2023 年8 月30 日晚，郵儲銀行披露1H23 業績，1H23 實現營業收入1770 億元，YoY+2.03%；歸母淨利潤496 億元，YoY+5.20%；年化加權平均ROE 爲12.86%。截至2023 年6 月末，資產規模15.1 萬億元，不良貸款率0.81%，撥備覆蓋率381.28%。

1、業績領跑大行，ROE 平穩略降。

1H23 營收1770 億元，增速2.0%，較1Q23 略微放緩，主要由於匯兌收益與理財業務收入分別同比大幅下降40 億、39 億。理財收入下滑，受去年同期淨值型產品轉型一次性因素影響。剔除2022 年一次性因素後，手續費及佣金業務淨收入同比增長24.2%，1H21-1H23 兩年的年均複合增速爲26.2%，保持較高水平。歸母淨利潤增速5.2%，與1Q23 持平，系資產質量改善下信用成本下降，1H23 計提撥備193 億元，較去年同期少提78 億。1H23 年化加權平均ROE 爲12.86%，同比下降0.49 個百分點，主要由於2023 年一季度完成450 億定增，暫時性攤薄ROE。

2、零售特色鮮明，息差基本穩定。

郵儲銀行零售資源稟賦優異。郵儲銀行加強客戶分層分類管理，將客戶按照資產規模分爲大衆（10 萬以下）、金桂（10-50 萬）、富嘉（50-600 萬）和鼎福（600 萬以上）四類，打造財富管理全鏈條客戶分層服務體系。23H1 零售AUM達14.5 萬億，同比增長8.3%；VIP 客戶、富嘉及以上客戶數分別爲5051、474萬戶，分別同比增長9.2%與16.8%。1H23 個人銀行業務收入1278 億元，佔比72.2%，佔比較去年同期提升0.39 個百分點，零售業務收入佔比進一步提升。

息差基本穩定。1H23 淨息差2.08%，較1Q23 略降1BP，較2022 年下降12BP。

資產端，各類貸款利率均有下滑，1H23 貸款收益率較2022 年下行24BP 至4.24%。生息資產平均收益率下降18BP 至3.63%。負債端，儲蓄代理費率結構調整，各類存款利率下調，存款付息率較2022 年下降7BP 至1.54%，1H23計息負債成本率爲1.57%，較2022 年下降6BP。

3、資產質量優異，資本充足率略降。

資產質量保持優異。截至2023 年6 月末，不良貸款率爲0.81%，較23Q1 略降1BP，較2022 年末下降3BP；關注貸款率0.62%，較23Q1 略升7BP；逾期貸款率0.96%，較23Q1 略升1BP。撥備覆蓋率爲381.28%，與23Q1 持平，維持高位；撥貸比3.08%，較23Q1 略降3BP。

資本充足率略降低。截至2023 年6 月末，核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別爲9.42%/11.19%/13.87%，分別較23Q1 下降0.3/0.35/0.14個百分點。

投資建議：零售特色鮮明，資產質量優異。郵儲銀行爲深耕縣域的國有大行，零售資源稟賦優異。堅守零售銀行戰略，財富管理升級成效顯著，業績領跑大行，資產質量優異，撥備較爲充足。我們維持“強烈推薦”評級，給予0.8 倍 23 年PB 目標估值，對應目標價6.40 元/股。

風險提示：存量按揭利率下調及LPR 下降；經濟下行超預期，資產質量惡化。