事件：公司發佈2023年半年報，2023H1公司實現營收55.04億元，同比+8.41%；歸母淨利潤7.77億元，同比+38.75%；扣非歸母淨利潤7.8億元，同比+40.44%。二季度實現營收31.64億元，同比+5.02%，環比+35.21%；歸母淨利潤5.07億元，同比+43.83%，環比+87.08%；扣非歸母淨利潤5.12億元，同比+46.2%，環比+91.04%。

航空鍛造業務穩步增長，盈利能力不斷攀升。2023H1，公司毛利率34.45%，同比+5.71pct，淨利率15.04%，同比+3.03pct。2023Q2，公司毛利率36.46%，同比+7.6pct，淨利率17.1%，同比+4.37pct。23H1公司鍛鑄業務實現營收45.03億，同比+8.35%，其中航空及防務實現42.93億，同比+19.75%，非航實現2.1億，同比-56.43%；液壓環控業務實現營收10.01億，同比+8.69%，其中航空及防務實現6.98億，同比+11.15%，非航實現3.03億，同比+3.41%。

加碼研發投入，行業增量樂觀。費用方面，公司管理/研發/銷售/財務費用分別爲3.39/3.45/0.34/0.04億元，其中研發費用同比+149.18%，系公司開拓市場加碼新產品。2023H1公司應收賬款62.47億，較期初+62.89%，系收入增長所致；當期存貨35.4億，較期初增長6.77%，其中在產品8.61億，較期初+19.1%，原材料15.05億，較期初+6.31%，表明公司積極備貨備產。

收購宏山鍛造，佈局一體化生產體系。收購宏山鍛造項目完成後，公司補足大鍛生產能力，與子公司宏遠鍛造、安大鍛造橫向形成大中小型全鍛件生產圖譜；公司通過收購持有激光公司61.95%股權，落子增材製造，又與青海聚能達成合作，初探鈦合金領域；公司間接控股安飛公司，融入機加業務；聯合鑄造板塊安吉精鑄與高溫合金板塊中航上大，佈局一體化生產體系。

投資建議：預計公司23/24/25年歸母淨利潤爲15.60/20.49/26.64億元YoY+29.8%/+31.4%/+30.0%。維持“增持”評級。

風險提示：軍品訂單不及預期；項目建設進度不及預期；研發能力不及預期。