事件：公司發佈2023年半年報。2023年上半年公司實現營業收入17.08億元，同比增長10.72%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.17億元，同比增長38.72%。

單季度來看，Q2實現營收9.31億元，同比增長1.10%；歸母淨利潤3.47億元，同比增長17.44%。

上半年併網容量提升，風電、光伏Q2發電量均環比增長。截至2023年6月30日，公司覈准裝機容量5,920兆瓦，併網容量4,264兆瓦，分別同比增長13%、23%。其中，光伏項目併網容量2,922兆瓦，風電項目併網容量1,217兆瓦，儲能及生物質項目併網容量124兆瓦。上半年，公司累計完成發電量36.35億千瓦時，同比增長11%；其中風電17.21億千瓦時（Q1/Q2分別爲7.77/9.54億千瓦時），光伏19.02億千瓦時（Q1/Q2分別爲8.57/10.45億千瓦時），生物質能0.12億千瓦時。Q2發電量增加主要系西北地區風電和華東地區光伏發電量增加所致。

新能源項目進入平價時代，風電、光伏上網電價環比下行。新能源項目已進入平價時代，新能源項目利潤空間受到擠壓。從上網電價來看，風電、光伏23年上半年上網電價（除稅）分別爲0.444、0.490元/千瓦時；低於22年上網電價水平（風電、光伏上網電價分別爲0.451、0.531元/千瓦時）。上半年發電量同比增長11%，而營收增速10.72%，因此上網電價稍有下行對公司營收影響相對有限。

加速“數智”轉型，積極參與電力市場化交易及綠電交易。2023年，公司計劃完成生產數字化系統在所屬電站的全面覆蓋，增強人工智能輔助的規則研判，進一步縮短消缺時長從而降低故障損失。同時，爲了主動應對電力改革加速的市場變化，緊跟業內先進企業的步伐，加大在交易功率預測、電力供需和價格預測方面的投入。另一方面，公司通過參與區域電力輔助服務、中長期交易和現貨交易市場，並結合實際參與綠電交易、碳排放交易等，在提高項目增量收益的同時也爲項目開發經濟性分析積累基礎數據，積極尋求增量收益。

盈利預測、估值與評級：考慮到公司綠電上網電價稍有下行，我們下調2023-2025年的歸母淨利潤預測爲10.37/15.28/20.77億元（分別下調5%/3%/2%），對應EPS（按最新股本計算）分別爲0.52/0.76/1.04元。當前股價對應23年PE爲13倍，鑑於公司保持擴張力度，在手覈准項目豐厚，未來增長確定性強，維持“買入”評級。

風險提示：行業支持政策退坡；稅收優惠政策變化；上網電價及補貼變動風險等。