文 I酒度VOL

截止昨天（8月31日），包括港股上市的珍酒李渡和反复横跳的岩石股份在内，21家白酒上市企业的中报已经全部公布完毕，

有营收利润双增的，比如茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、古井贡酒这六大白酒巨头。也有营收利润双减的，比如酒鬼酒和水井坊。但增收不增利的只有两家，来自青海的天佑德酒和燕赵大地的衡水老白干。

其中，天佑德酒营收增长10.95%，利润微跌2.65%，结合天佑德酒这几年起起伏伏伏伏伏的业绩，基本也算常规操作了。不过，老白干酒之所以在营收增长10.19%的同时，净利润却大跌40.19%。原因无他，是上年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，而今年无此项收益。

也就是说，没了拆迁补偿款，老白干酒立马被打回原形，又辛苦白干半年了。不惟如此，从这份中报中，同样可以看到“河北霸主”老白干酒内忧外患的种种尴尬。

先说内忧。

财报数据显示，报告期内老白干酒营收达22.32亿元，较去年同期的20.26亿元上涨10.19%；净利润达2.17亿元，相比去年同期的3.63亿元大跌40.17%。本报告期末，经营活动产生的现金流量为1.69亿元，相比去年去年同期的1.77亿元下降4.69%。

对比近一年的的表现业绩，老白干酒2022年报、2023一季报、2023中报的营收分别为46.53亿、10.03亿、22.32亿，增速分别为15.54%、10.43%、10.19%。营收虽然一直维持增长的状态，但增速并不高，在整个白酒上市公司板块中，除了营收负增长的酒鬼酒（-39.24%）、水井坊（-26.38%）、顺鑫农业（-7.26%）外，排在倒数第三，仅略高于伊力特（7.71%）和皇台酒业（5.51%），且呈下降趋势，联系其较低的基数，这样的增速表现，足以说明老白干酒自身增长乏力。

增长乏力之外，老白干酒的增长质量好像也要打个问号，从公司盈利表现来看，老白干酒2022年报、2023一季报、2023中报的净利润分别为7.08亿、1.02亿、2.17亿，同比增长率为分别为81.81%、-61.51%、-40.17%。利润起伏较大的原因，主要是除了政府拆迁补偿款这种“意外之喜”外，老白干酒自身的利润率过低。具体而言，老白干酒的毛利率虽然超过了67%，净利率却只有9.72%，除了净利润负增长的金种子酒外，同样位居整个白酒上市公司板块的倒数第三，仅高于岩石股份（7.31%）和皇台酒业（4.22%）。

与此同时，在营销费率占比上，老白干酒却排在前三，其销售费率超过30%，仅次于岩石股份（41.81%）和水井坊（35.97%）。与之对应的，贵州茅台的营销费率只有2.52%，同在清香型白酒阵营的山西汾酒也只有8.99%。行业人士坦言，部分白酒上市公司毛利率可观，但净利率偏低，这类公司，营销策略上大概率烧钱过头，大量侵蚀了公司的净利，导致出现这种烧钱赚吆喝的现象。

老白干酒另一个不算忧的“内忧”是，衡水老白干在整个老白干体系内的地位在下降。中报显示，2023年上半年老白干酒旗下的白酒板块营收情况中，衡水老白干营收10.52亿元，武陵营收4.27亿，板城营收3.35亿，文王2.51亿，孔府家营收0.72亿。

要知道，衡水老白干以13.99亿元并购丰联酒业，将武陵、板城、文王、孔府家收入囊中前，衡水老白干2016年上半年的营收也有10.43亿元，而丰联酒业2016年上半年也首次实现扭亏为盈，收入为5.68亿元。7年时间，衡水老白干从10.43亿元增长到10.52亿元，武陵、板城、文王、孔府家则从5.68亿元增长到10.85亿元。一个差不多原地不动，一个差不多翻番。只能说，衡水老白干卖酒虽然不太行，但投资的眼光还是不错的。只不知未来老白干真能实现2015年许下的百亿誓言时，衡水老白干在其中又能占到多大的比重。

再说外患。

作为河北最大的白酒企业，衡水老白干酒的“河北王”却一直是要打上双引号的。原因无他，在整个河北300亿元的白酒盘子里，衡水老白干酒上半年只占了10.52亿元，这个占比实在难以撑起王者地位。

另一方面，衡水老白干面对对手也都很能打。

作为白酒消费大省，衡水老白干的弱势地位，让河北成为名酒角逐的主战场，全国性名酒在河北省都取得了不俗的成绩，有媒体预计，茅台、五粮液、泸州老窖、剑南春、洋河、古井贡酒等名酒总销售占比河北白酒市场份额八成左右。其中，茅台在河北预计60亿左右体量，泸州老窖达到30亿级，五粮液、汾酒也超过20亿，洋河在河北销售额预计在15亿左右，剑南春也在5亿元以上。这其中，河北省已经成为泸州老窖的样板市场。

在各主要价位段上，依然是全国名酒的天下，其中，400元档的剑南春水晶剑，百元档的洋河海之蓝，50元档的玻汾，都是衡水老白干难以撼动的存在。而在河北周边的河南、山东酱酒迅速崛起的背景下，料想越来越多的酱酒品牌也将到此争夺市场。

在省外品牌环伺的同时，河北白酒内部也“卷”的厉害。在今年2月16日举行的2023年衡水老白干营销发展大会上，衡水老白干酿酒集团总经理、衡水老白干酒业股份公司党委书记王占刚也曾直言，“衡水老白干在河北全面为王的道路上遇到了挑战”。

这其中，丛台酒业2022年业绩突破20亿，且连续两年实现30%以上同比增幅，并在邢台、沧州、石家庄、唐山、保定、廊坊六大核心市场保持了47%-155%的同比增长，基本完成了全省化布局。有媒体曾统计，在今年6月18日召开的丛台酒全国经销商大会上，丛台酒业在一篇演讲稿中喊出15次“2023，河北第一”，其决心可见一斑。

内忧外患之下，衡水老白干得加把劲了。

内容来源：酒度VOL

责任编辑：张恒星 SF142