2023H1營收同比增長21.48%，淨利潤大幅提升。公司2023H1實現營業收入23.13億元，同比+21.48%；實現歸母淨利潤1.34億元，同比+827.76%；實現扣非淨利潤1.26億元，同比+859.66%；基本每股收益爲0.30元，去年同期爲0.03元。

費用控制良好，淨利率同比+5.43pct。公司2023H1毛利率爲59.06%，同比+1.48pct；費用端，2023H1期間費用率爲52.52%，同比-4.27pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲40.55%/8.11%/2.02%/1.84%，同比分別-2.16pct/-0.64pct/-1.14pct/-0.33pct。2023H1公司淨利率爲6.20%，同比+5.43pct。

各大業務增長勢頭強勁，線上、直營銷售增長顯著。分行業來看，2023H1公司時尚女裝/醫療美容/綠色嬰童分別實現營收9.09億元/9.06億元/4.70億元，分別同比增長21.72%/25.15%/15.80%；毛利率分別爲62.35%/54.05%/61.72%，分別同比-0.40%/+4.73%/+0.94%。從銷售渠道來看，公司線上銷售/直營銷售/分銷銷售/貿易銷售分別實現營收3.69億元/9.04億元/1.05億元/68.64萬元，同比分別+62.07%/+23.15%/-43.37%/-87.00%，毛利率分別爲56.33%/64.39%/63.33%/31.85%。公司上半年部分經銷業務轉爲直營、優化部分經銷店，使分銷銷售模式營收同比大幅減少、直營銷售營收同比增加。此外，貿易業務收入較上年同期下降87%，主要原因系公司聚焦於毛利率更高的自營業務，規劃停止低毛利率的貿易業務。截至2023年6月末，公司擁有直營門店774家，其中在2023年上半年新開46家門店，關閉29家門店，淨增加17家直營門店。

公司聚焦三大業務板塊，通過不斷深耕已形成多方面的核心競爭力。在女裝市場，公司共有6個在運營的自主品牌，通過差異化的產品定位及設計風格，滿足女性客戶多層次、差別化、多階段的個性化需求。在醫療美容市場，公司通過控股或全資持有“米蘭柏羽”“晶膚醫美”“高一生”“昆明韓辰”等品牌的31家醫療美容機構，搭建了醫美行業多區域、多層次聯動和協同的平臺，實現對先進醫美技術、高端醫美品牌和標準化經營能力等核心資源與競爭力的積累。在嬰童用品市場，公司投資的阿卡邦是韓國第一家也是知名度極高的專業經營幼兒及孕婦服裝和用品公司，共擁有10多個系列品牌。公司已引入阿卡邦的部分嬰童品牌，搶佔中國時尚嬰童品牌市場，其中Ettoi（愛多娃）品牌爲國內主推高端童裝品牌。

投資建議：公司定位中高端女裝市場，業務涵蓋時尚女裝、醫療美容、綠色嬰童三大業務板塊，打造多產業互聯、協同發展的泛時尚業務生態圈。從服飾到醫美，公司已建立起多層次、多階段需求的時尚品牌方陣。分業務來看，女裝業務有望在品牌形象持續提升、渠道優化下加速發展；嬰童業務方面，伴隨國內市場知名度打開、市佔率穩步上升，未來盈利能力有望逐步提升；醫美板塊作爲公司業績增長點，通過自建+併購的模式加速擴張、新機構發展動力充足，伴隨投資併購基金加速優質標的孵化，未來打通消費者心智後獲客成本下降、驅動公司運營效率提升。預測公司2023-2025年EPS分別爲0.57元、0.76元、0.91元，對應PE分別爲39.9X、30.2X、25.2X，維持“增持”評級。

風險提示：人力資源成本上升的風險，醫療事故和醫療人員流失的風險，市場競爭風險，業務模式變化風險，財務風險。