2023半年報：歸母淨利潤同比增長13%，鋰電化、國際化提供增長動能

1）2023年上半年：實現營收33.5億元，同比增長7%；實現歸母淨利潤2.2億元，同比增長13%；剔除匯兌損益影響，歸母淨利潤同比增長54%。Q2單季度：實現營收16.6億元，同比增長12%；實現歸母淨利潤1.2億元，同比下滑6%。2）盈利能力顯著提升：上半年公司毛利率22%，同比+4pct；淨利率7%，同比+0.5pct。上半年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別達4.76%、5.43%、3.70%、0.39%，分別同比+0.8pct、+1.1pct、-0.1pct、+1.5pct。3）上半年匯兌收益減少影響公司利潤：2023年上半年公司匯兌淨收益爲296萬元，較去年同期的5497萬元同比下降95%，剔除匯兌損益影響，公司上半年歸母淨利潤同比增長54%。

叉車業務：海外渠道佈局成熟，電動化、大型化提供機遇

1）叉車在企業的物流系統中扮演重要角色，下游應用廣泛。2011-2021年全球叉車銷量CAGR約8%，2021年實現銷量近200萬臺；2011-2021年中國叉車銷量CAGR約15%，2021年銷量達125.5萬輛。

2）國內鋰電產業鏈完備，藉助叉車電動化趨勢，鋰電叉車出海助力國產叉車廠家提升國際影響力。公司積極佈局海外市場，2017-2022年海外收入CAGR爲32.1%，海外營收佔比從2020年的50%提升至2022年的60%。

3）叉車電動化、大車戰略是重點發展方向：目前公司大車市佔率不到4%，成長空間大。公司抓住工業車輛電動化的趨勢，聚焦資源積極擴大大車產能。公司輕小型叉車在全球市場已保持領先地位，已建立完善的海外渠道，疊加鋰電叉車出海趨勢，公司大型鋰電叉車出海業務增長可期。

智能物流系統：外延式拓展，向全領域內部物流解決方案龍頭邁進

1）根據AIoT，預計到2027年，全球倉儲自動化市場將達1000億美元，2022年至2027年間的複合年增長率爲15%。預計2023年國內倉儲自動化市場突破1000億元，約佔全球市場30%，年複合增長率21%，高於全球增速。

2）公司全資收購了競爭力強的中鼎集成和法國SAVOYE，實現外延式發展。中鼎集成是國內最大的堆垛機供應商；法國SAVOYE的智慧倉儲物流系統解決方案行業領先。2022年度公司智慧物流系統業務新簽訂單45億（不含稅），爲業績增長提供有力支撐。

盈利預測與估值

預計公司2023-2025年實現歸母淨利潤分別達5.0、6.5、7.6億元，同比增長24.2%、29.7%、17.6%；對應PE爲11、8、7倍。維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；出口條件惡化風險。