核心觀點:

神州數碼，領先的數字化轉型合作伙伴

神州數碼致力於成爲領先的數字化轉型合作伙伴。自成立以來，便以“數字中國”爲初心和使命，堅持“理念領先、技術領先、實踐領先”。公司轉型效果顯著。根據公司官網數據，公司已有30000+生態夥伴，連續十餘年蟬聯IT分銷、IT增值分銷第一名，中國第三方雲管理服務市場(2021年)第三名，中國信創服務器企業排行榜(2022)第九名，信創PC企業排行榜(2022)第8名。雲與信創戰略業務成效初顯，根據公司2023年H1業績快報，雲計算及數字化轉型業務收入預計同比增長30%-40%，自主品牌業務收入預計同比增長80%-90%。我們判斷公司在公司信創大背景下，其雲計算和自主品牌業務增速有望持續。行業信創落地提速，深度綁定

開啓全新增長曲線

神州數碼堅定“大華爲”戰略，生態合作已經邁入“深水區”。2018年，神州數碼攜手華爲公司舉辦“神州華世，大有可爲”，2020年，神州數碼首個鯤鵬系列在廈門落成投產，此後，公司與華爲合作關係進一步緊密，並於2021年成爲華爲同舟共濟合作伙伴；2023公司向不特定對象發行可轉換公司債，我們判斷其鯤鵬產業鏈持續擴產。行業信創在即，政策端，信創推廣從試點進入常態化階段，可以預見，打好科技儀器設備、操作系統和基礎軟件國產化攻堅戰仍是未來發展的主旋律，行業信創仍是重點方向；產業端，通過梳理近期信創行業招標結果，我們判斷，國產信創產品落地領域越來越廣，生態適配總數進一步飛昇，改善國產生態持續加速。以金融和運營商爲例，下半年有望進入信創訂單釋放期，神州鯤泰服務器有望藉助華爲生態大放異彩。雲與數字化轉型加速發展，注入優質成長動能2022年，神州數碼開創性地提出“數雲融合”戰略方向，圍繞企業數字化轉型的關鍵要素，着力在雲原生、數字原生、數雲融合關鍵技術上架構產品和服務能力。其技術優勢明顯，其雲管理服務MSP業務有效解決客戶雲上全生命週期需求，同時，數字化解決方案ISV業務支持AI方案多場景落地。此外，公司雲計算服務經驗成熟，公司已累計爲超過300家中大型企業提供雲服務（其中世界五百強客戶超50家），累計遷移超過15000臺雲服務器，管理超過10000臺雲服務器，同時積累了包括大數據、物聯網、人工智能、混合現實、智能製造、視頻雲、雲桌面、行業專有云等17類自主產權的公有云解決方案並實現了重點行業解決方案產品化。

投資建議

公司在信創服務器、雲服務等方面具備領先優勢，將受益於行業信創、雲計算等產業高速發展。給予公司2023-2025年營收預測1230.94/1331.19/1400.68億元，給予公司2023-2025年歸母淨利潤預測12.35/15.03/18.00億元，給予公司2023-2025年EPS預測1.85/2.25/2.69元。2023年8月21日總市值爲197億元，對應股價29.51元，對應PE爲16.0/13.1/11.0倍，首次覆蓋，給予買入評級。

風險提示

中美關係不確定風險、AI建設不及預期風險、行業競爭加劇風險、信創進程低於預期風險。