事件：太極集團發佈2023年半年度報告，2023H1實現營業收入90.51億元（YOY+24.85%），歸母淨利潤5.65億元（YOY+342.26%），扣非歸母淨利潤5.72億元（YOY+214.36%）。

核心品種持續放量，歸母淨利潤增長顯著。單Q2來看，2023Q2營業收入46.24億元（YOY+24.45%），歸母淨利潤3.30億元（YOY+210.81%），扣非歸母淨利潤3.33億元（YOY+210.26%）。業績增長主要得益於藿香正氣口服液、急支糖漿等核心產品銷售大幅增長以及毛利率提升。

品牌戰略持續發力，工業營銷高質增長。2023H1醫藥工業實現銷售收入64.01億元（ YOY+40.70% ），其中現代中藥實現收入42.40億元，（YOY+55.88%），化藥實現收入21.61億元（YOY+18.15%）。銷售收入增長較大的核心產品有：藿香正氣口服液18.13億元（YOY+81.66%），注射用頭孢唑肟鈉（益保世靈） 8.63億元（ YOY+6.41% ）；急支糖漿5.28億元（YOY+149.06%）；洛芬待因緩釋片（思爲普）2.58億元（YOY+9.32%）；通天口服液1.62億元（ YOY+33.88% ）；鼻竇炎口服液1.30億元（YOY+27.45%）；複方對乙酰氨基酚片(II)(散列通)1.15億元（YOY+ 187.50%）；複方板藍根顆粒1.01億元（YOY+71.19%）。

平臺整合效應初顯，商業經營質量穩步提升。2023H1醫藥商業實現銷售收入48.41億元（ YOY+13.78% ）。其中醫藥分銷實現收入42.47億元（YOY+14.85%）；醫藥零售實現收入5.94億元（YOY+6.64%）。公司深化平臺組織機構改革並多渠道拓展業務，醫藥分銷加大醫療機構開發，上半年新開發醫療機構460家，其中新開發二級以上公立醫院75家，中醫院15家，重慶平臺已實現全域聯合體覆蓋，醫藥分銷全域數字平臺太極“e”藥已吸納近7140家終端入駐，醫療終端銷售有較大提升，中藥銷售增勢明顯。

降本增效成果顯著，盈利能力持續提升。公司主要產品毛利率提升，2023H1毛利率爲50.15%，同比增加5.45個百分點。同時公司嚴格管各項費用，以利潤爲導向提升效益，2023H1公司銷售費用率爲35.48%，同比上升1.71個百分點，管理費用率3.94%，同比下降0.6個百分點，財務費用率0.67%，同比減少0.5個百分點。

投資建議：公司堅持戰略引領、數據驅動，縱深推進各項改革，生產經營紮實有效，經營質量穩步提升，預計太極藿香正氣口服液、急支糖漿等核心產品將持續放量。我們預計2023-2025年歸母淨利潤分別爲9/13/17億元，PE分別爲26/17/13倍，維持”推薦”評級。

風險提示：國家監管政策風險；質量風險；市場風險；成本風險；產品研發風險