來自：金十數據

美國8月非農就業報告定於北京時間週五20：30公佈。市場預計該報告將顯示就業增長速度放緩，同時失業率處於歷史低位。就業增長放緩將減輕美聯儲進一步加息的壓力。

• 接受調查的經濟學家估計，8月份增加了17萬個非農就業崗位。這一經季節性調整的增幅將是自2021年1月以來最小的月度增幅。經濟學家警告說，8月份的勞工行動可能會扭曲這些數字，其中包括好萊塢的罷工。
• 預測人士估計，8月份平均時薪將較上年同期增長4.4%，增幅與7月份大致相同。美聯儲將工資增長視爲通脹壓力的一個信號，尤其是在勞動密集型服務業。經濟學家還預計失業率將保持在3.5%的歷史低點。

• 美聯儲主席鮑威爾8月25日曾暗示，美聯儲可能在9月份的政策會議上維持利率不變，但如果經濟沒有進一步走弱，未來幾個月加息的可能性仍存。通脹率從2022年6月的峯值大幅下降，但美聯儲官員表示，經濟活動的復甦和工資增長的提高可能會阻礙通脹率回到2%的目標水平。

Wilmington Trust Investment Advisors首席經濟學家Luke Tilley表示，隨着對工人的需求下降，在不引發大規模裁員的情況下放鬆勞動力市場，是經濟的理想結果，而且這種前景看起來越來越有可能出現。

他說，“我們的經濟放緩，這對就業增長造成了壓力，但就業增長仍然相當強勁”，“這將是軟着陸的關鍵，因爲如果我們繼續保持淨就業增長，消費者就不會大規模削減開支”。軟着陸是指經濟降溫到足以控制通脹而又不至於陷入衰退的結果。

對工人的需求正在放緩

就業增長最近回到了更可持續的速度。但與經濟剛從疫情的衰退中復甦時的整體增長相比，正在增加工人的行業存在明顯差異。

醫療保健、建築和社會服務行業的僱主今年的招聘速度相對較快，餐館、托兒服務和教育等尚未完全填充疫情期間失去的工人的行業也是如此。與此同時，工廠員工數量停滯不前，而科技含量較高的信息公司今年的就業人數有所下降。

其他證據表明勞動力需求正在走軟。7月，僱主招聘的職位空缺減少，使空缺率降至2021年3月以來的最低水平，儘管仍高於疫情前的水平。新員工在所有員工中所佔的比例也降至2020年4月以來的最低水平。

工資增速信號複雜

近幾個月來，工資增速超過了通脹，這提振了購買力，幫助經濟增長保持在強於年初預期的水平。

在經歷了兩年的通脹侵蝕生活水平之後，這種發展對家庭有利，對經濟也有利，因爲消費者支出佔美國經濟活動的三分之二。但經通脹調整後的工資反彈可能會增加美聯儲面臨的挑戰。鮑威爾最近表示，降低通脹可能需要一段時間的低於趨勢的經濟增長。

工資增長高於疫情前的平均水平，也高於3.5%，美聯儲官員和許多經濟學家認爲3.5%的工資增速有助於通脹回到2%。

巴克萊資深美國分析師Jonathan Millar表示，“薪資（增速）確實放緩了……但我們看到的放緩程度緩慢得令人心痛”。“我們還沒有看到足夠的放緩”。

工資增長從去年的空前高點回落，證明工人的議價能力正在減弱，因爲勞動力需求與供應的關係越來越一致。其他指標也顯示出類似的跡象，例如被一些經濟學家視爲工資壓力信號的辭職率在7月份回落至2019年的平均水平，低於2021年和2022年創下的歷史高點。

人手仍短缺

其他指標則顯示，勞動力市場仍然異常緊張。

失業率正接近50年來的最低水平，處於25-54歲黃金工作年齡的成年人就業比例達到20多年來的最高水平。這一羣體的勞動參與率高於疫情前的水平，但總體勞動力參與率尚未恢復。

如果就業增長放緩只是因爲沒有足夠的人可以僱傭，而不是因爲對工人的需求下降，那麼工資和價格壓力可能會保持在高位，並使軟着陸的情況複雜化。

Key Private Bank首席投資官George Mateyo則表示，“鑑於勞動力市場持續走強，且經濟增長仍高於趨勢水平，美聯儲將認爲通脹正在降溫，但還不夠”。

橋水聯席首席投資官Karen Karniol-Tambour表示，美聯儲降息的速度可能比許多市場參與者預期的要慢。她在接受採訪時表示，“你看看快速降息需要什麼條件時，你會發現通常需要經濟迅速崩潰”，“這與我們今天的處境相差甚遠”。

四大情景對市場的影響

分析師Yohay Elam表示，以下是即將發佈的就業報告的四種情況：

第一，“金髮姑娘”支撐股市。

考慮到越來越暗淡的背景，真實的估計接近15萬個就業崗位，這將令美元繼續承壓，同時保持黃金和股票的買盤。這將成爲軟着陸的“金髮姑娘”情景，表明美聯儲不會再有加息，但也不會出現迫在眉睫的衰退。

第二，小幅上行意外和美元上行修正。

Elam的基線情況更樂觀一些，預計非農就業崗位將新增近20萬。自2022年初以來，就業報告幾乎在所有報告中都出乎意料地上漲，因此不排除再次超預期的可能性。此外，僅僅增加17萬人就能扭轉其他數據所描繪的悲觀局面。

在這種情況下，美元將進行急需的上行修正，而黃金和股票將遭受一些獲利回吐。

第三，令人沮喪的情景——冬天來了。

上述兩種情況是最可能出現的，但還有另外兩種極端情況需要考慮。如果此前就業數據走軟只是一份毀滅性的非農報告的開胃菜，那麼“金髮姑娘”就不會出現了。

如果今晚的數據低於10萬，那將拉響經濟衰退的警報，促使避險資金流向美元，而股市則會因擔心企業利潤下降而下跌。金價可能會利用美債收益率下降的機會小幅走高。

第四，樂觀前景——強勁的招聘仍在繼續，並可能出現大幅上漲。

另一種極端情況是，就業機會大幅增加，增幅超過20萬個，甚至可能超過25萬個。在這種情況下，11月加息將重新回到談判桌上，美元將上漲，股市將震盪，黃金毫無疑問將會暴跌。

Elam稱，市場對數據變得越來越敏感，由於不確定性的增加和美國即將到來的長週末，非農就業數據的影響更加重要。投資者可能更願意在美國勞動節之前平倉。Elam的基本設想是非農數據小幅超出市場預期，引發美元的上行修正。但他也表示，投資者也應警惕上面描述的其他三種場景。

責任編輯：於健 SF069