核心结论

消费建材及家居板块：

收入端，23Q2收入环比好转，零售端开始复苏，大宗受益于保交楼订单回暖增速亦有所改善；毛利率端，PPI下行带动多个子行业均改善，瓷砖、涂料等排名靠前，但也有部分子行业（包括防水、卫浴、木门）因竞争及促销力度加大对毛利率有负面冲击。

在同一子行业中，龙头企业（雨虹、三棵树、欧派、索菲亚等）的财务表现会更加稳健；同时，第二梯队阵营中也有一些公司借助战略阶段性优化下获得亮眼的增速（东鹏、志邦、瑞尔特等）；此外，有一些小而美的细分市场龙头展现出应有的成长性（森鹰、王力、好太太等）。

展望未来，我们认为，继7/24政治局会议对我国当前房地产形式新定调后，地产支持政策持续落地，后续地产销售有望逐步企稳，板块有望迎来收入和盈利的双重修复。

建议关注三条主线：

1）优质白马，多轮地产沉浮充分验证管理层卓越能力，如伟星新材、东方雨虹等；

2）商业模式有创新的企业，如江山欧派、欧派家居、皮阿诺、王力安防等；

3）有成长性的细分赛道系统门窗、高级定制等，如森鹰窗业等。

水泥板块：

上半年，水泥需求萎缩+库存高位+煤炭价格下跌导致水泥价格持续下跌，板块Q2收入跌幅扩大。受益于煤价大幅下跌，水泥板块Q2毛利率降幅收窄。目前水泥板块盈利、PB估值均处于历史底部，具备较好的安全边际，建议关注海螺水泥等。

玻纤板块：

上半年玻纤需求较为疲软，叠加前期积累的新增产能逐步释放，价格维持低位。23Q2无碱玻纤均价同比-34%，环比持平；电子纱均价同比-13%，环比-13%。板块中具备强成本优势的龙头企业（中国巨石）及制品占比较高（长海股份、中材科技等）的企业表现较好。

玻璃板块：

竣工拉动玻璃需求，玻璃价格上涨、库存下跌。纯碱、煤炭价格下跌，成本压力缓解，23Q2毛利率降幅环比收窄。建议关注旗滨集团等。

风险提示：政策效果不及预期、原燃料价格大幅上涨、行业竞争加剧。