【深度】上市公司萬億資金入市炒股：都是錢多鬧的，不知道投哪兒

經濟觀察報 記者 蔡越坤  

截至2023年6月底，累計超過萬億資金參與證券市場投資，相比2022年底增加45.12%——隨着截至2023年上市公司中報披露謝幕，A股上市公司的“炒股”數據揭曉。

Wind數據顯示，截至2023年中報，共計有615家上市公司參與“炒股”等證券投資，累計持有證券個數共計2497只，累計投資金額超過1.19萬億元。其中，上市“券商系”成爲投資高手，前十大投資金額規模中，有九家爲券商類上市公司，持有證券個數均超過十隻，投資金額也均超過350億元，屬於當之無愧的專業隊“炒股”選手。

股市行情大幅震盪，他們爲何如此熱衷於“炒股”？

記者發現，A股上市公司熱衷參與“炒股”的上市公司，包括較多優質的“現金牛”上市公司。

一位A股“現金牛”類上市公司董祕就坦言：“賬上錢太多了，不知道投到哪裏去。證券投資也是理財的一種重要投資渠道，可以幫助公司實現賬上現金保值增值。”

在一位負責上市業務的券商人士看來，上市公司參與“炒股”，也有可能存在併購等意圖，擬進行產業鏈等方面的戰略性投資。

從投資收益來看，上市公司“炒股”水平參差不齊，有的因此扭虧爲盈，也有的上半年證券投資虧損嚴重。比如：多次巨資“炒股”的陝西煤業（601225.SH），其2023年半年報數據顯示，本期公允價值變動損益-26.60億元，影響本期利潤總額降低14.47億元，主要原因爲本期因市場波動，公允價值浮虧較大。

“券商系”爲專業隊

上半年，“券商系”上市公司無疑是A股最佳“炒股”選手。

從投資金額看，Wind數據顯示，投資額前十大上市公司中“券商系”佔九家，分別爲申萬宏源（000166.SZ）、長江證券（000783.SZ）、國元證券（000728.SZ）、西部證券（002673.SZ）、長城證券（002939.SZ）、東北證券（000686.SZ）、華西證券 （002926.SZ）、山西證券（002500.SZ）、國信證券（002736.SZ）。前三家投資金額分別爲3699.43億元、791.90億元、764.04億元。

平安證券研報數據顯示，截至2023年上半年末，上市券商自營規模58501億元，較年初增長9.6%，金融資產穩定擴張。上半年資本市場景氣度整體好於去年，上市券商自營收益率約2.9%，較2022年全年提升1.4%，共同驅動上市券商自營收入達821億元，同比增長76.9%。

各大券商內部表現也出現分化，海通證券、廣發證券自營收入同比分別增長375%、293%，而中金公司自營收入同比下降12%。

具體來看，上半年自營業務收入排名前十的分別是中信證券、、申萬宏源、華泰證券、國泰君安、中國銀河、中金公司、中信建投、招商證券、國信證券和海通證券。其中，中信證券是唯一一家自營業務收入超百億元的券商，其自營業務佔到公司總營收的36.63%，對總營收的貢獻最大。

從半年報中也可以看出券商對於投資業務非常重視。例如：申萬宏源表示，下半年，公司將以全面註冊制改革爲契機，持續提升輕資本業務競爭力、穩健發展重資本業務，立足金融服務實體經濟使命擔當，深化“研究+投資+投行”的綜合金融服務模式。

招商證券則稱，下半年將強化大類資產配置，自上而下統籌資源配置、投資決策和風險管理，根據市場形勢變化及時調整優化投資結構，完善業務策略，拓展創新業務。

“現金牛”熱衷“炒股”

儘管二級市場波動較大，但是高風險與高收益並存二級市場仍然吸引着大量上市公司參與股市。對於上市公司熱衷“炒股”原因，天使投資人郭濤向記者分析，一方面，當公司的主營業務利潤率較低或者增長前景不明朗時，“炒股”可能被視爲一種能夠帶來高回報的投資方式；另一方面，通過將資金分散到不同的股票中，公司可以降低投資風險。“炒股”也可能被視爲一種風險分散的方式。

前述上市公司董祕就告訴記者，部分熱衷“炒股”的上市公司有一個典型的特徵，即公司賬上貨幣資金龐大，屬於妥妥的“現金牛”類上市公司。

例如：陝西煤業2023年半年報合併財務報表顯示，該公司貨幣資金579.29億元，同比增加105.43億元或22.25%。

貨幣現金規模雄厚的陝西煤業，拿出一部分資金用於金融證券投資。其半年報披露，截至報告期末，該公司交易性金融資產合計約188.51億元，相較期初降低10.95%，主要包括權益工具投資、信託產品投資、貨幣基金產品，分別約爲 101.99億元、86.01億元、5024.60萬元。

此外，截至報告期末，陝西煤業共持有六隻股票，分別爲隆基股份（601102.SH）、鹽湖股份（000792.SZ）、金力永磁 （300748.SZ）、天瑪智控（688570.SH）、南網儲能（600995.SH）、長江電力（600900.SH）。

報告期內，陝西煤業證券投資本期公允價值損益高達-22.25億元。不過，期末賬面價值合計95.91億元，最初投資成本合計46.49億元，盈利仍然超過100%。

對於參與證券投資業務，陝西煤業證券事務部人士9月6日表示，該公司主要通過投顧模式與跟投模式進行投資。目前整個市場行情肯定是對公允價值產生一些變互動，公司的投資比例會根據二級市場情況去判斷，主要還是從長期的投資價值角度去做投資決策。

另一家“有錢沒處花”的“現金牛”上市公司九安醫療（002432.SZ），截至2023年6月末其現金及現金等價物高達31.07億元。

截至報告期末，九安醫療持有證券包括：小米集團W（1810.HK）、Quidel（QDEL.O）、小鵬汽車（XPEV.N）、理想汽車（LI.O）、蔚來（NIO.N），此外還包括國民信託、美國國債，期末價值累計27.25億元，最初投資成本累計12.04億元，投資收益超過126%。

不僅如此，九安醫療在半年報中表示，公司組建了資產管理部門，聘請了在資產管理領域從業經驗豐富的專業人員。公司全資子公司九安香港有限公司作爲專門投資子公司，以自有資金從事資產管理業務。此外，公司已增加投資類業務經營範圍，即以自有資金從事投資活動、投資管理。包含：固定收益爲主，權益、另類資產等多資產多策略多元分散化的大類資產配置。

當心投資風險

硬幣的另一面，是也有部分上市公司證券投資虧損嚴重。或許本想靠“炒股”翻身，卻沒想到影響了公司的業績。

從整體來看，Wind數據顯示，A股超5200家上市公司共計1700家上市公司公允價值變動淨收益率/利潤總額數值爲負值。其中，544家上市公司公允價值變動淨收益率/利潤總額數值降幅大於100%（包含）。

例如：8月24日，上市公司九牧王（601566.SH）發佈了半年報。半年報顯示，該公司-0.8億元的公允價值變動損益中，股票損失約0.3億元。從九牧王的持倉細節來看，大部分虧損是由京東集團港股造成的，達到2341萬元；此外，中駿商管港股和貴州茅臺也虧得較多，分別是364萬元和198萬元。

而且，這並非九牧王首次“炒股”虧錢。2022年年報顯示，九牧王當期公允價值變動損益爲-9664萬元；私募基金類資產期初4.42億元，當期公允價值變動損益爲-4358萬元。

昔日“炒股”網紅上市公司雲南白藥，其2023年半年報數據顯示，截至上半年期末，該公司證券投資賬面價值總額爲16.86億元。雲南白藥持有的境內外股票有小米集團（1810）、雅各臣科研製藥（2633.HK）、中國抗體（03681.HK）、健倍苗苗（2161.HK）。除健倍苗苗外，其他三隻個股的期末賬面價值均低於雲南白藥的最初投資成本。此外，雲南白藥2021年公允價值變動損益減少高達約19.29億元。

關於證券投資業務開展，雲南白藥證券事務部相關人士表示，公司在充分聽取廣大投資者對公司發展的意見和建議的基礎上，通過市場分析和調研，經過公司的投資決策流程的審慎論證和審覈，在原有的風險控制措施基礎上，嚴格控制二級市場投資規模，逐步減倉，不繼續增持。

上述負責上市業務的券商人士向記者表示，上市公司肯定對自己本行業的最瞭解，如果說上市公司專門成立一個團隊去做股票投資，有點譁衆取寵。而且，一般上市公司“炒股”，上市公司肯定用自己的自營資金，賺錢了都還好，如果賠錢會對自己的股價有影響。

盤古智庫高級研究員江瀚認爲，對於上市公司“炒股”是否背離主業的問題，這要視具體情況而定。如果上市公司通過“炒股”來擴大自身的經營規模，或者通過“炒股”來控制其他企業，那麼就可以認爲這是一種背離主業的行爲。但如果上市公司只是將閒置資金用於短期炒作，並沒有影響公司的主營業務，那麼這種“炒股”行爲就可以被認爲是合法的。

對於上市公司參與“炒股”的合規性，北京昭離律師事務所認爲，交易所不鼓勵創業板上市公司從事證券投資交易，上市公司從事證券投資交易的，應使用自有資金，並制定相關內控制度。投資前，應按照規定進行審批和信息披露。對於證券投資交易導致虧損的，應當按照“重大交易”的披露標準進行披露。

江瀚認爲，上市公司應該堅持專業的投資原則和風險控制策略，避免過度投機和盲目跟風。此外，上市公司應該建立健全的內部控制機制和風險管理制度，確保投資決策的合理性和風險控制的有效性。

在郭濤看來，上市公司應該以主營業務爲核心，“炒股”等證券投資應該是在主營業務穩定發展的前提下進行的。此外，上市公司參與炒股需要注意風險和管理，遵守相關法律法規和規範性文件。建議公司在制定投資策略時充分考慮公司財務狀況和投資目標，加強風險管理和內部監控，確保公司財務穩健和長期發展。