事件：8月23日，公司發佈2023年半年報，2023H1公司實現營業收入22.98億元（+20.87%），實現歸母淨利潤4.47億元（+13.95%），實現扣非歸母淨利潤4.14億元（+16.04%）。其中Q2實現營業收入9.81億元（+1.14%），實現歸母淨利潤2.06億元（-1.16%），實現扣非歸母淨利潤1.89億元。

上半年業績整體符合預期，盈利能力進一步提升。Q1業績超預期，Q2增長放緩。公司Q2實現營業收入9.81億元（+1.14%），實現歸母淨利潤2.06億元（-1.16%）。我們認爲和2023Q1業績高增導致家庭庫存水平較高以及2022Q2淨利潤高基數有關，下半年估計相關影響逐步減弱。毛利率穩步增長，銷售費用投入加大。2023H1毛利率爲67.99%（+1.39pct），其中OTC/處方藥/大健康板塊毛利率分別爲73.46%（ +1.93pct） /69.97%（+3.87pct）/35.41%（-0.08pct）。我們估計與腸道和咽喉銷量增長帶來的單位成本下降；大健康自有產品銷量提升，防疫物資批發規模收縮有關。

2023H1銷售費用率爲39.41%（+3.51pct），主要系去年同期由於疫情因素銷售費用投放減少，今年廣告和渠道推廣逐步恢復。歸母淨利率爲19.46%，環比增長1.17pct，盈利能力進一步提升。

貫徹落實公司戰略，OTC和大健康表現亮眼。

做強OTC：創新品牌傳播形式，腸道和咽喉品類增長較大。2023H1OTC實現營收16.46億元（+23.27%），佔比71.66%（+1.40pct）。公司持續打造“脾胃、腸道、咽喉咳喘、補益”四大品類，脾胃方面，公司圍繞“江中”品牌創新品牌傳播形式，在新媒體和跨界聯動美食，喚醒強化“健胃消食片”的品牌記憶，觸及年輕羣體。健胃消食片已經連續十九年蟬聯中國非處方藥產品中成藥消化類第一名，榮獲2023年金鼠標國際數字營銷節“跨界聯合營銷·金獎”和2023年度ADMEN“品牌年輕化類實戰金案”國際大獎等。腸道方面，公司圍繞“利活”品牌，借勢一季度消費需求增加，開展多渠道公關推廣，培育更適合嬰童的乳酸菌素顆粒。咽喉咳喘方面，推進複方草珊瑚含片煥新升級，與複方鮮竹瀝液聯動增長。補益方面，提升多維元素片渠道覆蓋。

發展大健康：聚焦康復營養+高端滋補+胃腸健康三大核心板塊，優化各品類打法。2023H1大健康實現營收2.85億元（+59.47%），佔比12.40%（+3.00pct）。康復營養方面，公司“高標準康復營養活性肽產品開發關鍵技術及產業化”項目於8月榮獲江西省科學技術進步獎二等獎。構建營養飲品、蛋白粉等產品矩陣，強化“初元”術後康復品牌認知。高端滋補方面，以“參靈草”爲代表，聯動經銷商推動圈層營銷和社羣消費。公司與香港浸會大學、華潤科學技術研究院合作，共同推進“參靈草”產品改善特定患者免