斑馬消費 

儘管上海貴酒旗下核心單品53度天青此前被列爲白酒價格倒掛第一名，但是，這家公司憑藉極致的營銷和巨大的投入，還是成爲了白酒板塊的增長王，上半年規模和業績分別增長了69.73%和46.22%。

只是，將快消品的品牌打造模式，移植到白酒行業，能否讓公司持續穩定增長？低毛利率、高費用率模式，如何讓市場發現公司的業務價值？

另外，這家上市公司過往的跌宕起伏，以及因“貴酒”品牌與洋河股份的爭議，讓市場期待已久的完全更名尚未達成。哪怕，上海貴酒就是岩石股份，但證券簡稱仍然只能用“岩石股份”。

今年以來，白酒行業的第一大關鍵詞是什麼？倒掛。業內幾乎人人聞之色變。

除了貴州茅臺（600519.SH），所有白酒品牌的核心產品，幾乎都發生過價格倒掛，或者仍然處於倒掛之中。

7月初，紅星資本局通過調查6月底的白酒市場價格，推出了白酒倒掛排行榜。排名第一的，正是上海貴酒的核心產品，53度天青。這款建議零售價1599元的產品，出廠價1050元，經銷商價格650元，倒掛400元。

價格倒掛固然與品牌價值有關。作爲一個新崛起的醬酒品牌，上海貴酒的影響力自然無法與貴州茅臺等頂級品牌比。

然而，根本原因在於，庫存。今年春節之後，白酒庫存高企引發的現金流壓力之下，經銷商急於變現，導致部分白酒品牌市場成交價低於經銷價，價格倒掛現象嚴重。

白酒行業的整體庫存有多大？今年年初就有酒商對外放話：就算酒廠停產一年，庫存也足以滿足市場需求。

所以，今年春糖期間，行業大咖王朝成關於白酒週期向下的一番言論，能引發白酒板塊的連日下跌。

儘管白酒行業的庫存大量積壓於經銷商環節，但是，社會庫存之外，白酒上市公司的存貨數據，仍然有一定的借鑑意義。

截至2022年底，20家白酒A股中，19家存貨規模同比增高，唯一的特例金種子酒（600199.SH）存貨下降，也只是爲了出清。

其中，上海貴酒存貨規模4.74億元，同比增長34.99%，增速在20家白酒上市公司中僅次於瀘州老窖（000568.SZ）。截至2023年6月底，上海貴酒存貨規模進一步增至5.15億元。

庫存壓力巨大，價格倒掛嚴重，這些，似乎都沒有影響上海貴酒的業績。

去年公司業績異常割裂，營業收入同比增長80.90%至10.91億元、歸母淨利潤同比下降39.86%至3724.40萬元。今年上半年，終於打了一場翻身仗。

2023年1-6月，公司營業收入8.43億元，同比增長69.73%，歸母淨利潤5351.26萬元，同比增長46.22%。

在已經披露2023年半年業績的7家白酒上市公司中，上海貴酒業績增速第一。按照行業整體發展狀況，公司的業績增速，應該也穩坐頭部位置。

上半年，上海貴酒在醬酒行業的品牌影響力從2022年的第十八位躍升至第九位，旗下經營高端醬酒的上海天青貴釀貿易有限公司收入增長接近兩倍。

上海貴酒品牌價值和業務規模提升的根本原因在於，驚人的銷售費用投入。

今年上半年，公司合作芒果TV《乘風2023》，獨家冠名浦江遊輪“上海貴酒號”，廣告覆蓋徐家彙大屏、白玉蘭廣場等核心地標及戶外媒體，還嘗試數字化營銷，在618期間推出AI主理人“貴小美”。這些，砸出去的都是真金白銀。

今年春糖期間，上海貴酒租下了白酒主場館的頭號展位，與C位的貴州茅臺和五糧液相鄰，高端大氣上檔次。

2022年，上海貴酒銷售費用4.54億元，佔營業收入的比重達到41.56%，在20家白酒上市公司中，斷層式位列第一。

2023年1-6月，公司銷售費用3.52億元，同比增長97.37%，在營業收入中的佔比仍然高達41.82%。其中，推廣宣傳費1.99億元，接近翻倍。

只是，快消行業的打法，引入到白酒行業，能否幫上海貴酒保持增長力，還需要長期觀察。

另外，上海貴酒去年的毛利率僅爲67.29%，在白酒行業處於較低水平，低毛利率疊加高費用率，導致公司整體盈利在白酒板塊處於末流。

熟悉A股白酒板塊的人都知道，上海貴酒這一路走來，是有多難。

在監管層不支持白酒板塊擴容的背景下，白酒公司A股上市的大門，實質上被鎖住了。

自從2016年金徽酒上市之後，白酒行業的IPO，無論是西鳳酒、郎酒還是國臺酒業，紛紛折戟。就連白酒鏈的酒仙網，也一同被無視。

希望以資本運作方式變身的白酒影子股們，海南椰島、青海春天、衆興菌業、大湖股份、美晨生態、怡亞通、廣譽遠、來伊份、巨力索具、園城黃金等等，紛紛以失望告終。走到最後併成功加入白酒板塊的，只有岩石股份。

不過，正當岩石股份（600696.SH）以爲“輕舟已過萬重山”的時候，劇情演變成了“花明一村又柳暗”。

上市公司的全稱雖然早已從“上海岩石企業發展股份有限公司”變更爲“上海貴酒股份有限公司”，但是，證券簡稱仍然只能使用“岩石股份”，這就出現了上市公司名稱與證券簡稱不相關的奇特景象。

主要原因在於，作爲“A股不死鳥”，這家上市公司的曾用名太多了。你可能不清楚“岩石股份”的過往，但你一定聽說過“匹凸匹”，在此之前，它還分別叫過“豪盛股份”、“利嘉股份”、“多倫股份”。當年，這家公司改名後成爲妖股，想必監管層也對此心有餘悸吧。

7月份，這家上市公司遭遇行政處罰，其實跟上海貴酒沒啥關係，那都是鮮言時代留下的遺毒而已。

另一方面，洋河股份（002304.SZ）旗下的貴州貴酒集團有限公司，與上海貴酒的商標權糾紛訴訟，拉鋸多年仍未得到妥善解決，自然影響了公司對貴酒品牌的全面使用。

或許，真要等到岩石股份徹底更名爲上海貴酒，迎來身份大蛻變的時刻，大家纔會想要和它，乾一杯。

責任編輯：梁斌 SF055