東吳證券：給予日月股份買入評級，目標價位21.6元

東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對日月股份進行研究併發布了研究報告《日月股份：Q2盈利略超預期，鑄件龍頭阿爾法顯著》，本報告對日月股份給出買入評級，認爲其目標價位爲21.60元，當前股價爲15.99元，預期上漲幅度爲35.08%。

日月股份(603218)

投資要點

事件：公司發佈 2023 年中報， 2023H1 收入 24.0 億，同比+17.5%，其中2023Q2 收 13.2 億，同/環比+25.0%/+23.4%。 2023H1 歸母淨利潤 2.9 億，同比+184.6%；扣非歸母淨利潤 2.6 億，同比+435.9%，其中 2023Q2 歸母淨利潤 1.6 億，同/環比+273.2%/+21.6%，扣非歸母淨利潤 1.5 億，同/環比+564.5%/+28.8%。 2023Q2 銷售毛/淨利率 22.5%/12.1%，環比+2.1pct/-0.2pct。23H1 業績超出業績預告，略超預期。

Q2 鑄件出貨 12 萬噸、環增 20%、產品結構多元化。預計公司 2023H1 鑄件出貨約 22 萬噸，同比+14%，其中風電 18-19（海上約 3-4/主軸 2-3/齒輪箱 4） /注塑機 3-3.5 萬噸； 23Q2 出貨約 12 萬噸，環增 20%，其中風電 10-10.5 萬噸，測算整體噸淨利約 1580 元（扣非約 1200 元），環增 41%，主要系產品結構優化、精加工產能佔比提升提振盈利能力。展望 2023Q3，下游廠商清庫，公司出貨預計環比略降，但單位盈利受益於 2023Q2 下旬低價原材料有望環比略增，全年預計公司出貨 46 萬噸+，同增 2%+，公司持續改善工藝+大鑄件佔比提升，毛利率有望維持 20%+，龍頭 alpha 顯著！

新擴產能持續釋放、區位優勢顯著。截至 2023H1，公司已具備鑄造產能 70萬噸（甘肅一期 10/寧波 13.2 萬噸鑄造分別於 23 年 3/4 月進入試生產），精加工擁有 32 萬噸產能（甘肅一期 10 萬噸 23 年 3 月進入試生產），並且年產 22 萬噸大型鑄件精加工項目處於建設中，預計 2024 年逐季投產。公司甘肅項目建成投產後，將填補西北地區空白，得天獨厚的區位優勢使公司更易進入下游供貨名單，進一步滿足客戶“一站式”交付需求，加強龍頭alpha！

現金流壓力較大、產品迭代存貨新高。公司 2023H1 期末合同負債 1.83 億元，同降 97%，已基本完成老訂單交付；經營活動現金流淨流出 5.8 億元，同降 226%，主要系規模擴大後原輔材料採購增加；存貨 11.4 億元，同增24.6%，創新高，其中庫存商品較期初增長 133%；資產減值損失 0.37 億，同降 918%，主要系產品迭代速度加快，客戶機型變化，滯留產品計提減值準備增加。 2023Q2 期間費用率爲 6.8%，環降 0.76pct。

盈利預測與投資評級： 2023H1 超出業績預告，但全年基於海風開工不及預期，我們下調盈利預測，我們預計 2023-2025 年歸母淨利 7.0/11.1/13.5 億元（前值爲 10.2/15.8/19.6 億元），同增 103%/59%/21%，基於公司爲風電鑄件龍頭、產品結構多元化、精加工能力強，給予 2024 年 20xPE，目標價 21.6元，維持“買入”評級。

風險提示：政策不及預期，競爭加劇

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司陳顯帆研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.14%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利7.47億，根據現價換算的預測PE爲22.07。

最新盈利預測明細如下：