長江證券發佈完美世界23Q2業績點評：業績符合預告，關注新品測試及上線進展

以下是主要內容

公司披露2023年中報，公司23Q2實現營收25.56億元（同比+42.41%），歸母淨利潤1.39億（同比-53.36%），扣非淨利潤0.81億（同比-68.28%），其中游戲業務實現扣非淨利潤約1.5億。業績符合預告區間

事件評論

遊戲新品上線及影視劇播出推動收入提升

遊戲業務方面，《幻塔》21年12月上線後，22H1仍處於上線初期的流水高點，23年存量產品處於成熟期，流水自然下滑。此外公司參股企業研發、公司代理發行的《天龍八部2：飛龍戰天》於4月上線，新品貢獻流水增量但流水部分遞延，綜合因素影響下，上半年遊戲收入同比-2.5%至36.4億，扣除去年同期出售相關團隊影響後，上半年遊戲營收同比持平。其中上半年移動遊戲收入同比-10.7%至23.4億；或由於《CS:GO》等電競產品表現較強，上半年PC遊戲收入同比+16.7%至11.4億。

影視業務方面，由於上半年《星落凝成糖》《心想事成》《雲襄傳》《溫暖的甜蜜的》《護心》《追光的日子》等電視劇播出，影視收入同比+538%至7.65億。

新代理產品上線疊加影視劇隨收入確認結轉成本帶動毛利率下滑、新產品上線短期拉高費用率

公司端遊主要爲《CS:GO》等代理產品，且上半年重點新作《天龍2》作爲代理產品毛利相對較低，導致公司上半年端遊毛利率同比下滑2.6pct至67.9%，手遊毛利率同比下滑1.4pct至70.5%。由於Q2新品《天龍2》在上線初期集中進行市場推廣，Q2銷售費用率同比+7.3pct至20.4%，管理費用和研發費用整體保持穩定，Q2遊戲業務實現扣非淨利潤約1.5億（同比-50%）。《天龍2》在上線初期集中進行市場推廣，費用全部計入當期，而充值在玩家生命週期內分期確認爲收入，部分充值遞延計入未來期間，該款遊戲的業績貢獻在上半年內尚未體現，將在後期逐步釋放，有望在下半年帶來業績增量。

重點新品上線或逐步釋放業績增量，後續豐富儲備產品支撐業績成長性公司聚焦“MMO+X”與“卡牌+X”兩大核心賽道。公司自研的《神魔大陸2》《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環》及端遊產品《Perfect New World》預計將於近期開啓新一輪測試，端遊大作《誅仙世界》預計將於2023年12月進行壓軸測試。此外，《女神異聞錄：夜幕魅影》《誅仙2》《代號：新世界》等遊戲也在積極研發過程中，《女神異聞錄：夜幕魅影》已於2023年8月獲得遊戲版號。公司儲備產品豐富，或逐步迎來產品上線週期，支撐公司未來兩年業績成長性。

盈利預測與投資建議：我們預測公司2023-2024年歸母淨利潤分別爲10.9億元、15.7億元，對應PE爲24.7倍、17.2倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、產品版號審批、上線進度及流水錶現不及預期風險；2、行業監管風險。$完美世界(002624)