华明装备：8月14日接受机构调研，泾溪投资、相生资产等多家机构参与

2023年8月21日华明装备（002270）发布公告称公司于2023年8月14日接受机构调研，泾溪投资柯伟、相生资产欧阳俊明张涛、上海宝银刘俊、CMR应豪、西南证券、天风证券吴佩琳张晓霏、工银安盛甘晓瑶、禾其投资王奇琪、融通基金范琨刘申奥、宁银理财刘畅、德邦基金汪宇、GIC谢楚轩、兴业基金高观朋徐立人、正心谷张孝达、浦银安盛王笑、恒越基金陈思远、国海证券王刚、永赢基金于畅、广发证券陈昕、财通基金钟俊张胤、醇厚基金、富达基金、华夏未来丁鑫、光大证券、东方财富程文祥、保源胜知王耿耿、上海茂典资产杨怀宇、阿杏投资范建平、毅行资本褚嘉斌、曜川私募黄昱诚、汇添富林渌邵蕴奇花秀宁张伟、中金公司刘倩文曲昊源张若熙、路博迈基金赵志铭、野村投资、民生证券许浚哲李佳、中庚基金杨舜杰、淡泰资本赵宇辰、国泰基金郑浩、中欧基金王蒙达、和谐汇一孙纯鹏参与。

具体内容如下：

问：有载开关和无载的应用场景？

答：无载分接开关是在断电的情况下进行电压等级调整和切换，有载分接开关可以在不断电的情况下进行电压切换，在必须带电完成电压切换的场合需要用有载分接开关，其他情况可以用无载分接开关，公司目前绝大部分的产品都是有载分接开关。通常理解对于用电环境稳定性要求极高和负荷波动较大的环境需要用有载开关，相对波动较小的环境可以用无载开关。

问：今年网内和网外客户的占比？

答：在 2020年以前，电网内和电网外的客户占比大约在 11的水平，2021年开始，随着工业用户和新能源客户的增长，网外客户占比有所提升，去年电网内和电网外的客户大约在 46的水平。从今年上半年的情况来看，网内和网外的差距有进一步被拉开的趋势，当然如果电网投资加速落地，网内的占比有可能会出现新的变化。

问：分接开关行业格局产生的原因、行业进入门槛？

答：首先，分接开关产品安全性可靠性的要求极高，产品质量问题导致的直接成本往往是产品售价本身的几倍甚至数十倍，间接影响更是无法估量，这就会导致产品本身的准入门槛极高；其次，分接开关产品生产难度很高，产品的规格种类较多生产过程涉及上万种型号的零件、数千副模具以及复合生产工艺，对关键和核心的零部件也有极高要求；再次本身因为应用主要集中在关键核心的领域，市场规模相对有限，当不能形成规模效应时，生产将不具备经济性；最后，中国市场特殊的集中度优势和过去 30 年的快速发展的历史性机遇也是公司可以立足于这个市场的原因之一，在世界其他国家可能都不会有这样的环境，而在电力设备行业这样的历史性机会也很难再有第二次。

公司发展的过程也是一个持续进口替代，持续经受住各种环境下竞争的过程。

问：公司的直接客户是哪些，最终用户的话语权？

答：公司的直接客户还是变压器厂，最终的下游主要分电网内和电网外两块。客户一般在压器的招标过程中直接或间接的有技术规范和指标等方面的要求，可能会具体到品牌、型号等技术规范等。因此在选用具体分接开关时，很多最终客户有较强的话语权。

问：公司产品的季节性差异？

答：分接开关业务的季节性差异不是很明显，一般而言，一季度的订单和发货最少，二、三季度会相对高一点，但是各个季度差异相对不大。

问：变压器能效等级的替换带来的影响？

答：变压器能效等级的替换预计将会对公司带来比较正面的影响，由于目前在网运行需要更新的变压器整体数量还比较多，需要投资的金额较大，预计这个过程可能会持续非常长的时间，可能会从使用年限较长的变压器开始升级。

问：配网端变压器有没有可能会用公司的开关？

答：在配网端使用有载调压，可以起到平滑电网负荷波动的作用，有利于电网的稳定。未来随着新能源发电和电动车充电对电网系统的冲击越来越大，加上交直流互补的电网模式，有载开关调压有可能显现越来越重要的作用。尽管方向或者趋势是有利的，但是还要考虑从产品落地到推广可能不是短期内可以实现的。针对配网端变压器使用的电力电子分接开关，我们也已经在开发相关的产品，目前仍在做成本和体积方向的持续改进。

问：公司上半年毛利增长的主要原因？

答：从业务的结构上看，今年上半年公司海外业务收入大幅增长，检修服务收入增长超 20%，检修业务的毛利相对较高，加上海外的毛利率相对国内会高一点。在产品结构上，公司真空开关产品的销售占比也在不断提升，真空开关的毛利相对于油浸式开关也比较高。公司目前的人员、设备还没有到规模效应的极限，随着销售收入的持续增长，本身还会有规模效应的释放，综合上述影响构成上半年毛利增长的主要原因。

问：公司毛利增长的潜力？

答：公司未来还会有更多的高附加值产品，同时目前的流程工艺也还在持续改善，因此毛利有挖掘的潜力。

问：公司上半年的订单增速，以及三季度的订单情况？

答：继去年整体订单增速超过 20%后，公司上半年的订单也维持了这一水平，从细分市场的角度来说已经是非常高的增速，三季度目前刚过半，但从今年市场整体旺盛的需求来看，我们相信这一状态会得到持续。

华明装备（002270）主营业务：1.电力设备—变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修;2.电力工程—新能源电站的承包、设计施工和运维;3.数控设备—成套数控设备的研发、生产和销售。

华明装备2023中报显示，公司主营收入9.09亿元，同比上升21.26%；归母净利润2.87亿元，同比上升54.44%；扣非净利润2.56亿元，同比上升43.38%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入4.97亿元，同比上升15.74%；单季度归母净利润1.69亿元，同比上升41.17%；单季度扣非净利润1.54亿元，同比上升35.85%；负债率23.09%，投资收益540.98万元，财务费用-841.42万元，毛利率54.34%。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.46。

以下是详细的盈利预测信息：