文 I酒度VOL

截止昨天（8月31日），包括港股上市的珍酒李渡和反覆橫跳的岩石股份在內，21家白酒上市企業的中報已經全部公佈完畢，

有營收利潤雙增的，比如茅臺、五糧液、洋河、汾酒、瀘州老窖、古井貢酒這六大白酒巨頭。也有營收利潤雙減的，比如酒鬼酒和水井坊。但增收不增利的只有兩家，來自青海的天佑德酒和燕趙大地的衡水老白乾。

其中，天佑德酒營收增長10.95%，利潤微跌2.65%，結合天佑德酒這幾年起起伏伏伏伏伏的業績，基本也算常規操作了。不過，老白乾酒之所以在營收增長10.19%的同時，淨利潤卻大跌40.19%。原因無他，是上年同期收到政府拆遷補償款，資產處置收益增加2.44億元，而今年無此項收益。

也就是說，沒了拆遷補償款，老白乾酒立馬被打回原形，又辛苦白乾半年了。不惟如此，從這份中報中，同樣可以看到“河北霸主”老白乾酒內憂外患的種種尷尬。

先說內憂。

財報數據顯示，報告期內老白乾酒營收達22.32億元，較去年同期的20.26億元上漲10.19%；淨利潤達2.17億元，相比去年同期的3.63億元大跌40.17%。本報告期末，經營活動產生的現金流量爲1.69億元，相比去年去年同期的1.77億元下降4.69%。

對比近一年的的表現業績，老白乾酒2022年報、2023一季報、2023中報的營收分別爲46.53億、10.03億、22.32億，增速分別爲15.54%、10.43%、10.19%。營收雖然一直維持增長的狀態，但增速並不高，在整個白酒上市公司板塊中，除了營收負增長的酒鬼酒（-39.24%）、水井坊（-26.38%）、順鑫農業（-7.26%）外，排在倒數第三，僅略高於伊力特（7.71%）和皇臺酒業（5.51%），且呈下降趨勢，聯繫其較低的基數，這樣的增速表現，足以說明老白乾酒自身增長乏力。

增長乏力之外，老白乾酒的增長質量好像也要打個問號，從公司盈利表現來看，老白乾酒2022年報、2023一季報、2023中報的淨利潤分別爲7.08億、1.02億、2.17億，同比增長率爲分別爲81.81%、-61.51%、-40.17%。利潤起伏較大的原因，主要是除了政府拆遷補償款這種“意外之喜”外，老白乾酒自身的利潤率過低。具體而言，老白乾酒的毛利率雖然超過了67%，淨利率卻只有9.72%，除了淨利潤負增長的金種子酒外，同樣位居整個白酒上市公司板塊的倒數第三，僅高於岩石股份（7.31%）和皇臺酒業（4.22%）。

與此同時，在營銷費率佔比上，老白乾酒卻排在前三，其銷售費率超過30%，僅次於岩石股份（41.81%）和水井坊（35.97%）。與之對應的，貴州茅臺的營銷費率只有2.52%，同在清香型白酒陣營的山西汾酒也只有8.99%。行業人士坦言，部分白酒上市公司毛利率可觀，但淨利率偏低，這類公司，營銷策略上大概率燒錢過頭，大量侵蝕了公司的淨利，導致出現這種燒錢賺吆喝的現象。

老白乾酒另一個不算憂的“內憂”是，衡水老白乾在整個老白乾體系內的地位在下降。中報顯示，2023年上半年老白乾酒旗下的白酒板塊營收情況中，衡水老白乾營收10.52億元，武陵營收4.27億，板城營收3.35億，文王2.51億，孔府家營收0.72億。

要知道，衡水老白乾以13.99億元併購豐聯酒業，將武陵、板城、文王、孔府家收入囊中前，衡水老白乾2016年上半年的營收也有10.43億元，而豐聯酒業2016年上半年也首次實現扭虧爲盈，收入爲5.68億元。7年時間，衡水老白乾從10.43億元增長到10.52億元，武陵、板城、文王、孔府家則從5.68億元增長到10.85億元。一個差不多原地不動，一個差不多翻番。只能說，衡水老白乾賣酒雖然不太行，但投資的眼光還是不錯的。只不知未來老白乾真能實現2015年許下的百億誓言時，衡水老白乾在其中又能佔到多大的比重。

再說外患。

作爲河北最大的白酒企業，衡水老白乾酒的“河北王”卻一直是要打上雙引號的。原因無他，在整個河北300億元的白酒盤子裏，衡水老白乾酒上半年只佔了10.52億元，這個佔比實在難以撐起王者地位。

另一方面，衡水老白乾面對對手也都很能打。

作爲白酒消費大省，衡水老白乾的弱勢地位，讓河北成爲名酒角逐的主戰場，全國性名酒在河北省都取得了不俗的成績，有媒體預計，茅臺、五糧液、瀘州老窖、劍南春、洋河、古井貢酒等名酒總銷售佔比河北白酒市場份額八成左右。其中，茅臺在河北預計60億左右體量，瀘州老窖達到30億級，五糧液、汾酒也超過20億，洋河在河北銷售額預計在15億左右，劍南春也在5億元以上。這其中，河北省已經成爲瀘州老窖的樣板市場。

在各主要價位段上，依然是全國名酒的天下，其中，400元檔的劍南春水晶劍，百元檔的洋河海之藍，50元檔的玻汾，都是衡水老白乾難以撼動的存在。而在河北周邊的河南、山東醬酒迅速崛起的背景下，料想越來越多的醬酒品牌也將到此爭奪市場。

在省外品牌環伺的同時，河北白酒內部也“卷”的厲害。在今年2月16日舉行的2023年衡水老白乾營銷發展大會上，衡水老白乾釀酒集團總經理、衡水老白乾酒業股份公司黨委書記王佔剛也曾直言，“衡水老白乾在河北全面爲王的道路上遇到了挑戰”。

這其中，叢臺酒業2022年業績突破20億，且連續兩年實現30%以上同比增幅，並在邢臺、滄州、石家莊、唐山、保定、廊坊六大核心市場保持了47%-155%的同比增長，基本完成了全省化佈局。有媒體曾統計，在今年6月18日召開的叢臺酒全國經銷商大會上，叢臺酒業在一篇演講稿中喊出15次“2023，河北第一”，其決心可見一斑。

內憂外患之下，衡水老白乾得加把勁了。

內容來源：酒度VOL

責任編輯：張恆星 SF142