事件回顧：

2023年8月28日，公司發佈2023年半年報，2023H1公司實現營收6.17億元，同比+1.09%；實現歸母淨利潤1.27億元，同比+14.20%，實現扣非歸母淨利潤1.17億元，同比+16.56%；單季度看，2023Q2公司實現營收3.88億元，同比+6.85%，實現歸母淨利潤0.85億元，同比+29.50%，實現扣非歸母淨利潤0.79億元，同比+26.74%。

營收增速轉正，新品類增速亮眼：

23上半年公司營收同比+1.09%，其中Q1同比-7.4%，Q2同比+6.9%。受地產景氣度拖累，疊加消費環境整體疲軟，集成竈行業上半年增長承壓，據奧維雲網推總數據，23H1集成竈行業銷額爲124億元，同比-0.4%；零售量134萬臺，同比-1.3%。分產品看，23上半年公司集成竈產品實現營收5.50億元，同比-1.06%；集成水槽、洗碗機等其他品類較低基數下增速亮眼，實現營收0.67億元，同比+23.15%。分渠道看，公司上半年線上通過京東平臺與天貓平臺（直銷+經銷）實現營收4.4億元，同比+3.54%，其中京東/天貓平臺營收2.95/1.45億元，同比+13.60%/-12.31%。

毛利率改善明顯，業績超預期：

2323Q2/H1公司毛利率52.8%/51.6%，同比分別提升4.14/4.94pct，預計主要受益於大宗原材料價格下降、公司降本以及產品出貨結構提升。費用率方面，公司23Q2/23H1期間費用率分別同比+0.12/1.95 pct，單Q2銷售、管理、研發費用率分別爲21.4%、3.9%、4.6%，同比分別+0.47pct、-1.91pct、+0.82pct，預計主要與公司增加平臺費用投入、股權激勵費用減少等因素相關。綜合影響下，公司23Q2歸母淨利率爲22.2%，同比+3.88pct。

投資建議：公司作爲集成竈賽道的優質企業，在行業逆風期持續加大渠道拓展力度，有望持續市場份額。我們預計公司2023-2025年實現營收13.4/15.4/17.7億元，同比增長5.0%/15.0%/15.0%，實現歸母淨利潤2.5/2.8/3.2億元，同比增長17.6%/14.0%/15.0%，當前市值對應PE爲17/15/13倍，維持“推薦”評級。

風險提示：

市場競爭大幅加劇，行業滲透率提升不及預期，原材料價格波動超預期