來源：長江商報

67歲的羅立國野心不減，豪擲850億元打造全球硅基新材料全產業鏈。

過去35年，草根羅立國從賣草帽起家，到掘金房地產，再到如今的硅基材料，憑藉兩次精準地華麗轉身，他打造了全球知名的硅基帝國，也因此被稱爲“中國硅王”。

2022年以來，羅立國家族控制的合盛硅業（603260.SH）官宣約850億元投資，打造全球硅基全產業鏈。這一野心的背後，850億元投資已經超過公司總資產。

羅立國對合盛硅業十分自信，比同行更低的成本優勢讓合盛硅業可以遊刃有餘。然而，繼2022年歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）下降後 ，2023年上半年淨利潤加速下滑。與之相關的公司市值，已經蒸發逾2000億元。

2023年初，羅氏家族鼎力相助合盛硅業擴張，70億元包攬定增。即便如此，合盛硅業的債務也繼續攀升至277.76億元。

極具商業頭腦、擅長審時度勢的羅立國，這一次，能精準把握住危與機嗎？

在硅基路上矇眼狂奔

羅立國及其控制的合盛硅業大手筆擴張，令人咂舌。

2023年8月11日，合盛硅業全資子公司合盛礦業出資9.09億元、溢價13.2倍，競得“新疆吉木乃縣穆乎爾岱Ⅰ區北天然石英砂礦普查”探礦權。7月17日，合盛礦業以19.9億元競得“新疆吉木乃縣穆乎爾岱Ⅱ區天然石英砂礦”採礦權。

不到一個月出資28.99億元，羅立國拿下兩處礦產，以保障合盛硅業石英砂供應。

這一動作，只是羅立國矇眼狂奔的一個側面縮影。

2022年3月，合盛硅業披露投資項目進展，44.10億元建設的新疆西部20萬噸/年硅氧烷項目，已於2021年第一季度建成試生產；40.84億元投建的雲南水電硅循環經濟項目——80萬噸/年工業硅生產及配套60萬噸型煤加工生產（一期），預計2022年第四季度正式投產；43.79億元投建的新疆煤電硅一體化項目二期年產20萬噸硅氧烷及下游深加工項目，已於2022年第一季度試生產；新疆煤電硅一體化項目二期年產 40萬噸工業硅項目投資40.84億元，已於2022年第二季度正式投產。

8月30日，合盛硅業再次披露投資項目進展，新疆中部硅基新材料產業一體化項目（年產20萬噸高純多晶硅項目）投資175億元，預計2023年第三季度陸續投產；新疆東部年產20萬噸高純晶硅項目投資176.31億元，預計2024年第一季度陸續投產；新疆中部硅基新材料產業一體化項目（年產20GW光伏組件項目）投資205億元，預計2023年第四季度陸續投產；新疆中部年產150萬噸新能源裝備用超薄高透光伏玻璃製造項目投資44.55億元，預計2023年第三季度陸續投產；新疆合煤電硅一體化項目三期年產20萬噸硅氧烷及下游深加工項目投資35.32億元，已於2023年一季度投產。此外，2022年4月28日，合盛硅業還官宣，投資14.42億元建設合盛（鄯善）能源管理有限公司二期6X50兆瓦工業硅煙氣餘熱發電工程項目。

綜上所述，僅合盛硅業披露的上述重大項目投資合計就達820.17億元，加上通過競拍獲得兩處礦產，投資高達849.16億元。

上述項目，除了硅基材料及配套產業鏈外，還涉及光伏新能源這一核心業務。對於這些重磅投資，合盛硅業在公告中稱，符合公司向工業硅下游拓展的整體戰略規劃。

在官網中，羅立國表示，合盛硅業站在全球發展的新起點上，致力於成爲資源配置最合理、最具競爭力、最具影響力和生命力的國際知名硅基新材料供應商。

不過，截至2023年6月底，合盛硅業總資產不過爲737.17億元。羅立國及合盛硅業能否承受850億投資之重？

兩次精準轉身成寧波首富

在全球硅料界，羅立國是不可忽視的存在。在浙江寧波，羅立國是富甲一方的頂流商賈。

1956年，羅立國出生於浙江慈溪， 這個“十里長街無閒女，家家都有編帽人”的“草帽之鄉”。他的起家，就與草帽直接相關。

公開信息顯示，在國營慈溪工藝品廠端了10年“鐵飯碗”後，1989年，羅立國東拼西湊了2萬元鉅款，正式下海，成立慈溪市申誼工藝品廠，主業爲編制草帽。

做草帽，羅立國創造了奇蹟。他對傳統草帽進行革新、創新，賦予時尚元素，僅僅一年，賣草帽就賣了260萬元，引發慈溪商界轟動。這是羅立國的牛刀小試。

升級製造工藝，抓住時尚潮流，與香港裕足合辦寧波合盛工藝品有限公司，兩年後組建“合盛帽業”，系列動作後，羅立國的帽子遠銷至美英日等海外多個國家，高峯時，日賣上萬頂，年出口創匯數千萬美元。

羅立國成了“草帽大王”，賺得了人生第一桶金。但他清醒地意識到，“草帽大王”戴不長久，傳統手工藝很難做大。

上世紀九十年代，中國住房制度改革，羅立國從中覓到了商機。掘金房地產，羅立國採用新的玩法，即借力綠城等知名房企，合作開發地產。

有報道稱，2000年前後，羅立國先後開發了七里香溪別墅園、集美·岸上藍山高檔公寓、千島湖比華利度假村、杭州濱江娛樂等多個項目。

有人總結羅立國的成功，認爲其精準把握大勢，果斷作出調整。羅立國也常言，不管做什麼，選對時機很重要，該進則進，該退則退。

2017年，中國房地產市場上演“最後”的瘋狂併購之時，羅立國將房地產公司出手，只保留了寧波合融物業管理服務有限公司、象山創意置業有限公司兩個物業公司股權。而這一動作，曾遭公司內部、親友強烈反對。如今看來，就是這次轉身，羅立國成功逃脫了房地產市場大調整的衝擊。

二次轉身，羅立國盯上了工業硅。資料顯示，羅立國在上世紀九十年代後期首次接觸硅材料，就產生了濃厚興趣，並敏感地發現了其中蘊含的商機。

2000年，羅立國成立寧波羅寧硅酮製造有限公司，主營硅橡膠產品。5年後，成立合盛硅業，做工業硅和有機硅，從石英砂中提取加工工業硅，再通過高精度提純成有機硅、多晶硅。2006年，黑河市工業硅項目順利投產，次年，嘉興有機硅項目投產，2010年，嘉興有機硅項目擴產，石河子工業硅項目投產，2011年，有機硅橡膠項目投產，2015年，收購併成立合盛硅業（瀘州）公司……在正面發力房地產時，羅立國也精心推動硅產業快速發展。

2017年10月，在宣告退出房地產領域之際，合盛硅業IPO上市成功。融資渠道拓寬了，合盛硅業大舉擴張。公司IPO募資13.66億元，投向年產10萬噸硅氧烷及下游深加工項目等。

2021年9月14日，合盛硅業股價攀升至歷史高峯259.80元/股，市值達2790億元。羅立國及其一子一女直接間接合計持有公司78.59%股份，羅氏家族僅持股合盛硅業的財富就達到2193億元，成爲寧波首富。

278億債務重壓之下的風險

瘋狂擴張的羅立國，需要面對財務壓力之下的潛在風險。

大規模擴產，羅立國的信心在於成本優勢。多晶硅製造，原材料佔比在40%以上，以工業硅和三氯氫硅爲主，合盛硅業能以原材料自供大幅降本；電力成本佔比25%，而合盛硅業生產基地主要在新疆，加上自供部分電力，再度降本。

“即使多晶硅賣7—8萬元/噸，還能賺。”羅立國曾這樣反覆說服股東，推進其擴張計劃。

結果呢？2022年，合盛硅業實現營業收入236.57億元，同比增長10.62%，淨利潤爲51.48億元，同比下降37.39%；2023年上半年，營業收入爲119.38億元，同比下降8.17%，淨利潤17.82億元，同比下降49.71%，扣除非經常性損益後，淨利潤降幅達54.87%。自2022年三季度開始，公司營業收入和淨利潤持續雙降。

業績下滑的主要原因，就是硅料大幅降價，自2022年6月以來，硅料價格從30萬元/噸水平跌至6—7萬元/噸。

硅料價格波動雖屬於正常現象，但如此大手筆擴產，羅立國還能繼續大賺嗎？

二級市場上，2021年9月登頂後，合盛硅業的股價不斷下跌，到2023年8月24日一度跌至60.36元/股的低點，9月1日報62.04元/股，對應的市值爲733億元，較巔峯時刻蒸發了約2056億元。羅立國家族的財富也相應縮水了1461億元。

風險來自大規模擴產之下的流動性不足。

截至2023年6月底，合盛硅業有息負債277.76億元，儘管在年初定增募資70億元補充流動資金，但期末的賬面貨幣資金加理財產品合計爲85.97億元。2022年及2023年上半年，公司經營現金流分別爲-6.26億元、-17.88億元。顯然 ，現有資金流不能支撐公司官宣的擴產計劃。

羅立國家族堪稱是全力支持合盛硅業擴張。2023年初，羅立國之女出資70億元包攬公司定增，羅立國自身以及通過控制的合盛集團爲合盛硅業融資合計提供了157.54億元的擔保，目前，擔保均在履行中。

爲了自身融資，羅立國及其子女羅燁棟、羅燚、合盛集團頻頻質押所持合盛硅業股份，在近期解壓了部分股權後，目前整體質押率仍爲45.20%，佔公司總股本的35.52%。

羅立國還在擴張，合盛硅業研發出碳化硅半導體材料，具備量產能力。這一領域也需要資本支出。

資本湧入硅料領域，無論是硅基材料還是光伏新能源，競爭會越來越激烈。羅立國面對的，是未來的不確定因素增加，要打造全球最完整硅基產業鏈勇氣可嘉，但恐怕也需要運氣，更需要以更爲理性思維精準把握時局，搶先避開危險，及時捕捉市場中的機遇。