事件：公司2023年8月30日發佈了2023年中報，1H23實現營收231.5億元，YoY+16.9%；歸母淨利潤14.9億元，YoY+33.5%；扣非歸母淨利潤14.4億元，YoY+31.0%。公司1H23業績表現超出市場預期，主要是銷售產品增加導致。我們綜合點評如下：

2Q23業績同比增長40%；利潤率實現小幅上漲。單季度看，公司：1）1Q23~2Q23分別實現營收91.8億元、139.7億元，YoY+17.0%、+16.7%；實現歸母淨利潤6.4元、8.5億，YoY+25.6%、+40.1%。單季度業績持續增長，且二季度業績增速有所提升。2）2Q23毛利率爲9.9%，同比增長0.07ppt；淨利率爲6.0%，同比增長0.90ppt。2023年上半年綜合毛利率爲10.4%，同比增長0.70ppt；淨利率爲6.4%，同比增長0.71ppt，利潤率實現小幅上漲。

費用管控能力有所提升；研發投入加大。費用方面，公司2023年上半年期間費用率爲2.4%，同比減少0.27ppt。其中：1）銷售費用率0.03%，同比增長0.01ppt；銷售費用706萬元，同比增長61.7%，主要是展覽費增加導致；2）管理費用率1.6%，同比減少0.04ppt；管理費用3.7億元，同比增長14.9%，主要是職工薪酬和宣傳費增加導致；3）研發費用率1.8%，同比減少0.28ppt；研發費用4.1億元，同比增長24.6%，主要是研發投入增加導致；4）財務費用率-1.03%，上年同期爲-1.07%，主要是利息收入增加導致。

應收較年初大增144%；籌劃定增改善負債結構&加強能力建設。截至2Q23末，公司：1）貨幣資金118.3億元，較年初減少47.4%，主要是支付採購貨款增加導致；2）應收賬款及票據85.1億元，較年初增長144%，主要銷售產品增加導致；3）存貨98.7億元，較年初減少18.9%，主要是在產品減少導致；4）合同負債91.4億元，較年初減少58.7%，主要是前期預收款隨產品銷售在當期確認收入導致；5）經營活動淨現金流爲-94.7億元，上年同期爲-74.9億元，主要是購買商品、接受勞務支付的現金增加導致。定增方面，2023年8月8日，公司公告正在籌劃定增事宜，擬用於能力建設及日常經營。截至2Q23末，公司資產負債率爲60%，定增或可調節公司資產負債結構，增強抗風險能力；另外也是公司的融資擴產行爲，爲子公司沈飛公司搬遷後的資產建設做資金準備。

投資建議：公司是我國航空裝備的整機龍頭之一，“十四五”期間，公司航空防務裝備加速迭代跨越，民用航空產品業務持續穩定發展，研/造/修一體化產業佈局不斷深化，疊加相關產業鏈在未來可能發揮的產業集羣效應，公司業績有望不斷增厚。我們預計，公司2023~2025年歸母淨利潤爲29.20億元、36.44億元、44.48億元，當前股價對應2023~2025年PE爲42x/34x/28x。我們考慮到公司下游需求景氣和公司在產業鏈中的核心地位，維持“推薦”評級。

風險提示：訂單增長不及預期；供應鏈配套管理風險等。