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安科生物股份發佈2023年中報：2023年上半年實現營收12.87億元，同比增長19.11%；實現歸母淨利潤3.96億元，同比增長15.07%；扣非歸母淨利潤3.83億元，同比增長19.02%。

2023年二季度單季實現營收6.93億元，同比增長26.63%；實現歸母淨利潤2.11億元，同比增長22.84%；扣非歸母淨利潤2.05億元，同比增長25.15%。

投資要點

▌生長激素銷售持續增長，子公司業務穩步拓展，助力公司業績持續提升

2023H1公司實現營收12.87億元，同比增長19.11%；實現歸母淨利潤3.96億元，同比增長15.07%，主要系母公司生長激素持續發力，中成藥、化學制劑藥物、多肽原料藥等子公司業務穩步拓展，驅動公司整體經營指標持續提升。因母公司研發費用等大幅增長，並新增股權激勵成本攤銷，以及2022年同期公司向餘良卿管理層釋放部分股權，2023H1母公司淨利潤增速小於收入增速。公司人生長激素“安蘇萌”目前在國內獲批8個適應症，患者依從性高，隨着注射用人生長激素在國內市場佔有率逐年提升，將驅動公司業績持續增長。

▌加大研發投入以夯實研發創新能力，多條管線穩步推進，抗腫瘤藥物即將獲批2023年上半年，母公司研發費用7662.77萬元，同比增長86.65%。公司在報產階段、準備報產項目3項，在進行臨牀試驗的項目6項。公司多個管線穩步推進：（1）干擾素方面，公司將對人干擾素α2b產品適應症、劑型進行不斷創新，目前新研發的人干擾素α2b噴霧劑用於治療由病毒感染引起的兒童皰疹性咽峽炎正在推進Ⅱ期臨牀試驗受試者篩選入組工作；（2）抗腫瘤藥物方面，公司首款抗體藥物注射用曲妥珠單抗處於上市註冊審批階段；公司抗腫瘤領域第二款產業化單抗藥物重組抗VEGF人源化單克隆抗體注射液目

前處於準備申報生產階段；1類新藥“ZG033注射液”、PDL1/4-1BB雙特異性抗體“HK010注射液”等多個靶向抗腫瘤藥物的產業化進程按照計劃推進；（3）生長激素方面，公司

自主研發的重組人生長激素-Fc融合蛋白注射液現已完成I

期臨牀試驗，準備開展II期臨牀試驗，目前國內外尚無Fc融合蛋白類長效生長激素上市。

▌盈利預測

推薦邏輯：（1）母公司主營產品生長激素滲透率持續提升，驅動公司業績穩健增長；（2）餘良卿、安科恆益、蘇豪逸明及中德美聯等子公司經營持續向好，助力公司業績增長；（3）公司加速向創新藥轉型，2種抗腫瘤藥物步入收穫期，同時多個管線穩步推進，保障公司長期可持續發展。

因2021年度公司計提了商譽減值損失造成該年度淨利潤低基數，導致2022年度公司淨利潤增幅較大，預計2023年度公司不再受減值影響，盈利增速回歸到正常經營狀態。我們預測公司2023-2025年收入分別爲29.27、35.82、43.28億元，歸母淨利潤分別爲9.27億元、11.59億元、14.26億元，EPS分別爲0.55、0.69、0.85元，當前股價對應PE分別爲16.6、13.3、10.8倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

生長激素銷售推廣不及預期；生長激素競爭風險；產品研發進展不及預期；行業政策、集採等不確定性風險。