面積增速15%，建發合誠承接合約佔比35%，預計2023年建發合誠建築施工新簽訂合約123億元，收入規模47億元。

雙輪驅動兩域建設，六大業務板塊發力。公司在新一輪的發展規劃期內，聚焦“雙輪驅動”，深耕“兩域建設”。2022年公司加強存量業務各板塊產業現狀及優劣勢分析，對標具有行業標杆性質的優秀企業，綜合研判市場發展形勢，穩定拓展勘察設計、工程管理、試驗檢測、綜合管養、工程新材料等存量業務，重點佈局建築施工及建築設計等增量業務，加速產業結構調整。2023年上半年公司新籤合同額、營收規模和效益增長顯著，完成新籤合同額91.58億元，同比增長1546%；實現營業收入10.59億元，同比增長231%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤0.21億元，同比增長99%。

預計2023-2025年公司EPS分別爲0.39/0.57/0.70元/股。隨着增量業務快速發展，存量業務提質增效，我們預計公司2023-2025年公司EPS分別爲0.39/0.57/0.70元/股，對應當前股價PE分別爲33.42/22.67/18.46倍，選取蘇交科、華設集團、設計總院爲可比公司，考慮到公司增量業務成長性較高，選取PEG估值方法，給予公司2023年PEG 1.00倍，對應目標價18.42元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：房地產行業銷售下行幅度擴大，建築施工業務新項目簽訂情況不及預期；建築施工業務落地進度不及預期；應收賬款支付延期導致工程回款不及預期。