核心結論

消費建材及家居板塊：

收入端，23Q2收入環比好轉，零售端開始復甦，大宗受益於保交樓訂單回暖增速亦有所改善；毛利率端，PPI下行帶動多個子行業均改善，瓷磚、塗料等排名靠前，但也有部分子行業（包括防水、衛浴、木門）因競爭及促銷力度加大對毛利率有負面衝擊。

在同一子行業中，龍頭企業（雨虹、三棵樹、歐派、索菲亞等）的財務表現會更加穩健；同時，第二梯隊陣營中也有一些公司藉助戰略階段性優化下獲得亮眼的增速（東鵬、志邦、瑞爾特等）；此外，有一些小而美的細分市場龍頭展現出應有的成長性（森鷹、王力、好太太等）。

展望未來，我們認爲，繼7/24政治局會議對我國當前房地產形式新定調後，地產支持政策持續落地，後續地產銷售有望逐步企穩，板塊有望迎來收入和盈利的雙重修復。

建議關注三條主線：

1）優質白馬，多輪地產沉浮充分驗證管理層卓越能力，如偉星新材、東方雨虹等；

2）商業模式有創新的企業，如江山歐派、歐派家居、皮阿諾、王力安防等；

3）有成長性的細分賽道系統門窗、高級定製等，如森鷹窗業等。

水泥板塊：

上半年，水泥需求萎縮+庫存高位+煤炭價格下跌導致水泥價格持續下跌，板塊Q2收入跌幅擴大。受益於煤價大幅下跌，水泥板塊Q2毛利率降幅收窄。目前水泥板塊盈利、PB估值均處於歷史底部，具備較好的安全邊際，建議關注海螺水泥等。

玻纖板塊：

上半年玻纖需求較爲疲軟，疊加前期積累的新增產能逐步釋放，價格維持低位。23Q2無鹼玻纖均價同比-34%，環比持平；電子紗均價同比-13%，環比-13%。板塊中具備強成本優勢的龍頭企業（中國巨石）及製品佔比較高（長海股份、中材科技等）的企業表現較好。

玻璃板塊：

竣工拉動玻璃需求，玻璃價格上漲、庫存下跌。純鹼、煤炭價格下跌，成本壓力緩解，23Q2毛利率降幅環比收窄。建議關注旗濱集團等。

風險提示：政策效果不及預期、原燃料價格大幅上漲、行業競爭加劇。