23Q2歸母淨利0.43億，符合預告指引區間。

1）23Q2：營收1.63億，相比21Q2+9%，相比19Q2+24%。歸母淨利爲0.43億，同比扭虧，相比21Q2的0.47億略有下滑，相比19Q2的0.39億增長10%。

■2）23H1：營收2.83億/+219%，相比19H1增長29%。歸母淨利0.62億，同比扭虧符合此前0.6~0.7億業績指引，相比19H1的0.54億增長15%。扣非業績0.59億，相比19H1增長13%。

分子公司來看，竹海公司收入、利潤率雙增長。1）溫泉公司23H1營收0.94億，淨利潤0.13億，19H1分別爲0.6億、0.045億。2）竹海公司23H1營收0.77億，相比19H1增長15%；淨利潤0.31億，相比19H1增長29%，淨利率相比19H1提升4pct。3）受益於索道改造，索道公司23H1營收0.1億/相比19H1提升33%，淨利潤533萬/相比19年同期+4%。4）遇天目湖酒店23H1營收1183萬，淨利潤59萬。

Q2毛利率環比Q1明顯改善，看好暑期旺季催化下毛利率持續優化。公司上半年毛利率53.7%，其中Q1-2分別爲42%、62%，季度環比改善但相比於19Q2(70.8%)、21Q2（65.84%）仍有提升空間，營業成本提升，主要系人力成本、折舊、能源、餐飲成本增加，同時新項目投入，運營成本增加（公司疫情三年新開了較多酒店，22年酒店成本(折舊+物料等)相比19年增加0.75億元、翻了兩倍以上，而23年初還有42間房的碧波園酒店投運，因此一定程度影響毛利率），看好旺季公司毛利率持續優化。

銷售費用率相比19年同期明顯下滑，歸母淨利率接近19Q2水平。費用端，23Q2銷售費用987萬(費率6%，下同)，相比於21Q2的1178萬(7.9%)、19Q2的1715萬(13%)有較大優化；管理費率12.6%，與19Q2(12.4%)、21Q2(12.4%)基本持平。23Q2歸母淨利率26.6%，環比23Q1(15.9%)改善，相比21Q2（31.7%）、19Q2(29.6%)仍有提升空間。

國資成爲公司第一大股東，增量穩步推進，看好公司未來發展。增量穩步推進，看好公司未來成長。1）

已經成爲公司第一大股東，上市公司原有機制體制不變，政企合作增強產業協同。2）增量項目穩步推進，公司全力推進漂流項目的籌備工作，保障下半年開工計劃。動物王國項目屬於市重點文旅項目，全力推進項目前期籌備和策劃、設計工作。在國資背景加持下，積極對外溝通洽談併購項目標的。考慮到上半年消費偏弱，同時7月有一定天氣影響，謹慎起見我們暫時下調全年盈利預測，預計23-25年歸母淨利分別爲1.72/2.2/2.6億元(23年4月預測前值爲23-24年2.2/2.6億)，現價對應23年pe25X，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險；市場競爭加劇風險；新項目建設不及預期