摘要

近期黑色市場出現了突破上漲的局勢，原料相對更強。筆者在8月8日《黑色：捲土重來未可知》上已經提示過上漲的基本邏輯，目前各條邏輯正在邊跡加強，預計鋼價也將轉暖。

1．供給：終將收縮

接下來市場關注的核心因素大概率還是產量平控的節奏。首先明確一個觀點，筆者認爲產量平控落地是大概率的事情。平控不僅能改善鋼鐵行業利潤，還事關雙碳目標的達成。因此，粗鋼產量終將收縮，並且收縮的速度不慢。今年產量平控執行的時間稍晚，這意味着一旦落實起來對鋼價的影響會更加明顯。

從內需來看，政策積極託底房建向下趨勢，基建仍有增量，製造業產量保持高位。外需來看，今年鋼材出口量保持高位，並且持續強於市場預期。短期預計仍能維持。建築業需求淡季接近尾聲，政策逐漸轉暖。需求進入弱現實強預期的淡旺季切換局勢。

2．需求：邊跡轉暖

黑色市場最大的壓力來自對鋼材需求的擔憂，然而當下已經到了邊跡轉暖的時間段，不必過度悲觀。細分來看：建築用鋼進入淡季尾聲，雖然同比需求仍低，但是即將環比回升；工業用鋼仍處於同比高位，國內刺激政策仍在延續，出口需求強於預期。雖然無法期待需求的大幅拉昇，但是邊跡轉暖的時間段大概率會改善悲觀情緒。

3．成本：始終較強

最近的煤礦事故預計將使煤焦價格保持強勢，鋼廠對焦炭的提降大概率也很難持續。鐵礦價格則始終保持在高位，低庫存高基差的情況下打壓難度偏大。這種形勢下，鍊鋼成本始保持平穩偏強的狀態，對鋼價的支撐相對較強。

三方面因素疊加起來看，預計鋼價也會轉暖。

（劉佳良 黑色資深研究員  投資諮詢證號：Z0013540）