事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营收2.00亿元，同比增长42.72%；实现归母净利润4,500.56万元，同比增长66.59%；实现归母扣非净利润4,467.64万元，同比增长77.62%。

营收稳定增长，盈利能力提升。公司深耕智能化测控系统市场，持续推动新产品、新工艺的改进与开发，结构力学性能测试分析系统主业持续发力，PHM、电化学工作站和自定义测控分析系统业务领域景气共振，产品技术领先。受益于市场需求增加，公司营收稳定增长。公司积极促进降本增效，各项费用率实现优化，其中销售、管理、研发费用率2023H1分别同比下降0.92、4.82、0.07pct。公司盈利能力持续提升，2023H1实现净利率22.47%，同比提升3.22个pct。

持续受益于国产替代趋势，结构力学性能测试分析业务稳步发展。“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司结构力学性能测试系统主业的核心优势，是应用于航天航空、车辆船舶、土木建筑、工程机械、能源电力等领域不可或缺的科学仪器产品。该业务2023H1实现营收1.35亿元，营收占比67.22%，同比增长26.00%。高校及科研机构是公司产品的重要应用场景，在科学仪器政策利好持续出台，叠加国产替代趋势深化的背景下，该业务有望持续发力。

PHM市场景气度高，大国工程及智慧工厂需求旺盛。公司的结构安全在线监测及防务装备PHM系统产品广泛用于桥梁、大型建筑、水利工程、港口机械、重大装备等的结构实时监测、安全评估和健康管理。受益于大国工程及国之重器对保障安全运行方面的旺盛需求和迫切的国产化诉求，公司该业务2023H1实现营收3,458万元，同比增长115.65%。公司基于PHM的设备智能维保管理平台，通过感知系统将工业现场设备信息物理相融合，助力智慧工厂建设，2023H1实现营收1,047万元，同比增长72.50%。PHM业务为公司重要增长点。

电化学工作站及自定义测控分析系统未来可期。公司基于传统主业，横向开拓电化学工作站业务。在产业链自主可控趋势及科学仪器利好政策的机遇下，公司电化学工作站凭借技术和售后服务等优势，2023H1实现营收1,095万元，同比增长41.88%。公司自定义测控分析系统2023H1营收为483万元。随着未来实验与仿真融合分析平台新产品的研发与落地，公司产品线将进一步丰富。

盈利预测、估值与评级：东华测试多业务景气共振，营收利润双增长。我们维持公司2023-2025年归母净利润为2.43、3.37、4.46亿元，对应EPS分别为1.75、2.44、3.23元，对应PE分别为23x、17x、13x，维持“买入”评级。

风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；核心技术失密风险。