投資要點

業績恢復快速增長：公司發佈2023年中報，2023H1實現收入6.22億元（+35%）、歸母淨利潤2.80億元（+30%）、扣非歸母淨利潤2.60億元（+27%）；2023Q2單季度實現收入3.36億元（+67%）、歸母淨利潤1.55億元（+69%）、扣非歸母淨利潤1.41億元（+62%）。2023Q2公司業績恢復快速增長，主要系公司主要產品受到市場廣泛認可，產品競爭力持續增強，產銷量穩步提升。

渠道佈局完善，產品覆蓋率持續提升。2023H1公司主動脈業務實現收入4.97億元，術中支架業務實現收入0.63億元，外周及其他業務實現收入0.61億元。主動脈介入領域，公司產品種類齊全，市場競爭力較強，公司主動脈腔內介入產品國內市場佔有率達29%，中國市場排名第一。同時積極佈局周圍血管介入產品管線，新產品上市助力搶佔外周市場。公司終端營銷渠道佈局完善，目前產品已覆蓋國內31個省、自治區和直轄市，與近249家經銷商開展合作，下沉二、三、四線城市，加大產品覆蓋率。其中，Castor？分支型主動脈覆膜支架及輸送系統已累計覆蓋950餘家終端醫院，累計植入超18000例；Minos？腹主動脈覆膜支架及輸送系統已累計覆蓋700餘家終端醫院，累計植入超5000例；ReewarmPTX藥物球囊擴張導管已累計覆蓋750餘家醫院，累計植入超15000例；於去年前後上市的2款創新產品Fontus？分支型術中支架系統、Talos？直管型胸主動脈覆膜支架系統快速推廣，累計共進入200餘家醫院，累計植入近2000例，產品覆蓋率持續提升。

加強國際市場開拓力度，海外收入增長迅猛。2023H1公司海外銷售收入同比增長超過114%，公司目前已銷售覆蓋28個國家，業務拓展至歐洲、拉美和東南亞等地；其中，Minos？腹主動脈覆膜支架及輸送系統和HerculesLowProfile直管型覆膜支架及輸送系統兩款產品在哥倫比亞成功完成首例植入，分別進入第15和第16個海外國家；Castor？分支型主動脈覆膜支架及輸送系統累計已進入13個國家。Hercules？球囊擴張導管上市後臨牀表現優異，於2016年取得CE認證，目前已進入阿根廷、巴西、英國、日本等8個海外國家。公司持續推進前述創新性產品在國際業務市場的開拓力度，進一步貢獻業績增量。

投資建議：預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲4.76/6.19/7.80億元，增速分別爲33%/30%/26%，對應PE分別爲24/18/14倍。公司作爲國產主動脈及外周介入領先企業，Castor、Fontus等明星產品快速放量，持續加大市場覆蓋，同時快速推進創新產品上市，加速海外市場拓展，公司業績有望持續快速發展。首次覆蓋，給予“買入”建議。

風險提示：產品銷售不及預期風險，市場競爭加劇風險，海外市場開拓不及預期風險。