事件：公司發佈2023年半年報。公司2023H1實現營收2.00億元，同比增長42.72%；實現歸母淨利潤4,500.56萬元，同比增長66.59%；實現歸母扣非淨利潤4,467.64萬元，同比增長77.62%。

營收穩定增長，盈利能力提升。公司深耕智能化測控系統市場，持續推動新產品、新工藝的改進與開發，結構力學性能測試分析系統主業持續發力，PHM、電化學工作站和自定義測控分析系統業務領域景氣共振，產品技術領先。受益於市場需求增加，公司營收穩定增長。公司積極促進降本增效，各項費用率實現優化，其中銷售、管理、研發費用率2023H1分別同比下降0.92、4.82、0.07pct。公司盈利能力持續提升，2023H1實現淨利率22.47%，同比提升3.22個pct。

持續受益於國產替代趨勢，結構力學性能測試分析業務穩步發展。“小信號放大抗干擾系統解決方案”是公司結構力學性能測試系統主業的核心優勢，是應用於航天航空、車輛船舶、土木建築、工程機械、能源電力等領域不可或缺的科學儀器產品。該業務2023H1實現營收1.35億元，營收佔比67.22%，同比增長26.00%。高校及科研機構是公司產品的重要應用場景，在科學儀器政策利好持續出臺，疊加國產替代趨勢深化的背景下，該業務有望持續發力。

PHM市場景氣度高，大國工程及智慧工廠需求旺盛。公司的結構安全在線監測及防務裝備PHM系統產品廣泛用於橋樑、大型建築、水利工程、港口機械、重大裝備等的結構實時監測、安全評估和健康管理。受益於大國工程及國之重器對保障安全運行方面的旺盛需求和迫切的國產化訴求，公司該業務2023H1實現營收3,458萬元，同比增長115.65%。公司基於PHM的設備智能維保管理平臺，通過感知系統將工業現場設備信息物理相融合，助力智慧工廠建設，2023H1實現營收1,047萬元，同比增長72.50%。PHM業務爲公司重要增長點。

電化學工作站及自定義測控分析系統未來可期。公司基於傳統主業，橫向開拓電化學工作站業務。在產業鏈自主可控趨勢及科學儀器利好政策的機遇下，公司電化學工作站憑藉技術和售後服務等優勢，2023H1實現營收1,095萬元，同比增長41.88%。公司自定義測控分析系統2023H1營收爲483萬元。隨着未來實驗與仿真融合分析平臺新產品的研發與落地，公司產品線將進一步豐富。

盈利預測、估值與評級：東華測試多業務景氣共振，營收利潤雙增長。我們維持公司2023-2025年歸母淨利潤爲2.43、3.37、4.46億元，對應EPS分別爲1.75、2.44、3.23元，對應PE分別爲23x、17x、13x，維持“買入”評級。

風險提示：新產品項目推進不達預期風險；延遲交貨風險；核心技術失密風險。