華福證券8月非農數據點評：美國就業市場正在趨於平衡

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9月1日，美國勞工局（BLS）公佈了8月非農數據。8月新增非農就業人數爲18.7萬人，高於市場預期的17萬人，前值由新增18.7萬人下修至15.7萬人。

摘要

從分項數據來看，商品生產新增就業人數爲3.6萬人，高於前值1.4萬人。服務業新增就業人數爲14.3萬人。

同時，美國8月失業率爲3.8%，高於前值3.5%和預期的3.5%。7月勞動力短缺率（就業率+廣義職位空缺率-勞動力參與率）呈繼續下降趨勢，顯示加息對勞動力供需的缺口有所改善，說明就業市場正在趨於供需平衡，但年底之前短缺率大幅降至0以下的概率較低。

從平均時薪來看，8月美國私營部門平均小時工資爲33.82美元，高於前值33.74美元，但環比增速有所收窄，8月環比平均時薪環比0.24%，低於前值0.42%。其中，商品生產部門平均時薪環比增速爲0.03%，大幅低於前值0.65%，服務業部門平均時薪環比增速爲0.30%，略低於前值0.36%。美國平均薪資增速有所放緩，進一步印證了就業市場正在趨於平衡。

這份總體來看偏弱的就業報告公佈後，美元和美債指數走弱，但隨後美國ISM協會公佈了8月製造業PMI指數，顯示美國經濟依然具有韌性。

鮑威爾此前表示將根據7月和8月的就業和通脹報告來決定9月是否繼續加息。雖然目前市場已經一致預期9月將不會加息，但這些報告也成爲11月和12月是否加息的重要判斷依據。8月的就業數據顯示美國的就業市場正在趨於平衡，目前芝商所Fed Watch工具顯示11月加息25BP的概率從數據公佈前的37.1%下降至33.5%。但該行依然認爲美聯儲年內有進一步加息的可能。一方面是由於勞動力短缺年內難以消失，提高了加息終點進一步抬升的可能性；另一方面，結合最新公佈的通脹數據，雖然核心CPI未來有走弱趨勢，但下行速度緩慢，並且從權重最大的住宅分項來看，先行指標顯示未來住宅分項環比有進一步上漲空間，進而可能將繼續支撐核心CPI，因此該行認爲美聯儲年內會進一步加息。

風險提示：美聯儲加息超預期，地緣政治影響超預期。

正文

一、美國就業市場正在趨於平衡

9月1日，美國勞工局（BLS）公佈了8月非農數據。8月新增非農就業人數爲18.7萬人，高於市場預期的17萬人，前值由新增18.7萬人下修至15.7萬人。

從分項數據來看，商品生產新增就業人數爲3.6萬人，高於前值1.4萬人。其中，建築業新增2.2萬人，製造業新增1.6萬人，採礦業下降0.2萬人。建築業和製造業用工需求的強勁反映了美國製造業迴流進程中對建築和設備需求的不斷上升。

服務業新增就業人數爲14.3萬人，其中對利率不敏感的教育和保健服務業（+10.2萬人）依然貢獻了較大增長，休閒和酒店業新增就業（+4萬人）尚未恢復到疫情前水平，專業和商業服務（+1.9萬），零售業（+0.63萬人），批發業（+0.47萬人）；運輸倉儲業（-3.42萬）和信息業（-1.5萬）爲負增長。

從平均時薪來看，8月美國私營部門平均小時工資爲33.82美元，高於前值33.74美元，但環比增速有所收窄，8月環比平均時薪環比0.24%，低於前值0.42%。其中，商品生產部門平均時薪環比增速爲0.03%，大幅低於前值0.65%，服務業部門平均時薪環比增速爲0.30%，略低於前值0.36%。總體來看，美國平均薪資增速有所放緩，進一步印證了就業市場正在趨於平衡。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特在非農數據公佈後表示在勞動力市場供需平衡方面取得了一些進展，但就業市場仍然強勁。就業增長放緩，職位空缺減少，但失業率很低，美聯儲未來的利率決策將需要密切關注經濟、銀行業和金融市場的發展，並利用所有這些經濟偵察來確定經濟發展是否與前景相符。

這份總體來看偏弱的就業報告公佈後，美元和美債指數走弱，但隨後美國ISM協會公佈了8月製造業PMI指數，顯示美國經濟依然具有韌性，數據公佈後美元和美債指數由此前的走弱轉爲走強。8月製造業PMI爲47.6，高於預期值47.0和前值46.4。各分項數據也均有所上漲，具體來看，內、外需表現分化，新訂單較上月下降0.5個百分點至46.8，而新出口訂單上升1.7個百分點至50.0。生產端走強，產出指數較上月上升2.5個百分點至48.6，就業有所降溫，較上月下降2.1個百分點至44.0。客戶庫存上升1.3個百分點至44.1，反映了未來新增需求有回升的可能性。