2016年，Alpha GO与李世石的一盘围棋的对弈，将人工智能带入风口，一时间似乎人人都在谈论人工智能，但很快，这场AI浪潮就没了声影。

相比于人机对弈，2022年11月底ChatGPT横空出世，Midjourney AI绘画紧随其后，以高质量文本、图片、语音、视频乃至代码等为代表的生成式AI工具直击人心，再一次突破了公众对人工智能这项新技术的认知。

AI重新站上了风口浪尖。

资本市场更是欢心鼓舞，AI概念成为了二级市场的香饽饽，尤其是在频频炒作市场热点的A股，AI的热度更是高居不下，成为贯穿上半年的主线行情之一，并还在持续演绎当中。

（来源：富途行情）

回望2016年那一波AI浪潮，彼时不论是传统行业厂商还是各大金融公司、互联网企业也频频给自己贴上AI的标签，吸引市场的热度。资本市场无新鲜事，这一次如出一辙，一些只要与AI沾上关系的概念股，多数也都能够迎来一波爆炒。

人类从历史中得到的唯一教训，就是人类从来没有从历史中得到任何教训。

雷老板说过，风口来了，猪都能飞起来。这话并不假，但风口过后呢，谁又成为了那只猪？

潮水褪去，才知道谁在裸泳。

随着业绩期的到来，财报成为了真正能够检验那些企业AI成色的重要试金石。

蹭概念的牛鬼蛇神终将会露出真面目，透过财报，市场真正要挖掘的是那些通过AI取得实实在在成绩，能够拿真金白银说话的企业。

毫无疑问，大浪淘沙下，也只有具备实质业务、能够兑现业绩成长、拥有核心竞争力的公司才是AI赛道真正值得追逐的潜力方向。

这一次正值美图发布财报之际，有幸专访到美图新上任的董事长吴欣鸿以及公司首席财务官兼公司秘书颜劲良，与他们一起对美图的业绩、AI布局、业务前景、长期价值展开了一次深入的探讨。

1、实实在在的业绩，“AI纯度”支撑业绩增长

上半年美图交出的成绩单颇为亮眼。

财报显示，美图上半年实现总收入12.61亿元，同比增长29.8%。经调整后归属于母公司权益持有人的净利润1.51亿元，同比增长320.4%。美图月活跃用户数达2.47亿，同比增长2.5%。

（数据来源：公司财报）

作为上半年资本市场颇具辨识度的AIGC概念股，美图的“AI”纯度是否真正反映在其业绩中，外界不免会有所质疑。

公司CFO颜劲良率先解答了这一疑虑。正如财报所显示的，上半年，美图以VIP订阅为主的影像与设计产品业务实现营收6.02亿元，同比增长62.2%。订阅会员数720万，创下历史新高。而这一板块的核心驱动便在于AIGC，此前颜劲良在媒体采访中也曾表示，AIGC功能持续创新是推动付费人数增加的重要原因。

但当问及具体AIGC贡献的部分体现在哪些细分领域时。颜劲良也给出了坦诚的回答，其表示：美图的VIP订阅服务集成了多年积累的许多高级功能，其中一部分功能涉及到AIGC技术的应用，但一部分并未涉及。

颜劲良强调了一个重要的观点，即当前AIGC并非独立推动美图的业绩增长，而是与其他功能有机结合。其举例指出，当用户使用AI扩图功能时，接下来可能需要使用AI消除功能进行编辑，再加上美图的美颜和瘦身效果，最后再进行4K画质修复。这种多功能组合对于图像编辑起到了关键作用。因此，美图将AIGC与非AIGC功能融合，使其成为一个有机的整体，而不是孤立的AIGC应用。

“有别于一些初创型的企业，美图在做AIGC的时候可以更完整考虑AIGC和非AIGC之间是如何去配合，然后做到最好的效果。我们在美容、美颜的效果其实就是上半年推动订阅的增长的一个非常大的增长动力”颜劲良如是说。

作为一个有着月活用户上亿的老牌互联网生态企业，美图有着扎实的业务基本盘，将来自AIGC的业绩从整体业绩中抽离出来显然并不现实。但不可否认的是，美图已经是国内互联网行业中为数不多能够将AIGC产品化并切实提升业绩的公司之一。

如果仔细观察，可以发现此次中报强劲的业绩增长，与公司AIGC相关产品及功能的发布时间存在某种关联。

去年11月，美图推出了“AI绘画”并与ChatGPT同步走红，受到全球C端用户的热烈欢迎。凭借AI绘画功能，美图旗下产品火速出圈，在全球30多个国家排名总榜前三，其中日本更是夺得总榜第一的位置。在吴欣鸿看来，这一举措对公司来说是一个里程碑事件，因为这是真正意义上的美图AIGC产品获得全球用户的认可。

（数据来源：公司财报）

“在那个时间点之后我们就一发不可收了，虽然说2010年就开始投入到AI的研究，但是真正意义上把AIGC，也就是生成式人工智能广泛用于产品是在去年11月之后。”

AIGC驱动付费率强劲增长是此次美图财报所展现的真实的AI成绩所在，长期来看还将有望持续贡献业绩增量。

当前，在AIGC赛道美图已经尝到了甜头，但往深层次看，AI的核心赛点仍然还是大模型。今年来不论是科技巨头、科研机构还是初创企业都纷份投身到大模型这股浪潮中去，从百度的‘文心一言’、科大讯飞的‘星火’到阿里的通义千问、智谱AI的ChatGLM，截至目前10亿级参数规模以上大模型已超80个，“百模大战”已经开启。

在这之中，美图也并未落后。早在今年6月公司就推出了自主研发的视觉大模型Miracle Vision。Miracle Vision不仅被看作是美图未来发展AIGC功能的基石，同时也有着强烈的盈利预期。对此吴欣鸿自信的说道：“在影像赛道上，美图可以说是标杆性的公司，美图有可能会是国内第一家能规模盈利的视觉大模型公司。”

2、AI“风口”下老本行与新方向，美图的产品飞轮循环加速

随着AI卷起了新的风口。

2023年，美图意识到了自己来到了一个新的转折点。这一点掌舵人吴欣鸿深有体会，作为一个在20多年前就已经开始创业的互联网老兵，他清楚地记得， 2001年之后，整个PC互联网以及随后的移动互联网蓬勃发展，创造了无数机会。

在他看来如今的AIGC以及未来的AGI（通用人工智能）所带来的机会可能与当初的互联网机会相当，甚至更大。

“这对美图来说是一个很好的时间窗口，可以在AIGC爆发的前面两三年逐渐的形成同样的流量入口或者说用户心智。我觉得这个基本上是确定竞争格局关键的两三年。”

时间紧、任务重，美图展现了其在这一风口上追求卓越的饥渴。公司不仅将自己的业务快速从传统的图片编辑领域延伸到视频等新兴领域，同时，更是在今年6月19日“美图影像节“期间一口气发布了7款AI新产品。

当然，资本市场对美图的这一系列动作也很买单，在7款产品发布后，美图的股价接连几日攀升，区间涨幅超过40%。

能够快速推出如此多的AI产品背后，在于美图有着长期行业的深耕和技术、创新积累。在吴欣鸿看来，创新不是纯粹的灵感或者说拍脑袋，它需要有强大的工程能力去支撑的。美图多年的积累让其具备这样的实力。这种产品逻辑背后实质上也是皮格马利翁效应的体现，即当对用户有积极期望并将这些期望融入产品中时，用户会更愿意接受并喜欢这些产品。美图明白这一点，在AI风口到来，积极将先进的AI技术融入到产品当中，以满足不同用户层次的需求。

在过去，初创企业常常会被问到这样一个问题：“如果BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）已经做了你们要做的事情，你们还有机会吗？”

尽管美图在行业已经有着领先的站位，但在外界看来，美图在短视频等领域面对抖音、快手这类巨头，要想从中分一杯羹，或许并不容易。

不过，吴欣鸿则认为美图仍然有自己的核心能力圈和突破口。在他看来，每个赛道都有它的标杆，比如在短视频赛道抖音是绝对的标杆，但是在影像和设计赛道，美图有着多年的深耕经验，其是完全不同的领域，不同的产品形态。吴欣鸿承认未来会存在某些热门产品或者功能的竞争，但巨头们没有办法通吃所有赛道，而美图本身的体量也不小，将近2.5亿的月活，在这个领域是非常有优势的。

吴欣鸿举例道：“QuestMobile公布的图片编辑赛道的市场占有率，美图秀秀从一年多年前的47%增长到现在的57%左右，我们的市场占有率一直在提升。但是如果看这些竞争者里面有不少来自大厂产品。”

（来源：QuestMobile）

在业务复杂度不高的领域，巨头可能会延伸到边缘业务，或者在与其核心业务相似的领域探索。但在高度复杂、技术密集的领域，创新公司仍然有机会脱颖而出，尤其是当他们能够将最新的AI技术整合到产品中并不断提升用户体验时。

在这个过程中，自研AI视觉大模型Miraclevision扮演了核心角色。它为美图的多款产品提供了底层的模型能力，确保了这些产品在市场上的竞争力。

“如果它没有做好，美图的AI的产品就不会有竞争力”。

尽管大模型领域入局者众，但美图更愿意在这一领域打造出自己鲜明的定位和独特的竞争优势，做懂美学的视觉大模型。长期在美学领域深耕，美图围绕美学趋势研究，美学评估系统，美学创作者生态有着深厚的积累，这也意味着，其能够呈现出来的产品效果也会比竞品要好。

“说实话底层框架核心的算法并没有说能力上太大的差异，更多是在美学上要有一个非常深的认知和坚持，所以其实说起来是一个匠人的活。”吴欣鸿如是说道。

当前美图在AI应用层主要围绕AI图片、AI视频、AI设计和AI数字人这四个领域而展开，不过美图更为关注视频和设计，在吴欣鸿看来，“图片是美图老本行，图片和视频创新的空间和用户和收入增长空间更大”。

“Wink从去年发布到今年是视频剪辑赛道第三名，也许很快会成为第二名，设计赛道代表名产品美图设计室，已经为超过百万的中小电商卖家提供各种AI服务，这两个产品有非常好的用户和收入增长。”吴欣鸿表示。

如今，美图以自研AI视觉大模型Miraclevision为核心的产品飞轮生态系统已经形成，并成为国内极少数集基础层、技术层、应用层为一体的公司。

当被问及未来还会有哪些AIGC新产品的落地预期时，吴欣鸿坦言：预期并没有很高。“我们知道AIGC能做的事情太多了，我们有限的人力和资源只能投在最关注的赛道里，最重点的产品里”

有所为有所不为，把自己核心的阵地给守好，美图在一度程度上又展现了它的克制。

3、AIGC概念股营收竞速，美图成了那个卖“铲子”的人

上半年，一系列AIGC概念股在资本市场涌现，如今中报出炉，回过头来看，真正取得业绩良好表现的并不多。

市场有相关统计显示，东方财富AIGC概念股板块中63家A股上市公司中，上半年实现营收、净利润双增的仅有25家，占比不到一半。其中，27家AIGC概念股公司上半年营业收入同比下滑，38家企业营收不足10亿元；29家公司上半年归母净利润同比下滑，41家企业归母净利润不超过1亿元。

值得注意的是，在A股中能够真正找到在AIGC方面有实际相关业务或者收入有关联的企业更是寥寥，许多公司仍然还只是处在概念阶段。

而从能够与美图类似，有相关业务支撑取得实实在在AI业绩的公司来看。美图在这之中展现了更强劲的业绩增长，利润增速和利润规模都在行业表现突出。

从目前各家公司在资本市场的表现来看，截至8月31日，美图年内累计涨幅123.7%，万兴科技203.24%，昆仑万维156.63%，这三家公司均有翻倍增长。估值层面，目前美图市销率最低仅为5.23倍，而当虹科技10.21倍、万兴科技、昆仑万维为9倍、科大讯飞6.75倍，美图呈现明显落后。

（数据来源：公司财报、富途行情）

从这些AIGC概念股大幅上涨的表现，不难看到市场正给他们重新定价。而这背后实质上最终反映的也是AI时代到来，市场对这些企业商业价值变革的预期。

就美图而言，其正从传统的To C业务走向生活场景和生产力场景的双向增长，持续打造影像和设计产品等生产力工具满足市场需求。上半年，美图专注于聚焦商业设计的应用程序美图设计室，已实现实质性的营收增长，而推出的创作口播视频的APP开拍，MAU已突破20万。

公司积极向具有可观市场空间的生产力场景延伸，开拓新的成长曲线。

在吴欣鸿看来，影像和设计产品领域就存在非常大的机会。其以全球设计行业巨头Adobe举例，尽管其服务专业用户能力强，但在某些具体场景中仍然存在局限，产品复杂且门槛高。这促使新产品如Sketch、Figma和Canva等崭露头角，在新品类中诞生了小巨头。

吴欣鸿认为，AIGC技术的崛起将进一步推动影像和设计产品的变革。对美图而言，这同样意味着巨大的增长潜力。

有人说，人工智能时代和淘金时代很像，淘金的人会死掉，但是卖铲子、卖水的人会赚钱。吴欣鸿也将美图定位为AI时代的"卖铲人"，在聚焦生产力工具背后，实际上其更大的愿景便是帮助产业，用技术和产品为产业赋能。

这一理念生动体现在公司的"美业解决方案"上，此次财报美图将SaaS业务拆分，独出立“美业解决方案”板块，上半年，该业务板块收入2.86亿元，同比增长31.1%。

（来源：iFind）

美图的美业解决方案主要涵盖两大块，其一是针对化妆品零售商提供的供应链管理SaaS工具——美得得；其二是基于人工智能测肤的消费者洞察SaaS——美图宜肤。目前美得得科技为国内1万多家化妆品门店提供ERP+供应链Saas服务。美图宜肤则在全球落地超3600家线下门店，并与迪奥、资生堂、樊文花等140多家知名品牌达成战略合作。

远期来看，美图为产业赋能的想象空间显然并不局限于此，在吴欣鸿看来，AI具备的创造力，将有机会广泛应用到各个行业，各类场景。这种技术带来的变化也是迅速的。

“我们做大模型也才半年多一点，回过头看就已经非常的感慨，怎么半年变化那么大，很多都是超出我们期待的。”吴欣鸿对此深有感慨。

很显然，如今在卖铲子的角色下，美图也有了更多的安全性和成长性，作为已经拥有AI业绩带来良性现金流循环的企业，美图有充足的资金储备支撑公司持续的创新投入，在行业中占据先机。

随着业绩层面持续兑现的AI成果，公司或也已经具备价值重估的要件。

4、AI已至，美图已经迎来“iPhone时刻”

今年来有一个热词叫“iPhone时刻”，顾名思义，就是iPhone出现并迅速主宰中高端智能手机市场的时刻。

从美图自影像节发布的产品取得的市场反响来看，美图似乎如今也迎来了自己的“iPhone时刻”。

站在AI掀起的产业变革的十字路口，美图早已经从图像处理公司进化成一个赋能产业的创新者。随着AI的不断演进，有理由期待美图在这股浪潮中持续脱颖而出，取得长期价值的不断增长。

AI已至，未来已来。