事件：公司近期發佈2023年半年報，上半年實現營業收入61.3億元，同比+8.2%；實現歸母淨利潤3.7億元，同比+14.9%。單二季度來看，公司實現營業收入34.6億元（+21.6%），實現歸母淨利潤2.2億元（+18.2%）。

上半年環衛裝備市場復甦不及預期，新能源滲透率同比提高。1H23全國環衛裝備市場新增上險量40063輛，同比-9%，降幅較22年全年的-20%有明顯改善，但恢復程度仍不及預期。其中新能源環衛裝備市場保持較高增速，新增上險量2466輛，新增上險量在去年高基數基礎上同比+13%，新能源滲透率達到6.2%，較去年同期+1.3pct。

公司新能源環衛裝備銷量大幅增長，市場份額進一步提升。1H23公司環衛裝備總銷量6008輛，同比-15%；公司全口徑裝備市場份額保持穩定。其中新能源環衛裝備銷量885輛，同比+46.5%，新能源環衛裝備市場份額進一步上升至36.6%，排名新能源市場第一。隨着公用領域用車電動化試點新政策的推進落地，23-25年公司新能源環衛裝備業務有望保持較高增速。

環衛服務在手項目254個，年化服務金額62.83億元。1H23公司新簽約環衛服務項目42個，新增年化合同額10.07億元，行業領先。公司在手運營項目達到254個，年化服務金額達到62.83億元，可持續經營能力不斷增強。上半年公司環衛服務板塊實現營收25.94億元，同比+36.38%；環衛服務毛利率達到21.74%，同比+3.42pct。

由於環衛裝備市場復甦不及預期，我們下調了23-25年公司環衛裝備銷量預測。預計23-25年公司歸母淨利爲8.23/10.28/12.79億元（原預測值爲9.16/10.59/13.57億元）。對應每股收益0.26/0.32/0.40元（原23/24年預測值爲0.29/0.33/0.43元）。

根據過去五年公司歷史估值水平，給予公司2023年22倍PE估值，對應目標價5.72元，維持“買入”評級。

風險提示環衛裝備需求增長不及預期；新能源滲透率提升不及預期；應收賬款回收不及預期