事件：公司23H1實現營收62.32億元，同比+0.01%，歸母淨利潤2.15億元，同比+34.06%，扣非歸母淨利1.39億元，同比+244.74%。單Q2營收28.47億元，同比+2.81%，歸母淨利潤0.07億元，去年同期-1.19億元，扣非歸母淨利潤爲-0.33億元，上年同期-1.57億元。

購百態勢向好，超市有所承壓。分業態來看，2023H1公司購百/超市業態實現銷售額132.48億元（+15.24%）/45.85億元（-4.59%），實現營收21.44億元（+8.17%）/40.05億元（-2.74%），購百業務迎來恢復性增長，超市業務受到CPI回落的影響有所下滑。拆分老店同店以及新開店情況來看，購百可比門店（22年1月1日之前開設的門店）營收同比+6.76%，利潤總額同比+85.83%；超市可比門店營收同比-2.70%，利潤總額同比-7.35%。公司低效門店繼續優化，截至2023H1，公司擁有購百101家、超市117家，分別較年初淨減少1家、2家。目前門店儲備項目充足，截至2023H1，公司已簽約待開業的儲備項目共13個（其中購百9個、獨立超市4個）。

降本增效成果顯現，盈利能力有所上升。2023H1公司毛利率爲37.94%，同比上升1.54pct。公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲30.32%/2.95%/0.70%/1.59%，同比分別-0.67/+0.00/-0.05/-0.63pct。費用率下降主要系公司提升人效、推進門店減租、推進門店扭虧。在毛利率的上升以及費用端的下降之下，2023H1公司淨利率同比上升0.86pct至3.43%。

發力線上業務，擴大拓客渠道。2023H1公司線上業務持續穩定發展，線上商品銷售及數字化服務收入GMV約27.6億元，超市到家銷售額同比增長6.7%、銷售額佔比21.5%；購百專櫃到家銷售額同比增長15.7%，銷售額佔比超22%。上半年公司繼續探索公域平臺，加強與抖音及美團的合作，2023H1公司在抖音曝光量達7.06億、同比增長117%，GMV2.3億元，同比增長949%，其中6月直播卡券銷售GMV創歷史新高，達5198萬元；公司與美團的團券合作實現GMV近6000萬元，爲公司帶來收入增量。

投資建議：公司是購百、商超業態爲主的傳統零售龍頭，持續推進業態升級與門店內容優化，加強戰略核心商品羣的打造，線上業務快速發展帶來第二增長曲線，競爭能力不斷提升，自身α顯著。伴隨線下消費場景恢復，盈利能力有望修復。我們預測2023-2025年歸母淨利潤爲3.2/3.6/4.3億元，對應EPS爲0.27/0.31/0.36元，當前股價對應PE分別爲21.7/19.0/16.1倍，給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期，消費復甦進程放慢的風險；競爭加劇導致公司市場佔有率和盈利能力出現下降的風險；渠道變革衝擊線下商業模式的風險。