優然牧業(09858)：營收持續穩增長剔除生物資產影響期內溢利10.19億

在乳業上游市場增長承壓、多家牧業企業發佈盈利預告的大背景下，乳業上游龍頭優然牧業(09858)於8月25日發佈2023年中期業績：上半年，公司實現總營收90.77億元，實現逆勢穩健增長；現金EBITDA超18億元，與去年持平；剔除生物資產公平值變動影響，優然牧業期內溢利10.19億元；原料奶業務收入61.6億元，同比增18%；奶牛存欄數量近54萬頭，同比增長20.6%；原料奶產量143.7萬噸；反芻動物系統化解決方案業務毛利率12%，與去年同期持平；育種業務收入同比增長56.8%。

可見，儘管面臨嚴峻的行業挑戰，2023年上半年，優然牧業良好的經營基本面並沒有改變，仍以穩健增長勢頭展現出乳業上游龍頭的韌性與確定性。同時，優然牧業還繼續發揮規模優勢和全產業鏈業務模式優勢，並以科技賦能業務，推動企業實現高質量增長。

生物資產公平值變動不影響主營業務穩健增長勢頭

根據公告內容，上半年國內原料奶售價下跌、飼料成本上漲及生物資產公平值變動是影響優然牧業業績的主要因素。其中，影響最大的是生物資產公平值變動。據瞭解，該數據是基於國際通用會計準則進行的財務性調整，不會引起企業實際現金流的變化，也不會影響企業健康發展。這一點可以從毛利率和經營活動所得現金淨額數據中體現出來，優然牧業上半年毛利率爲23.1%，在行業增長承壓的環境下，公司整體毛利率保持穩定，同比僅下降了1個百分點，大幅領先行業，經營活動所得現金淨額爲26.7億元，同比大幅增加43.2%，企業良好的經營基本面沒有變。從生物資產本身去看，優然牧業牛羣結構年輕化看似當期的短板，其實也是未來的優勢。同時，優然牧業本身有較高比例的特色牛，牛羣品質優勢明顯，但從平均估值數據較可比公司低，這也意味着優然牧業生物資產潛力較大。

事實上，在行業增長承壓背景下，優然牧業良好的業務運營指標也證明了這一點。閱讀公告可以發現，2023年上半年，優然牧業積極應對行業挑戰，通過科技賦能業務，發揮頭部企業規模優勢和上游全產業鏈的業務模式優勢，擁抱高質量發展的確定性，在增長規模和增長質量層面實現雙維提升。

規模方面，優然牧業原料奶業務已經擁有85座現代化牧場；奶牛存欄量54萬頭，同比增長20.6%；原料奶產量近144萬噸。報告期，優然牧業共有7座新建牧場投產運營，其中1座爲有機奶牧場，其餘均爲萬頭以上的規模化牧場。可以預見的是，隨着一系列高標準新建牧場及特色生鮮乳牧場陸續投產，優然牧業原料奶業務規模及盈利能力將得到進一步提升。

在增長質量方面，以單產爲核心，優然牧業的生產經營指標得到大幅提升。報告期，優然牧業成母牛年化單產達12.8噸，同比提升7.6%。而在優然牧業高單產技術及精益管理能力等賦能作用下，併購的六座規模化牧場成母牛年化單產達12.9噸，達到行業領先水平。

此外，在代表牧業核心科技的育種業務方面，優然牧業同樣實現了高質量增長。報告期，賽科星核心育種場投產，高品質的性控胚胎銷量同比增長20.7%，高技術、高附加值產品收入佔比快速提升，助力育種業務收入同比增長56.8%，繼續延續快速增長勢頭。

優然牧業賽科星奶牛核心育種場

前瞻佈局、科技賦能優然牧業未來增長確定性高

在主營業務高質量增長的同時，近年來，優然牧業逆勢佈局優質牧場建設、搶佔戰略優勢的前瞻舉措，特別是其以“科技”爲抓手，賦能全產業鏈的發展思路，都證明了這家企業的長遠眼光和增長潛力。

資料顯示，在科技賦能戰略佈局下，優然牧業在2023年上半年取得了一系列成果，爲乳業上游企業高質量發展“打樣”：實現萬頭牧場全羣單產突破49公斤的全球創舉；與國際著名奶業專家哈金斯博士戰略合作，開發反芻動物全生命週期系列產品和服務；培育出按照同期美國基因組排名的數據排序可達到第35名的種公牛，實現中國種牛在國際舞臺上的歷史性突破；與中國農業科學院下屬北京畜牧獸醫研究所、飼料研究所和草原研究所分別簽署了《戰略合作協議》，在奶牛養殖技術研究、飼料營養研究和牧草選種選育研究方面開展合作。