來源：金融時報

原標題：重磅數據公佈！

5月11日，人民銀行公佈4月金融數據。

其中，4月末，社會融資規模存量389.93萬億元，同比增長8.3%，增長相對平穩，同經濟增長和價格水平預期目標基本匹配；信貸數據方面，4月末，人民幣各項貸款餘額247.78萬億元，同比增長9.6%，增速與上月末持平。1-4月，各項貸款增加10.19萬億元，爲歷史同期較高水平。

4月金融數據公佈後，市場專家普遍表示，當月貸款總量“小月不小”，信貸結構持續優化，利率水平維持低位，人民幣匯率在合理均衡水平上也保持基本穩定，爲經濟高質量發展創造了良好的貨幣金融環境。

4月貸款“小月不小” 

均衡投放成效顯著

按照歷史規律，4月、7月、10月通常是貸款小月。而根據最新數據，今年4月人民幣貸款新增規模較去年同期小幅微增。

對此，市場普遍認爲，對2024年人民幣貸款增速的判斷要綜合考慮去年貸款增長基數較高的因素。當前，央行引導貸款合理增長、均衡投放的成效顯著，“大小月”現象明顯緩解，信貸投放穩定性和可持續性增強。4月信貸投放量有效滿足實體經濟合理的融資需求，與當前經濟增長情況相適應，符合市場預期。

“當前信貸投放‘小月不小’，節奏更趨平穩適度。”銀河證券首席經濟學家章俊表示，往年金融機構“開門紅”導致的信貸投放“過山車”現象今年有所減輕，金融機構衝業績的指標導向弱化，信貸投放更趨穩健。

中國銀行研究院研究員梁斯也認爲，今年信貸整體將呈現均衡投放的特徵。在經濟結構轉型期，不僅要看單月信貸增長情況，更要注重從貸款累積增量評判金融支持力度。

貨幣供應量增速放緩受多因素綜合影響

本次公佈的金融數據中，4月末廣義貨幣M2增長有所回落現象得到市場廣泛關注。數據顯示，4月末M2餘額301.19萬億元，同比增長7.2%，較3月有所回落。

華創證券首席宏觀分析師張瑜對《金融時報》記者解釋，當前貨幣增速回落有以下幾個主要因素。

一是今年以來債市持續上漲。居民購買理財的熱情升溫，銀行存款向理財等非銀產品分流轉化，非銀機構資金充裕，從銀行借錢購債的需求降低。4月銀行對非銀機構融出資金明顯下降，大體估算，減少的體量可能在3萬億元左右，這類似於2022年底債市調整的反向過程。當時是存款向銀行“迴流”，2022年11月M2增速較10月曾上行0.6個百分點。近期是存款向金融市場“分流”，引起M2增速下行。M1增速受此影響也有回落，隨着債券價格走高，相關理財產品投資的收益率上升，企業活期存款“搬家”到理財的情況也較爲明顯。

二是資金空轉、手工補息等現象已在規範治理。近期多部門對資金“低貸高存”空轉套利、銀行手工補息等現象的規範力度加大，過去相當一部分虛增的、不規範的存貸款有所減少，短期內有“擠水分”效應。但金融機構對有效的實體經濟需求依然充分滿足，金融總量對經濟的支持更實、效率更高。這既是金融高質量發展的體現，也能促進經營主體立足主業，避免資金沉澱空轉。

三是金融業增加值覈算優化調整也有影響。以往金融業增加值季度覈算方法參考存貸款增速，今年一季度起，統計局修改爲參考利息淨收入、手續費及佣金淨收入等指標，更能客觀體現金融業對實體經濟的貢獻度，與年度覈算數據也更爲銜接。4月以來地方政府通過督導存貸款提高金融業增加值的動力明顯減弱，也與4月金融總量增速下行有一定關係，相關影響可能會在年內持續顯現。但真正需要資金的高效企業會獲得更多融資，金融支持實體經濟力度沒有減弱。

那麼，如何看待下一步M2趨勢呢？多位受訪者對記者預期，未來幾個月貨幣供應量增速將有企穩。“當前實體經濟融資需求逐步向好。經濟運行中積極因素增多、動能持續增強，經濟回升向好態勢明顯，科技創新、綠色發展、普惠小微等領域融資需求也將會有更多顯現。”招聯首席研究員董希淼如是分析。

此外，財政還將發行1萬億元超長期特別國債，也被視爲積極因素。“財政政策逆週期調節逐步蓄力，及早發行並用好超長期國債，加快專項債發行使用進度，也會對貨幣總量增長形成支撐。”張瑜解釋。

而對於前文提到的“理財搬家”現象，張瑜認爲，4月以來，人民銀行多次發聲提示債券市場風險，4月下旬以來10年期國債收益率有所上行，導致理財收益率出現波動、吸引力有所下降，近日已有一些理財迴流存款的跡象。

融資成本穩中有降 

利率優化資源配置作用有效發揮

對於市場普遍關注的融資成本問題，數據顯示：貸款利率保持在歷史低位水平。4月份企業新發放貸款加權平均利率爲3.76%，基本與上月末持平，比上年同期低23個基點；個人住房新發放貸款利率爲3.7%，比上月低2個基點，比上年同期低48個基點，均處於歷史低位。

董希淼分析稱，今年以來，人民銀行通過下調存款準備金率和支農支小再貸款利率等措施，引導市場利率下行，政策效果明顯，貸款利率進入“3”時代，有效減輕企業利息負擔。

那麼，如何看待當前的利率水平呢？受訪專家普遍認爲，當前利率維持在較低水平。

“4月公佈的LPR較上月持平，延續了此前的穩定態勢，符合市場預期，也反映出當前貨幣政策在穩健中尋求平衡的特點。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前部分信貸利率已經較低，LPR報價維持不變，旨在防空轉、提效率，這樣既能助推經濟增長，又能引導存量金融資源結構調整。光大銀行宏觀研究員周茂華認爲，政策利率及LPR也並非越低越好，更需要防範潛在套利空轉風險，提升政策實施效率。

此外，記者還了解到，爲規範存款市場競爭秩序，利率自律機制於近期發佈倡議，禁止銀行通過手工補息方式高息攬儲，督促銀行“表裏如一”降低存款利率，減少的利息支出也可進一步提升銀行支持經濟和穩健經營的能力。董希淼解釋，過去手工補息變相突破存款利率授權上限，抬高銀行負債成本，影響金融支持實體經濟的可持續性。同時，高息攬儲對金融市場秩序帶來一定影響，導致銀行間競爭加劇。

“下一步，實際利率隨着物價溫和回升會逐步下降。”業內人士分析，近年來，各種名義利率持續下降，目前已處於歷史較低水平。短期來看，物價低位運行對實際利率有一定影響，但這種影響具有結構性和階段性。當前我國經濟回升向好的態勢不斷增強，物價將溫和回升，低物價對實際利率的影響也是階段性的，未來將逐步改善。

信貸結構持續優化 

重點領域支持力度穩固

此外，圍繞信貸投放結構，《金融時報》記者關注到，當前存量金融資源不斷盤活，投向進一步優化，綠色貸款、普惠小微貸款、製造業中長期貸款繼續保持20%以上的較高增速，明顯高於全部貸款增速。

業內專家分析，做好“五篇大文章”已成爲金融服務實體經濟的發力點。中央金融工作會議吹響了加快建設金融強國的號角，提出要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”。

“‘五篇大文章’涉及的領域均是百萬億級的‘大賽道’，有助於推動金融業擺脫對房地產、基建等大行業、大企業的傳統路徑依賴，不斷提升綜合服務能力，培育新的業務與盈利增長點。”建設銀行戰略與政策協調部總經理樂玉貴認爲。

“近期，人民銀行新設立了5000億元科技創新和技術改造再貸款，放寬普惠小微貸款支持工具支持範圍、延續實施普惠養老專項再貸款，人民銀行正通過完善政策激勵機制引導商業銀行做好金融‘五篇大文章’。”董希淼表示。

董希淼分析，新的再貸款工具向金融機構提供了成本較低的穩定資金，有助於引導商業銀行更好地做好五篇大文章，撬動更多社會資本投入科技創新，助力推動新一輪大規模設備更新。

信貸投向優化也能體現盤活金融資源的要求。對有真實合理融資需求、符合高質量發展方向的市場主體，提供更加便利、優惠的貸款支持，有利於盤活存量資金，緩解資金沉澱空轉，提升金融資源配置效率。湖南巴陵爐窯節能股份有限公司負責人周紹芳表示，3月份公司剛剛拿到的1000萬元信用貸款，利率只有3.65%，及時緩解了技術改造資金缺口，預計新項目投產後，公司生產的工業爐窯專用節能裝備將實現節能減碳40%—60%。