二季度業績環比顯著增長，鞏固製冷劑行業地位，加快產業鏈延伸佈局。公司公佈《2023年半年度報告》：2023年上半年，受主要產品氟製冷劑、氟發泡劑、氟化氫銷量同比下降；氟製冷劑、氟化氫產品價格同比下降等影響，公司實現營業收入17.36億元（同比-32.41%）；歸母淨利潤1.30億元（同比-62.30%）。公司負債率11.71%，投資收益-257.29萬元，財務費用-7890.06萬元，研發費用1823萬元（同比+7.76%），毛利率12.19%。其中2023Q2單季度，公司實現營業收入9.59億元（同比-30.96%）、歸母淨利潤1.10億元（同比-27.34%、環比+450%）。近三年來，在三代製冷劑仍處於週期底部且近期HFCs製冷劑價格延續回落趨勢的背景下，公司仍然實現了平穩有序的生產經營；進一步鞏固了製冷劑行業地位，並持續加快產業鏈延伸佈局。

氟發泡劑價格顯著提升，靜待三代製冷劑週期上行。2023H1原材料採購均價較同期顯著下滑，其中硫酸、氯仿、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯、偏氯乙烯採購均價分別同比-79.28%、-46.52%、-38.50%、-41.63%、-29.83%、-42.48%。在原材料的弱支撐下公司部分主營產品價格也有所下調：2023H1，氟製冷劑、氟化氫均價分別爲21,447、7,446元/噸，分別同比-22.30%、-9.78%。發泡劑方面，受2023年度氟發泡劑配額加速削減等的影響，國內廠家貨源相對緊張，下游需求也相對穩定，產品價格走勢平穩。2023H1，公司實現氟發泡劑的產量、銷量分別8,265、4,483噸，均價爲22,778元/噸，銷量同比減少47.43%，價格則上漲了26.50%。製冷劑方面，三代製冷劑價格仍處於底部，靜待週期上行。

向氟製冷劑、氟精細化學品、氟聚合物方向進行產業鏈一體化投資佈局。近年來，公司積極佈局新材料、新能源等業務領域，並向氟化工下游高附加值領域延伸。目前，公司已佈局的項目有：年產3000噸（一期爲500噸）LiFSI、5000噸FEP及5000噸PVDF、6000噸六氟磷酸鋰及100噸高純五氟化磷（PF5）、1200噸R116、2萬噸高純電子級氫氟酸等項目。

風險提示：氟化工需求疲弱；項目投產進度不及預期；產品價格大幅下滑等。

投資建議：維持“買入”評級。氟化工景氣度即將從底部逐步復甦，公司作爲行業龍頭將引領行業發展。我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別3.21/5.57/7.72億元，同比增速-33.8%/+73.3%/38.6%；攤薄EPS=0.53/0.91/1.26元，對應當前股價對應PE=56.5/32.6/23.5X。