自特斯拉公司(TSLA.US)公佈2023年第二季度財務業績以來，其股票的市值下跌了約18%，股價一度累計下跌約25%，上週收復了部分跌幅。有觀點認爲，這種拋售是沒有根據的，理由包括2Q23財務業績穩健；特斯拉7月份在中國交付量的環比下降可能是由於預計在9月推出Model 3 Highland，據傳該車型以及設計和功能升級後的價格低於目前的Model 3市場指導價；此外，投資者忽視了該公司的其他業務，而這些業務代表了長期增長的強大驅動力。

與市場先生的觀點相反，在2Q23期間，相對於2Q22，特斯拉生產的汽車增加了83%，交付量增加了86%。具體來說，生產了約48萬輛汽車，交付了約46.6萬輛。當然，在特斯拉折扣的推動下，利潤率受到影響，這是爲了滿足日益增長的生產水平的燃料需求。然而，鑑於全自動駕駛(FSD)軟件一旦完全功能化，將帶來與潛在的機器出租車業務相關的高利潤率的經常性收益，與特斯拉相關的利潤是動態變化的，並將隨着時間的推移呈指數級增長。此外，該公司正在佔領市場份額，考慮到特斯拉的買家更有可能最終用特斯拉的另一款車型替代汽車，這是一個重要的好處。此外，隨着越來越多的特斯拉汽車配備FSD，該公司正在積累寶貴的FSD里程來訓練該平臺。總體而言，降價銷售特斯拉會帶來淨收益。

前幾個季度發生的事件表明，特斯拉不再是鬥志昂揚的失敗者。隨着Model Y成爲世界上最暢銷的汽車，其充電標準成爲北美事實上的標準，市場力量將該公司視爲全球汽車的領導者。然而，特斯拉在過去十年中的快速發展卻顯得緩慢而穩定，相比之下，其業務在其未來十年中可能經歷的快速和劇烈增長。

毫無疑問，特斯拉未來的故事是關於其汽車業務的勢頭(推測2030年交付2000萬輛特斯拉，平均價格爲25000美元，每輛汽車的利潤率爲10%，將達到500億美元的利潤)。然而，特斯拉下一章的主要驅動力也可能是其輔助部門：太陽能電池板/屋頂，儲能，FSD和Robotaxis。它們很可能與該公司汽車業務的成功相媲美。

特斯拉的儲能業務

按增長幅度排列，特斯拉的儲能業務是未來三到五年的風頭。特斯拉創建了一個完整的生態系統，以促進太陽能的產生，存儲，部署和貨幣化。對於太陽能發電，它提供太陽能電池板/屋頂，爲了存儲產生的電力，它提供儲能系統儲能裝機Powerwall和巨型電池儲能系統Megapacks，爲了向電網出售剩餘能源，它有智慧能源管理平臺Autobidder。考慮到特斯拉簡化了與太陽能相關的活動，其太陽能電池板/屋頂，Powerwall和Megapacks正在經歷強勁的客戶需求。

由於Powerwall是價格相對較低的家用儲能系統，因此與特斯拉儲能業務相關的大部分銷售將來自其Megapacks，這些Megapacks專爲商業企業設計，包括向電網供電的大型公用事業公司。由於太陽能的生產成本相對低於利用化石燃料發電，並且它可以防止環境的進一步惡化，預計客戶對Megapacks的需求將呈指數級增長。在這方面，重要的是要注意到，在3Q24之前 Megapacks 都是延期交貨。

因此，爲了滿足客戶對Megapacks的強勁需求，特斯拉宣佈了迅速提高產量的計劃。目前，Megapacks大部分是在特斯拉位於加利福尼亞州的Lathrop工廠生產的，該工廠每年可生產1萬個單位。然而，工廠的升級正在進行中，這將使生產能力在明年翻一番。此外，Megapacks預計將於23年第三季度在中國上海首次亮相，Megapacks的生產預計將於2024年開始。此外，特斯拉表示計劃在未來幾年內推出幾個大型工廠。

每個Megapack的存儲容量僅爲3MWh，需要數百個單元才能促進大規模的可持續能源部署。在已完成的Megapack項目中，有澳大利亞維多利亞州的212臺機組的350MW系統，爲城市提供備用能源;德克薩斯州安格爾頓的81臺機組100MWh系統，爲電網提供停電保護;以及阿拉斯加索爾多特納的37臺機組46MWh系統，增加可持續能源容量，並抵消燃氣輪機產生的電力。

正在進行的項目包括位於加利福尼亞州莫斯蘭丁的PG&E 367臺機組1.1GWh(1100 MWh)系統，該系統將爲電網供電;以及位於夏威夷卡波萊的189臺機組565MWh系統，該系統將支持該州向可持續能源轉型。

在盈利潛力方面，每臺Megapack的定價爲約240萬美元，特斯拉表示利潤率與該公司汽車的10%的利潤率一致。鑑於未來幾年Megapack產量的預期增長，該業務似乎有能力在中期實現穩健的收益。在需求方面，值得注意的是，鑑於可持續能源帶來的重大惠益，全球向不使用化石燃料的過渡迫在眉睫，特別是在全球南半球，那裏陽光充足，石油進口給外匯儲備帶來壓力。

特斯拉的FSD業務

如果不討論特斯拉的FSD平臺，任何討論都是不完整的。FSD正在開發中，以使特斯拉的自動化達到無需駕駛員干預即可運行的水平。從本質上講，該計劃是將特斯拉轉變爲無人駕駛汽車。特斯拉的FSD目前處於三級自動化(有條件的駕駛自動化)階段，這表明儘管帶有FSD的特斯拉有能力自動從A點駕駛到B點，但在發生故障時，駕駛員必須時刻注意進行干預。

特斯拉需要實現四/五級自動化才能被認爲是全自動的，無需駕駛員即可完全運行。特斯拉指出，需要60億英里的FSD英里來訓練平臺實現五級自動化(完全駕駛自動化)。在23年第二季度末，特斯拉在FSD上行駛了3億英里。此外，美國和加拿大的40萬輛特斯拉配備了FSD。此外，230萬輛特斯拉上加載了駕駛員輔助系統Autopilot。

FSD的加速發展需要FSD里程和計算能力。爲了支持計算能力，特斯拉開發了Dojo超級計算機，它將加快與FSD相關的神經網絡訓練的速度。關於FSD里程，道路上配備FSD的特斯拉的規模越大，實現完全自動化所需的60億FSD英里的步伐就越快。鑑於動態，特斯拉的FSD將實現五級自動化，這只是時間問題，而不是是否問題。然而，鑑於60億FSD里程的要求與目前行駛的3億FSD里程之間存在巨大差距，特斯拉的完全駕駛自動化似乎還有很長的路要走。

但是，四級自動化(高駕駛自動化)可能更容易實現。在四級自動化中，車輛可以在沒有駕駛員的情況下以自動駕駛模式運行，通常在城市環境中。一旦實現四級自動化，特斯拉可能會開始其Robotaxi業務。Alphabet(GOOG.US)的Waymo Robotaxis在四級自動系統化上運行。此外，在四級自動化系統中，FSD價格爲15000美元，可能會對潛在的特斯拉買家更具吸引力。

特斯拉的Robotaxis業務

特斯拉管理層表示，其Robotaxis將是沒有踏板和方向盤的無人駕駛車輛組成的車隊，專爲拼車而建造，以及配備FSD的私人特斯拉，車主可以通過專用的Robotaxi應用程序進行操作。鑑於與Robotaxis相關的每英里成本預計約爲0.18美元，而目前與汽車服務相關的成本爲2至3美元，因此利潤潛力巨大。特斯拉表示，預計將與加入特斯拉Robotaxi網絡的私人特斯拉車主分享一半的利潤。

值得注意的是，通用汽車(GM.US)的附屬公司Cruise在西海岸提供Robotaxi服務，預計到2030年，與其業務相關的收入可能會達到500億美元。考慮到與Cruise EV相關的自動化是基於整個城市的地圖，而四級自動化特斯拉可以不受限制地在任何地方使用，與特斯拉Robotaxis相關的創收潛力呈指數級增長。

然而，FSD必須達到四級自動化，才能啓動特斯拉的Robotaxi業務。除非公司改變軌道並推出基於繪製整個城市的機器人出租車服務。考慮到這種情況極不可能，特斯拉的Robotaxis的潛在推出估計還有待確定。

投資者不應該根據特斯拉在中國一個月的交付量下降來評估特斯拉。他們應該專注於與公司多個部門相關的部分總和。鑑於業務狀況，特斯拉的股票在當前水平上代表了一個買入機會。因此，Seamist Capital重申492美元/股的目標價和買入評級。該目標價不包括太陽能電池板/屋頂、儲能、FSD 和Robotaxis的收入，特斯拉其他業務有待納入考量。

總結

特斯拉汽車一切都很好，有來自世界各地的政府支持、電動汽車行業最大且不斷增長的生產能力，還能夠通過降價來保持庫存流動，並似乎能緩慢消化競爭壓力。作爲該行業的先驅，特斯拉是電動汽車的代名詞，就像施樂之於複印，吉百利之於巧克力一樣。現在，特斯拉似乎處於有利地位，可以在與可持續能源相關的其他垂直領域發揮其魔力：太陽能電池板/屋頂和電池存儲系統，以及潛在的FSD和Robotaxis。當然，收益將繼續滾滾而來。特斯拉公司會迎來藍天，特斯拉投資者也會迎來藍天。