事件

2023年8月21日，公司發佈2023年業績中報。

投資要點

2023H1歸母淨利潤同比增長20%，設備收入同比增長32%

根據公司2023年中報，2023H1公司實現營收5.6億元，同比增長21%；實現歸母淨利潤1.48億元，同比增長20%，略超預期；實現扣非歸母淨利潤1.45億元，同比增長23.2%。拆分來看：2023年Q2公司實現營收2.8億元，同比增長49%；2023年Q2實現歸母淨利潤0.84億元，同比增長67%，環比增長31%。在收入結構方面，2023上半年公司設備收入3.2億元，同比+32%，在營業收入中的佔比爲57.5%。

公司墨水銷量近年來持續提升：1）公司設備保有量不斷上升帶來墨水耗材需求擴張；2）控股子公司天津宏華數碼新材料進一步提升墨水產能，從而提升定價能力和市場競爭力。預計伴隨公司設備保有量的進一步提升，公司墨水收入佔比有望提升至50%以上，未來收入佔比超過設備，帶來穩定現金流增長。

海外收入佔比提升+提升墨水研發自主性，助力盈利能力提升

盈利能力：2023H1公司整體毛利率爲47.5%，同比提升1.5pcts；公司整體淨利率爲27.8%，同比提升0.5pcts，公司盈利能力整體與上年同期相比有所提升。

我們判斷公司盈利能力提升的原因爲：1）設備方面：預計價值量更高的直印設備收入佔比提升。公司外銷設備主要以價值量更高的直印設備爲主，2023H1公司的外銷收入爲3.15億元，同比增長25%，收入佔比由去年同期的54.5%提升至56.5%，產品結構變化帶動設備業務毛利率提升。2）墨水方面：外延併購延伸至產業鏈上游，實現墨水的全流程研發生產。2022年收購墨水原料供應商天津晶麗67%股權，快速打通活性墨水原料合成、提純和墨水配方等全產業鏈，積極向產業鏈上游延伸以實現降本目的，目前已能實現活性墨水的全流程研發與生產。

產能擴張+下游應用領域延伸：鞏固龍頭地位，進一步提高核心競爭力

1）產能擴張：公司年產2000套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠項目已正式投產，數碼噴印設備的產能和品質得到進一步提升。定增項目“年產3,520套工業數碼噴印設備智能化生產線”正在有序推進建設。隨着募投項目的逐步建成投產，公司將建成面積約26萬平方米的智能化生產工廠、產能約擴大至5,520臺，打造出全球最大規模數碼噴印設備生產基地。目前，公司正在天津籌建智能化墨水生產基地，正式建成投產後，墨水生產能力預計擴大至4-5萬噸。

2）領域延伸：公司基於數碼噴印核心技術的可延展性積極開拓數碼噴染、書刊印刷、裝飾材料噴印、瓦楞紙噴印等領域，進一步豐富設備的下游應用場景，打開更爲廣闊的市場空間。

盈利預測與估值

預計2023~2025年歸母淨利潤爲3.0、3.9、5.1億元，同比增長25%、28%、30%，PE爲36、28、22倍。看好公司全球領先優勢和“設備+耗材”的獨特商業模式。維持“買入”評級。

風險提示

1）核心部件噴頭依賴外購風險；2）匯率波動引發匯兌損失的風險