互聯網新增開戶增長顯著，投行和資管增速亮眼，維持“買入”評級2023H1公司營業總收入/歸母淨利潤爲34.8/10.4億元，同比+56%/+64%，業績增速符合我們預期，年化平均ROE 6.22%，較2022年+1.0pct。2023Q2單季度歸母淨利潤5.4億，同比+14%，環比+10%。上半年投資收益（含公允價值變動損益）和投行業務同比高增，資管業務逆勢增長，驅動淨利潤同比高增。考慮資管和投資業務表現超預期，我們上調2023-2025年歸母淨利潤至22.6/28.5/35.6億(調前21.8/27.7/35.3)，同比+49%/+26%/+25%，ROE 6.7%/7.9%/9.3%，EPS爲0.5/0.6/0.8元。公司區位優勢突出，子公司支撐ROE，手續費型業務成長性可期。公司與阿里集團合作緊密，有望充分受益於三方導流放開。當前股價對應PB1.1/1.0/1.0倍，維持“買入”評級。

線上新開戶及轉化率增長顯著，投行業務同比高增，資管AUM逆勢增長（1）經紀業務淨收入5.8億，同比-4%，主要受市場成交額同比下降影響，上半年市場日均股票成交額0.94萬億，同比-3%。公司加強與頭部互聯網平臺渠道的合作，支付寶、同花順等互聯網渠道新增開戶數及有效轉化增長顯著，上半年通過線上渠道新增客戶佔比超過50%。公司兩融市佔率1.13%，較年初+0.03pct。（2）投行業務淨收入3.2億，同比+73%。上半年股權類業務加速推進，完成2單IPO發行（2022H1爲1單）、1單再融資發行、1單IPO過會；債券業務規模高增，承銷規模超700億，同比翻番，其中公司債和企業債排名全國第九、浙江第一。（3）資管業務淨收入7.0億，同比+5%，財通資管淨利潤2.1億，同比+18%，年化ROE20.9%，較2022年-6.4pct，期末總AUM2949億，較年初+20%，其中集合資管AUM944億，同比+32%，公募非貨/偏股AUM爲997/188億元，較年初+15%/+16%，市佔率0.63%/0.27%，較年初+6/+4bp。

永安期貨ROE回升，

ROE下降，自營投資同比高增（1）上半年公司參股的永安期貨/浙商資產淨利潤爲4.1/6.7億，同比+30%/-30%，利潤貢獻12%/13%，年化ROE6.8%/9.4%，較2022年+1.1/-4.6pct。（2）投資收益（含公允價值變動損益）爲15.1億，同比+336%，股債市同比改善明顯驅動公司自營投資收益同比高增，年化自營投資收益率5.32%（2022H1爲0.03%）。

期末自營金融資產規模488億，較年初+9%。

風險提示：市場波動風險；財富管理、資產管理增長不及預期