事件:

東華測試8月22日發佈2023半年報：2023上半年公司實現營業收入2.00億元，同比+42.72%，歸母淨利潤0.45億元，同比+66.59%。

投資要點:

業績實現快速增長，PHM及測控分析系統收入增速較快。2023上半年公司營業收入、歸母淨利潤分別同比+42.72%、+66.59%，業績實現快速增長；單季度來看，2023Q2公司實現營業收入1.28億元，同比+36.87%，環比+78.66%，歸母淨利潤0.35億元，同比+55.98%，環比+237.43%。分業務來看，結構力學性能測試分析系統、結構安全在線監測及防務裝備PHM系統、基於PHM的設備智能維保管理平臺、電化學工作站、自定義測控分析系統、開發服務及其他業務收入分別同比+26.00%、+115.65%、+72.50%、+41.88%、+212.34%、+128.28%，PHM及測控分析系統相關收入增速較快。

盈利能力優化明顯，費用管控表現較好。2023上半年公司毛利率66.03%，同比-0.13pct，歸母淨利率22.47%，同比+3.22pct，盈利能力優化明顯。單季度來看，2023Q2公司毛利率66.34%，同比+0.57pct，環比+0.86pct，歸母淨利潤27.04%，同比+3.31pct，環比+12.72pct。費用率方面，2023上半年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.92pct、-4.82pct、-0.07pct、+0.11pct，期間費用率同比-5.70pct，費用管控表現較好。

PHM業務收入亟待進一步放量。PHM行業內，公司是少數兼具軟硬件技術研發、生產能力，可提供系統解決方案的服務商之一；設備故障診斷和狀態監測應用領域覆蓋行業較廣，能夠覆蓋所有細分市場的企業較少；2023上半年公司結構安全在線監測及防務裝備PHM系統、基於PHM的設備智能維保管理平臺收入分別同比+115.65%、+72.50%，PHM相關業務收入亟待進一步放量。

盈利預測和投資評級考慮到公司具備軟硬件解決方案能力，業務放量機會較大，我們預計公司2023-2025年實現收入6.00、8.21、10.72億元，同比增速爲64%、37%、31%；實現歸母淨利潤2.01、2.75、3.60億元，同比增速爲65%、37%、31%，現價對應PE24.9、18.1、13.9倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示下游需求不及預期，市場競爭加劇，PHM業務推廣不及預期，新業務開拓不及預期，新產品研發不及預期；小市值公司二級市場股價大幅波動及流動性風險。