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东华测试8月22日发布2023半年报：2023上半年公司实现营业收入2.00亿元，同比+42.72%，归母净利润0.45亿元，同比+66.59%。

投资要点:

业绩实现快速增长，PHM及测控分析系统收入增速较快。2023上半年公司营业收入、归母净利润分别同比+42.72%、+66.59%，业绩实现快速增长；单季度来看，2023Q2公司实现营业收入1.28亿元，同比+36.87%，环比+78.66%，归母净利润0.35亿元，同比+55.98%，环比+237.43%。分业务来看，结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他业务收入分别同比+26.00%、+115.65%、+72.50%、+41.88%、+212.34%、+128.28%，PHM及测控分析系统相关收入增速较快。

盈利能力优化明显，费用管控表现较好。2023上半年公司毛利率66.03%，同比-0.13pct，归母净利率22.47%，同比+3.22pct，盈利能力优化明显。单季度来看，2023Q2公司毛利率66.34%，同比+0.57pct，环比+0.86pct，归母净利润27.04%，同比+3.31pct，环比+12.72pct。费用率方面，2023上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.92pct、-4.82pct、-0.07pct、+0.11pct，期间费用率同比-5.70pct，费用管控表现较好。

PHM业务收入亟待进一步放量。PHM行业内，公司是少数兼具软硬件技术研发、生产能力，可提供系统解决方案的服务商之一；设备故障诊断和状态监测应用领域覆盖行业较广，能够覆盖所有细分市场的企业较少；2023上半年公司结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台收入分别同比+115.65%、+72.50%，PHM相关业务收入亟待进一步放量。

盈利预测和投资评级考虑到公司具备软硬件解决方案能力，业务放量机会较大，我们预计公司2023-2025年实现收入6.00、8.21、10.72亿元，同比增速为64%、37%、31%；实现归母净利润2.01、2.75、3.60亿元，同比增速为65%、37%、31%，现价对应PE24.9、18.1、13.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧，PHM业务推广不及预期，新业务开拓不及预期，新产品研发不及预期；小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。