事件描述公司發佈2023年半年度報告。2023年上半年公司實現營收12.35億元/+9.82%，歸母淨利潤1.54億元/+32.31%，扣非歸母淨利潤1.52億元/+39.68%；其中Q2實現營收6.63億元/-10.12%，歸母淨利潤0.74億元/-7.60%。

事件點評

業績增速高於收入，輸配電設備收入快速增長。23H1公司營收平穩增長，主要來自輸配電及控制設備業務收入的快速增長，受到去年同期基數較高影響，取向硅鋼業務收入小幅下降；淨利潤增速高於收入，主要系公司取向硅鋼平均價格提高帶來毛利率提升，23H1公司整體毛利率22.44%/+3.03pcts；同時銷售規模增加攤薄固定費用帶來淨利潤增加。分季度看，Q1/Q2收入分別爲5.72/6.63億元，同比分別+47.87%/-10.12%；歸母淨利潤分別爲0.80/0.74億元，同比分別+119.25%/-7.60%，單Q2收入業績有所降低。

輸配電設備收入佔比提升，取向硅鋼收入有所下降。分產品看，23H1公司取向硅鋼/輸配電及控制設備營收分別實現6.24/5.77億元，同比分別-9.39%/+42.66%，其中輸配電及控制設備的收入佔比提升至46.76%/+10.77pcts。上半年公司高效生產，實現硅鋼產量5.22萬噸，受八萬噸高端磁性新材料項目碰電停產的影響，產量同比減少0.33萬噸。輸配電及控制設備方面，具體來看，公司實現電力變壓器產量506萬kVA,同增50.75%；成套電氣設備5,119臺,同增5.13%；箱式變電站656臺，同增53.99%。客戶方面，前百名客戶收入爲4.15億元，同增40.39%，客戶增加了中國鐵建集團、中國中鐵等大型央企國企。

項目建設有序推進，2023年預計新增2-3萬噸取向硅鋼產量。在項目建設方面，八萬噸高磁性新材料項目部分投產，預計2023年將會新增2-3萬噸產量；由於國外設備的製作週期較長，本項目將於2024年6月全面投產，預計當年可新增5-6萬噸產量；低鐵損高磁感硅鋼鐵心智能製造項目初步建成，部分產線在調試中；智能成套電氣設備項目和110kv及以下技能變壓器智能化工廠技改項目有序持續推進，預計於24年4月達到預定可使用狀態。

投資建議

公司是我國最大的民營取向硅鋼生產企業之一，依託現有取向硅鋼和輸配電及控制設備的產業基礎，兩大業務互相促進協同發展，打造從上游原材料到下游產品的一體化產業鏈，擁有較強的市場競爭力。隨着取向硅鋼產能和高牌號佔比的不斷提升，公司持續滿足國內新能源領域新增和替代需求以及出口供給，同時帶動輸配電及控制設備業務的持續增長。預計公司2023-2025年EPS分別爲1.17/1.65/2.02元，以8月25日收盤價15.79元計算，23-25年PE分別爲13.4X/9.6X/7.8X，維持“買入-B”評級。

風險提示

下游行業週期性波動、原材料價格波動、市場競爭風險、項目建設風險。